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上海证券：糖业板块的好日子已到尽头http://www.sina.com.cn 2006年09月04日 10:34 证券日报
□ 上海证券研发中心 彭蕴亮 国内白糖期价自2006年春节之后持续下跌至今累计跌幅已经接近50%左右，8月31日还创出报3255元的新低。我们认为，糖价其实已经跌无可跌，后期将保持低位震荡，以2005年为比较基数，上市公司业绩虽有增长，但是将丧失成长性。 糖价其实跌无可跌 在国储连番抛糖及国际糖价走软的大背景下国内郑糖期价自2006年春节之后持续下跌至今累计跌幅已经接近50%左右。虽然从目前基本面的总体状况看我们仍然不能确定郑糖期价已经下跌见底不过综合技术面及国内白糖消费周期分析我们认为短期内糖价其实已经跌无可跌，进入低位盘整阶段。 今年白糖价格的下跌是由于供求基本面出现了根本性的转变使然。后市糖价在逐渐增加的现货供应面前要恢复2006年之前的强势走势已是不大可能，但也不会出现连续逼空走势。目前随着国内、国际糖价的下跌前期促使糖价大幅下挫的利空因素对糖价的打压作用正逐步趋弱而同时一些潜在的利多因素正逐步对糖价形成越来越强的支撑作用因此在此消彼涨的情况下糖价出现阶段性上涨行情的可能性正在逐日增加，糖价其实已经跌无可跌。 后期将保持低位震荡 从另一个方面看，销糖速度也是左右糖价的一个原因。以广西产区的销糖速度为例公开数据显示广西8月份市场销售将有望达60万吨糖而即便是这个数据达到的话仍然有32万吨以上的库存 而在此之前普遍认为国庆中秋两节将消费大量白糖也不太可能权威数据显示两节消费的白糖将在8万吨左右。 8月20日国家发改委经贸司司长马占平在一次会议上表示国内糖价合理价位应该3500元而超过4000元就偏高了言外之意就是对暴涨的糖价颇有微词。而对近期是否拍卖国储糖也明确回应：加工好了不得不拍。 如果计算一下农资成本，就会发现相对于去年有不同程度的上升。如果按照250元/吨收糖料蔗明年的生产成本很可能高于3300元以上。各地糖协反映2006/07年榨季油价和辅料比去年上涨了13%-22%左右每吨食糖生产成本将在3500元以上 含税。这样看来要想把糖价控制在3500元一线难度较大，后期将保持低位震荡的可能性增加。 上市公司丧失成长性 由于糖价是2006年春节后才开始下跌，上市公司中报对比的是2005年的基数，所以上市公司的中报业绩还是增长的。但由于2006年糖价累计跌幅巨大，上市公司的业绩成长性几乎完全丧失。 以G南糖(资讯 行情 论坛)(000911)为例，中报显示，公司实现主营收入14.68亿元，净利润1.77亿元，同比分别增长106.3%和3273%。EPS为0.68 元。2006年上半年，公司销售糖25 万吨(白砂糖23万吨，赤砂糖2万吨左右)，平均糖价4737元/吨(含税)。值得注意的是，公司2005/2006 榨季所产糖已经全部销售完毕，第三季度将无糖可售，预计会发生亏损4000万元。2006年全年业绩水平，需要看第四季度新榨季糖销售量和销售价格。而2006/2007榨季全球食糖产量增加870万吨，全球食糖剩余量310 万吨。其中，中国食糖产量将增加20%，达到1057.8万吨，供求达到平衡，故糖价大幅上涨的概率较小，上市公司基本没有业绩成长性。 对于贵糖股份(资讯 行情 论坛)(000833)而言，其糖产量相对于G南糖来说不大，公司又是可口可乐和百事可乐的指定供货商，业绩影响相对较小。随着贵糖集团5万吨生活用纸技改工程成功投产，目前已形成年产7万吨生活用纸的能力，在全国的排位由04年的第11位上升至05年的第4位，在2005年其30万吨生活用纸工程完工之后，其全国排名将跃居第1位，公司有望成为生活用纸行业的龙头。因此，由于其他非糖产业的发展，糖价下降对贵糖股份的影响应小于G南糖。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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