王隆：金属股暴利年代或许已渐行渐远

　　王隆

　　5月份我曾经撰文指出LME铜在365月迭加365周的时间周期作用下引发时空共振，将构筑大型头部，基本金属后期面临大级别回调，建议卖出金属类个股，让许多投资者得以躲过金属股在5月的惨烈暴跌。

　　从近期金属股表现来看，与金属价格联动性越趋明显，所以要判断金属股的后期走势就要研究国际金属价格的趋向。

　　美元因素可以说是引发本轮商品超级大牛市的最重要因素。从近期美国公布的经济数据看，由于核心通胀进一步缓慢上扬超过伯南克所设定的舒适区间2%的上限水平，目前通胀仍然是美国利率政策要考虑的首要问题。鉴于产能紧缩，薪资上涨，商品价格转嫁以及租金上涨对通胀造成的压力，预期通胀将继续缓慢上扬。预期美联储对该温和通胀做出的反应是进一步紧缩货币，按照我的预测今年会再加两次息。按照这个推论，近期美元应该不会大跌，在美元不继续大跌的情况下，铜价要再次长时间大幅走强的可能性不大。

　　中国需求是支撑铜价的另一重要因素。今年以来美国、中国、日本和欧洲的央行先后加息，全球利率水平普遍提高，

资本市场一度出现流动性趋紧恐慌。从历史比较的角度看，美国目前的利率水平总体中性，而中国、日本和欧洲等多数国家和地区基准利率水平还较低，存在进一步上调可能。8月中旬人民币短期

存款利率提高0.27个百分点，一年期存款利率升至2.52%。市场人士普遍担心人民币存款利率的增加会对中国铜消费产生负面影响。中国铜消费旺季受到高价抑制，铜价的上涨给铜加工企业的生产经营带来了严峻的考验。有资料表明：今年空调用铜管消费较去年同期减少约32%左右。高铜价使铜管行业遭受了重大打击，企业流动资金日益紧张。同时高铜价压制了下游的消费，使消费减少、延后，并逐渐导致部分行业替代消费的产生。以国内空调企业为例，去年空调行业积压严重，高昂的铜价也提高了相关生产企业的生产成本，预计今年有多家国内家电企业将面临减产，这在一定程度上会挤压今年的消费空间。目前铜价已到了铜管企业能承受的极限，如铜价进一步上涨，企业将面临资金链断裂危机。而电线电缆行业，同样也受到高铜价的抑制。今年电线电缆用铜消费较去年同期减少了约25%左右。海关公布数据显示，中国1-3月铜和铜产品进口同比下降19.8%至49.1561万吨，3月铜和铜产品进口量为19.1351万吨。综上，我国铜的消费可能因为高铜价而受压抑。

　　纵观近期铜价行情，罢工的影响始终贯穿其中。回顾罢工历程再对应铜价走势，可以发现在罢工开始后，价格走势完全受罢工的影响而上落。自6月底铜价突破7000美元整数关口，包括之后的几次上冲8000，随着时间推移，市场对罢工事件已经麻木，罢工对铜价的影响正逐渐减弱。Escondida公司目前已经说服一批人放弃罢工继续工作，并且开始聘用新的工人进行工作，相信在不久后可以使产量恢复至一个正常水平，罢工将难以成为持续上涨动力。

　　铜的供求关系已经发生根本的转变。国际铜业研究组织(ICSG)在2005年度报告中称，2005年全年精铜产量超过消费量0.2万吨，2004年产量缺口为88.7万吨。2005年精铜产量为1,643.3万吨，消费量总计1,643.1万吨，去年12月精铜市场产量过剩 18.5万吨，从今年上半年统计数据看，因为消费被高价抑制，也同样是供应过剩的。全球经济同步强劲增长，导致工业原材料的需求迅速上升，但在短短的几个月内铜价涨幅翻倍，原材料的连续暴涨压制了下游企业的消费能力。有色金属市场的现状已经严重背离了市场的承受力。前期铜市炒作“中国因素”，加之美元贬值两大原因已把铜价推向历史顶峰。而铜价目前的价格虽然有所下跌，但已经远远脱离其成本。在价值规律作用下，铜市供求关系最终将由短缺趋向供求平衡，甚至出现供过于求的局面。

　　另外，全球商品市场的主要风向标——原油近期终于低下高昂的牛头。正如我们前面预测的，原油在技术面压力的作用下连续大跌，纽约原油指数已经跌穿了前期密集成交平台70美元一线，后市技术上还有进一步大跌的空间，唱多原油到100美元的人们茫然不知所谓。原油的下挫引发了市场对于全球商品转入阶段性熊市的担忧。美国CFTC调查BP石油公司关于操纵原油价格的传闻亦打压了多头人气。原油的风光不再，必然对整个商品市场产生极大影响，国内天然橡胶价格连续大跌超过40%的走势可能在其他商品上重演。

　　从宏观角度展望，正如我在4、5月预测中指出的，铜市的价格高峰也许已经出现。今后的6个月，西方的消费将会出现与经济增长放缓同步的疲软。中国已经开始的加息周期可能正如某些投资银行所预期的那样持续两年。并且如果中国实现了节约能耗的结构性经济调整，那么中国对铜的需求高峰也应该已经成为过去式。

　　从目前COMEX铜市的持仓来看，CFTC所追踪的基金处于净空状态。CFTC追踪的基于对宏观经济判断的基金显然没有理由从中长期进一步看涨铜价，技术型基金显然是偏空的。即使是投资型基金，铜价在如此高的价位上，伴随着如此高的波动率，其风险和回报显然也是不成比例的。因此从传统的角度来看，投资者没有理由继续看涨铜价。在CFTC追踪的基金已经净空的情况下，现货对3个月期货的升水如果转化成贴水，将进一步说明针对铜的指数型投机高潮已经结束。

　　形态上分析，LME铜正在进行一个大型的盘整形态，可以进行多种解释。由于从6420到8210是一个三浪结构，这基本否定了以6420为低点而再起上涨浪的可能。如果铜价此轮上行过程中不能有效上破8100-8200的巨大压力区间，只是打出了一定的空头止损后价格再次回落，不能构成有效的5波上涨推动，那么可以看出自6420以来的5个波段会形成3-3-3-3-3的楔形构造，从而完成复杂的大B浪反弹。未来的C浪惨烈下跌将会迎来空头的春天。时间周期上，之前我已经预测5月见到的很可能是大顶，本周是5月见顶以来第17周，反弹以来第13周，正好是周线变盘周期。本周LME铜一旦冲关失败，在时间周期的共振作用下，大C浪下跌很可能以暴烈的方式展开，届时对于金属股的影响也必然是疾风骤雨的，所以我们反复提醒投资者注意规避金属股中的风险，特别是铜、铝类的个股。

　　从长线角度而言，由于我个人仍然看好未来数年的经济前景，所以对于资源独占类的金属股仍然长期看好，只是金属股的暴利年代或许已经渐行渐远了。在短中线的风险之后，那些优质的金属类个股还会因为经济的发展出现很好的投资机会，特别是那些拥有大量原矿的公司，对于这类公司我们还会不断跟踪。

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