东方证券研究所：三季度建仓通信板块

　　东方证券研究所 吴飞

　　下半年我们战略看好通信板块，毕竟3G的脚步距离我们越来越近。三季度是建仓通信板块的良机，建议关注G中兴(资讯 行情 论坛)、G中创、*ST新太(资讯 行情 论坛)、G信通。

　　3C融合孕育重大投资机会

　　全球通信行业正处于一个重大转折期：1、从网络角度，完成电路到纯IP数据的技术演进；2、从业务角度，语音到数据的全业务运营是必然趋势。3、通信服务将被提高到战略的高度。

　　我们认为3C(Computer、Communication、Consumer)融合是行业必然趋势。未来，接收终端可能多样化：手机、电视、电脑，但绝大多数信息需求将通过的都将是纯IP数据网。

　　通信产业走纯IP路线是必然选择。因此，无论3G、IPTV，还是WiMax，都是想掌握3C融合主导权，3C融合将改变人的生活方式，从而孕育着重大的投资机会，虽然无法判断融合的方式和时间，但就细分行业而言，内容提供商在价值链中的地位将得到提升。

　　3G不是通信发展的全部

　　我们认为，自主标准3G是国家长远和根本利益的所在。中国应该利用行业转折难得的契机，完成电信大国到电信强国的战略，预计2006年底2007年初发放TD标准牌照。

　　但是，我们认为，3G是未来通信发展的重要一环，但不是全部。我们认为，NGN、增值业务、IPTV等技术将带来投资机会。

　　第一，软交换：PSTN—NGN—IMS。软交换俗称“固话3G”，对运营商的重要意义不亚于3G技术，软交换建设如火如荼，从2005年开始，移动、电信、网通纷纷开始铺设自己的NGN网络，未来几年国内市场规模高速增长。

　　一个新的技术引进，同样带来于一定的测试和维护市场，NGN测试市场也在快速增长过程中。中创信测(资讯 行情 论坛)占据NGN测试先机，公司作为国内测试龙头企业，其NGN测试仪在2005年中移动NGN测试仪器选型中，技术分排名第一，第二第三均为国际巨头。2005年底，广东电信NGN测试仪器招标中，中标了13个本地网，市场占有率达到50%，广东作为先锋省份，无疑有很强的示范效应。预计公司在NGN测试市场综合占有率在50%。

　　第二，增值业务：精彩才刚刚开始。增值业务是通信业未来发展的重中之重，也是我们最为看好的细分行业。中国增值业务，未来3年将保持25%-30%的复合增长。

　　涉及增值业务的上市公司很多，但规模较小。目前，从事增值业务开发的企业中，中兴、华为处于第一梯队，青牛、高阳、*ST新太处于第二梯队，还有其他一些企业处于第三梯队。其他值得关注的上市公司有：东方明珠(资讯 行情 论坛)涉及手机电视；中科英华(资讯 行情 论坛)旗下的久游网运营情况良好。

　　第三，IPTV：3C融合的号角。IPTV本质上是电信行业向广电行业的渗透，就全球而言，IPTV发展迅速，最主要市场主要在欧美。就短中期而言，IPTV对广电系统的冲击相当有限，但就长远来看，广电系统封闭割裂的格局如没有本质改变，未来的发展必将受到电信行业和计算机行业的冲击，从而在3C融合中丧失其垄断地位，广电类相应运营类上市公司也将处于不利地位。

　　第四，其他：FTTH、IPV6、服务。由于运营商对ADSL的价值的充分挖掘，例如升级到ADSL2+等，同时，FTTH也没有太急切的需求，成本下降也尚需时日。因此，FTTH大规模推广可能要等到2010年左右。IPV6技术的推广同样尚待时日，预计市场启动要到2009 年。

　　未来，随着新技术的不断更新和商用，网络度复杂度不断提高，各种数据业务琐碎繁琐，通信服务将被提高到重要地位。未来，通信行业产业链中也将出现“IBM”这样的服务巨人。

　　三季度战略建仓通信板块

　　下半年我们看好通信板块，毕竟3G的脚步距离我们越来越近。但是，时机的选择和品种的选择也非常重要。

　　我们认为，三季度是通信板块战略建仓期，理由有三点：一是业绩压力：由于运营商3G前压缩投资，通信板块中期业绩不理想，股价可能波动较大，三季度报公告时已经距离3G非常临近。二是股价催化剂：TD测试尚需时日，股价缺乏新的催化剂，国家在政策方面低调对待3G政策。三是行业反转：随着中国进入一个新的技术周期，NGN、3G、IPV6等技术陆续商用，2007年通信行业进入反转期，提前3个月建仓相当必要。

　　我们认为，选择投资品种应该符合通信行业发展趋势，具体标准如下：具有核心竞争力，他人难以替代；符合通信产业发展趋势，寻找高成长的细分行业；不依赖3G保持业绩增长，3G引领业绩更快增长。

　　我们认为4家上市公司符合三述标准：G中兴、G中创、*ST新太、G信通。这4家公司也是我们重点推荐的上市公司。

　　通信公司盈利预测及评级

　　股票代码 股票名称 06EPS 07EPS 投资评级 投资风险

　　000063 G中兴 1.30 2.20 买入 低

　　600728 *ST新太 0.03 0.25 买入 高

　　600485 G中创 0.28 0.46 增持 低

　　600289 G信通 0.32 0.41 增持 中