国泰君安：氧化铝跌价 电解铝行业可增持

　　中国铝业(资讯 行情 论坛)近日再次宣布，下调冶金级氧化铝现货销售价格，调整幅度为22.4%。国泰君安分析师周明认为，氧化铝价格的快速下跌，必将在一段时期内为整个电解铝行业带来良好的盈利机会，维持电解铝行业“增持”投资评级。

　　中国铝业近日宣布，再次下调冶金级氧化铝现货销售价格，从3800元/吨下调至2950元/吨，调整幅度为22.4%。

　　国泰君安周明认为，中铝的调价基本在预料之中。由于近来国内部分氧化铝生产商的规模投产，加上港口氧化铝价格的回落，导致国内现货市场形势严峻。

　　从目前看，国内大部分电解铝生产企业的氧化铝消费库存基本保持在一个月到一个半月的正常水平。由于市场普遍看跌未来氧化铝价格，因此在现有基础上进行规模采购的意愿都不是很强烈，此举导致进口氧化铝交投清淡，价格也呈现持续回落态势。

　　目前海外离港的氧化铝价格已经回落至240美元/吨一线，而进口氧化铝的到港价格也跌落至285～295美元/吨一线（2850～2950元人民币/吨）。另外，由于国内部分大型氧化铝生产商产量开始释放，同时采取了低价销售策略（主流成交价在3000元/吨附近），因此对现货市场产生了一定的冲击。

　　周明指出，由于氧化铝产品本身的特点，导致其无法长期储存，因此为了缓解现货销售压力，同时也使价格和市场接轨，中铝再次下调了氧化铝销售价格。“预计未来由于氧化铝供应量将呈现持续放量增长态势，因此其价格仍将受到较大冲击，预计其销售价格将继续呈现走低态势。我们预计，今年国内电解铝供应量约850万吨，其消费量约840万吨，过剩约10万吨左右。”

　　周明指出，考虑到下半年有部分加工产能释放，因此实际现货市场的供求状况依然处于良好的平衡状态，对铝价将形成一定的支撑。

　　正常情况下，电解铝项目从开工建设到投产基本需要半年到8个月左右的时间，因此即便在氧化铝价格大幅下跌的背景下，新增铝产能的释放也要等到半年以后。由于国家严格调控电解铝行业，因此未来实际产能释放量将好于市场预期。

　　国泰君安认为，在良好的市场供求状态下，未来半年至一年内，电解铝价格表现将明显优于氧化铝。氧化铝价格的快速下跌，必将在一段时期内为整个电解铝行业带来良好的盈利机会。

　　“对于制造型企业而言，在成本变动相对稳定的情况下，较为有效提升企业业绩的就是进行规模的扩张。”因此，国泰君安建议，在未来的一段时间里，重点关注产能有持续快速增长的企业，如焦作万方(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)等。

　　国泰君安维持电解铝行业“增持”投资评级，建议继续“增持”未来成长性明确、估值偏低的焦作万方、新疆众和(资讯 行情 论坛)、南山实业(资讯 行情 论坛)、兰州铝业。