氧化铝价格跳水 电解铝毛利直线上升

　　焦作万方成功扭亏，兰州铝业上半年净利润超去年全年

　　证券时报记者　于夕

　　电解铝行业全面亏损的局面正在改变。电解铝生产企业焦作万方(000612)2006年上半年成功扭转去年同期亏损的局面，实现净利润12687.72万元；主营业务利润率达14.21%，与去年同期的3.40%相比大幅上升，此外，兰州铝业(600296)今年上半年实现净利润达1.19亿，超过2005年全年1.12亿的净利润。

　　今年上半年，焦作万方产品铝锭价格继续在高位运行，而原材料氧化铝价格自6月份开始见顶回落，公司第二季度毛利率较第一季度增加。“电解铝价格运行平稳，而原料氧化铝的价格却在下降，这是业绩转好的重要原因。”中金公司研究员丁申伟向记者表示。

　　“氧化铝价格下跌的趋势仍将继续。”多位券商研究员均如此表示。更有业内人士乐观地认为，“电解铝公司复苏的日子指日可待了。”

　　电解铝行业正在复苏

　　对电解铝行业发展有着深刻认识的丁申伟表示，电解铝行业正处于复苏的阶段，“目前已经开始进入复苏的第二阶段。”他说。

　　据介绍，自2005年4季度开始，由于电解铝需求强劲和相关生产企业减产，使得电解铝市场供求关系进一步改善，在此背景下，国际投资基金大量入市，伦敦金属交易所铝期货价格升幅巨大。而由于电解铝价格上涨的幅度开始大于现货氧化铝价格上涨的幅度，电解铝-现货氧化铝价差开始显著扩大。这被业内人士认为是电解铝行业复苏的第一个阶段。

　　“复苏的第二阶段将表现为，现货氧化铝价格下跌幅度大于或等于电解铝价格跌幅，电解铝-现货氧化铝价差继续处于高位，这一阶段可能到明年中才会结束。”丁申伟向记者表示。

　　山东铝业自8月7日起将氧化铝现货价格下调13.3%至4900元/吨，这是2004年9月以来该公司首次下调氧化铝售价。而在此期间，其曾先后6次上调产品售价，氧化铝售价从3750元/吨上涨至5650元/吨，涨幅接近51%。此次调价被业内人士普遍认为是氧化铝行业的顶部回落，电解铝行业的二次复苏的开始。

　　氧化铝价格将继续回落

　　长江

证券研究员葛军认为，氧化铝价格下调是大势所趋。他在相关研究报告中分析说，大量非中铝新增氧化铝产能(2006-2008年中国约1200万吨的氧化铝新增产能中，非中铝约为977万吨左右，中铝约为215万吨)的释放，将彻底打破中铝对国内氧化铝市场的垄断格局，一旦这种垄断格局被打破，那么成本仅仅为1500-2100元/吨的氧化铝很难再维持原在中铝控制下的“垄断溢价”。

　　他进一步表示，国际和国内新增氧化铝增长幅度均较大，其中全球新增产能预计超过2200万吨，占2005年全球产量35%；中国预计新增氧化铝1200万吨，占2005年中国总产量的140%，即使考虑到260万吨的电解铝闲置产能(约需520万吨氧化铝)以及潜在的新增产能，那短时间完全消化新增氧化铝的可能性较小，因此氧化铝价格后期的压力将比较大。中金公司、光大证券和东方证券的研究员也认为未来一段时间氧化铝的价格下跌将不可避免。

　　氧化铝价格未来的下降幅度究竟有多大？葛军认为，随着氧化铝价格的下跌，电解铝企业利润空间可能进一步加大，虽然国家对此进行

宏观调控，但是由于电解铝行业的进入壁垒较低，且建设时间较短(电解铝新建周期基本在11个月左右)，因此可能会有大量电解铝新建产能构成对氧化铝的需求支撑，预计氧化铝价格后期很有可能继续下跌，但幅度可能不会特别大。

　　电解铝产能不会集中释放

　　相比较氧化铝价格由于产能集中释放，价格下跌，电解铝闲置产能不会集中释放将使得电解铝价格保持坚挺或小于氧化铝的价格跌幅。丁申伟分析说，目前国内电解铝总产能约为1050万吨左右，与2005年780万吨产量相比差距约为270万吨，这一数字是市场目前普遍预期的闲置产能。但是其实际构成为：闲置产能约为100万吨，在建产能为76万吨，未达产约为74万吨。闲置产能低于市场预期的结果将造成电解铝产量增长速度低于20%，产能不会集中释放。他还认为，国家对电解铝行业的宏观调控，特别是“

十一五”规划中指出单位GDP的能耗将下降20%，使得电解铝产能总量不会大幅增长，目前主要是消化已有较大的闲置产能。

　　据光大证券研究员衡昆介绍，制造1吨电解铝需要2吨氧化铝，氧化铝在电解铝的成本中约占60%，因此氧化铝的价格走势将对电解铝行业上市公司的成本控制和业绩提升有着重要的影响。因而，电解铝行业的“春天”还要依赖于氧化铝价格的走低、电解铝价格维持坚挺或跌幅小于氧化铝价格、电解铝产能未来能够得到有限控制等诸多因素。

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