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竞争助力行业整合 流动中电力股卓然绚丽http://www.sina.com.cn 2006年08月09日 13:27 证券日报
□ 康 潜 G宝能源拉开了沪深上市公司06半年报大幕，曾经为彼时的市场涂下了一抹靓丽的光晕。 据国家统计局和中电联协会6月下旬发布的月度形势报告显示，1-5月份，全国社会用电量10732.5亿千瓦时，同比增长几近13%。由此1-5月份电力行业利润增长43%，其远高于全国规模以上工业企业利润同比增长25.5%的水平。 而6月28日，国家发展改革委下发文件通知：经国务院批准，从2006年6月30日起，全国上网电价平均上调11.74元/千千瓦时，销售电价平均提高24.94元/千千瓦时(换算下来，相当于销售电价每度上调约2.5分钱)，第二次煤电联动方案正式启动，以上或为(特别是煤电二次联动预期)G宝能源一抹靓丽最为厚重的基色所在，而联动预期有望提升几类电力股的估值，股票市场未来不久，如日中天的眩目群体当电力板块莫属。 二次联动 力促竞争 国家实施煤电联动、上调电价，是发电企业的期盼。众多电力上市公司在2005年年报中对未来经济情况作出的展望，都明确提到煤电联动政策的影响至关重要；煤电联动政策的实施也影响到投资市场对上市公司的价值评估；同时，实施煤电二次联动，将在相当程度上解决电力企业的成本压力，对电力上市公司将是重大利好消息。 但整个电力板块又可以分为火电、热电、水电和油电四种，基于从长远的角度而言，专家预言：电力企业必将走向两极分化，其分化的动力主要来自于以下几个方面： 1、从成本的角度而言，水电的成本相对低廉，业绩前景较好，也更有投资价值；火电次之，因为其煤炭价格一直处于较高水平中，造成火电成本居高不下，油电的业绩前景最差。 2、从电力企业的规模角度分析，由于电力企业具有明显的规模经济效益，规模大的公司明显好于规模较小的。 3、从地域分布的角度分析，由于沿海地区电力需求增长较快，这些地区的电力企业盈利空间相对较大。 4、从人均耗电指标分析，目前我国人均耗电量不到1000千瓦时，远低于2216千瓦时的世界平均水平，因此，电力行业尚处于增成长阶段，发展潜力相当大。同时，随着电力行业体制改革的进一步深入，该行业中上市公司也将进入重组时代。 另外，业内人士认为相关企业的竞争也将日趋激烈，他指出，就发电企业的竞争而言，其主要表现为上网电价的竞争，上网电价的竞争其本质就是发电企业的成本竞争。因此，决定电力上市公司竞争力的主要因素应该包括：所属区域电网、发电方式、燃料成本、发电机组性能、管理水平、地理位置、市场营销等。 本次煤电价格联动的范围包括除新疆、福建、江苏、浙江、安徽、上海及河北之外的25个价区，上涨幅度主要指企业用电。另外据悉，四川、河北、天津、上海、江西、重庆、云南、青海、甘肃、新疆等地区居民用电亦将上调。 流动 加速行业集中 2005年末以来，因为市场竞争和新能源开发等原因，国际能源行业尤其是涉及电力公司的巨额并购频现，原本固化的电力资产的流动性日益增强。这些收购基本都是溢价进行，本就定价不低的境外电力企业在资产流动中再度获得了价值的提升，资产价值重估意味明显。 资产流动加速，引发价值重估，就目前国内市场而言，大的能源企业多为国有，其目前仍是以跨行业合作投资新建为主。而伴随一次能源的紧俏、电力市场的逐步放开，以及国家对新建工程的审批放缓，行政和市场之手将推动行业内并购整合逐步加深，能源企业间的竞争将从现有的投资新创转变为对存量的整合和并购，通过并购稳定盈利空间、增强自身优势。在此过程中，企业分化已不可避免，行业集中度将进一步增强。 从宏观的角度观察，目前中国的电力市场体制正日益在向欧美靠拢，由此或可类推，类似(国际上涉及电力公司的巨额并购)的并购有可能大规模发生，但此两时间节点之要素不可或缺：一是行业景气度剧烈波动期，尤其是景气底部时期的整合二是电力市场竞争相对充分，电力体制改革进展至一定阶段。 而从中观(或从投资角度看)来讲，在这个过程中，资产的流动将带来价值重新评估。届时，现有的电力A股上市公司定价普遍低于其流动价值的状况将有所改观，另一方面，投资可存续的优势公司成为选股的前提，强势央企和地方企业将在未来生存竞争和整合中胜出等。 另外，或许正在行进中的中国上市公司中资产流动的几种(电力集团对上市公司注资、结合整体上市、定向增发的注资行为和股权流动、结合权证和管理层激励的股东增持与资产注入等)主要形式，也终将发生彻底改变。 G宝能源 上半年业绩大幅增长主要得益于核心主业——新能源电力项目梅县荷树园电厂一期2×135MW煤矸石劣质煤发电机组。 公司上半年实现主营业务收入5.15亿元、主营业务利润1.87亿元，其中，新能源电力就实现主营业务收入4.44亿元，主营业务利润1.7亿元，分别占公司同期主营业务收入的86.22%、主营业务利润的91%。 新能源电力与房地产、建筑施工曾为公司鼎立之三足，但目前毛利率较高的新能源发电已成为主导产业，公司业绩并因此大幅增长。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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