国泰君安：煤化工估值偏低 前景可期

　　在高油价背景下，煤化工正在成为一个快速发展的行业。国泰君安侯继雄等分析师表示，目前煤化工企业估值相对合理或偏低，加之潜在的发展前景，未来很有望成为市场认可之品种，估值标准可望提高。投资者可优先选择有估值安全边际、又能在煤化工发展中占先、有一定技术和规模优势的成长性公司。

　　煤化工是以煤炭为主要原料、生产化工产品的行业，根据生产工艺与产品的不同，主要分为煤焦化、煤电石、煤气化(资讯 行情 论坛)和煤液化四条产品链。过去几年油价的持续上涨，使得煤炭低价优势进一步凸现，最终量变到质变、成为促使煤化工发展的第一动因。

　　2005年，我国煤炭、石油、

天然气分别占世界储量的32.7%、3.4%、8.3%，煤炭资源相对丰富。和油气资源由国家垄断经营不同，国内煤炭由地方企业和地方政府主导，生产门槛较低，矿产资源税费也明显偏低，而生产利润偏高。因此，化工企业为降低成本，主动向煤炭行业延伸，煤化工则成为最能获得地方政府认同的概念。

　　国泰君安分析师表示，煤焦化、煤电石、煤合成氨等传统煤化工领域，在油价持续攀升的背景下，早就确立成本优势，并形成了产业化。但在环保日益成为行业壁垒、发展循环经济变为共识的大环境下，该领域因产品技术含量低、对资源过度消耗、对环境严重污染而面临技术升级、产业调整。

　　今年7月，

国家发改委《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》指出，鼓励煤炭资源接续区煤化工产业发展，适度安排供煤区煤化工项目的建设，限制调入区煤化工产业的发展；鼓励发展煤制化肥等产品；规范发展电石、焦炭等高耗能产品。

　　在传统煤化工企业中，国泰君安看好靠近煤炭资源富集区、能通过煤化工煤发电降低成本、有相对的技术优势和规模竞争力的行业龙头公司，这些企业有优势通过持续的产能扩张实现企业成长。G三维、G恒升(资讯 行情 论坛)、G柳化(资讯 行情 论坛)、G泸天化(资讯 行情 论坛)、G天业是符合选股思路的企业。《通知》还指出，稳步发展煤制油品、甲醇、二甲醚、烯烃等石油替代产品，其中煤炭液化尚处于示范阶段，应在取得成功后再推广；一般不应批准年产规模在300万吨以下的煤制油项目，100万吨以下的甲醇和二甲醚项目，60万吨以下的煤制烯烃项目。

　　国泰君安表示，在煤变油领域，兖矿集团在国内处于相对领先地位。除了兖煤、神华有可能参与到各自母公司的煤液化制油项目之外，A股公司大多规划的是煤制甲醇/二甲醚项目。

　　这些企业的立项动机更多地出于跑马圈地、优先抢位的战略考虑，以及迎合二级市场需要谋求融资。因此很多项目的论证未必严密，真正的进度也很可能晚于预期。在煤代油和煤制烯烃领域，政府引导、渐进发展的政策非常明朗；而且目前来看只有二甲醚获得了政府渐进的支持。

　　因此，国泰君安建议投资者，投资策略是优先偏好有传统煤炭资源或煤化工基础、目前估值本身合理、又尝试在煤代油和煤制烯烃领域发展并能获得政府支持的龙头公司。G兰花(资讯 行情 论坛)、G泸天化是可考虑对象。

早报记者 孙立云 刘俊

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