研究员眼中的钢铁石化电力三大行业投资价值

　　□ 本报记者 姜 楠

　　日前，上证所发布了由华泰证券研究员马克明、张驰飞，申万证券研究员黄美龙、国金证券研究员张帅共同撰写的题为《上证红利指数行业分布及其投资价值分析》的研究报告。该报告对指数样本股中权重较大的钢铁、石化、电力等几个行业的未来行业动向和投资价值进行分析，以求从行业研究的角度把握上证红利指数的投资价值。

　　报告认为，钢铁行业即将进入并购时代，基本面中长期看好，当前价值被低估，蕴藏投资机会。

　　今年以来，在国际钢材市场需求强劲、国内固定资产投资高速增长等因素影响下，国内钢材市场价格持续上涨，行业复苏趋势明显。短期来看，一些不确定因素可能会增加下半年行业运行压力，国内钢材市场价格将会继续调整，但并不具备持续大幅走低的基础。中长期来看，随着国内外钢铁市场互动性增加，国内钢铁行业需求持续旺盛、行业内部维持市场动态平衡的能力进一步加强，2007年的行业发展很乐观。

　　当前国内钢铁上市公司价值低估，平均市盈率不到8倍，大多数上市公司的市净率不足1倍，大部分上市公司的吨钢市值低于1500元／吨，吨钢市值远远低于实际吨钢的投资额，钢铁公司极具投资价值。而且，这一背景为并购重组创造了有利条件，并购将会使行业生产效率显著改善，行业估值水平整体提升。

　　此外，钢铁上市公司2004年以来的平均股息率超过5%，超过国内A股2%左右的平均水平。派发股利的钢铁上市公司占行业总数的比例在70%左右，超过A股市场50%左右的平均水平。

　　相关研究表明，低市盈率、高股息率的公司一般具有超额收益率，随着近年来价值投资理念在我国

证券市场的普及和深入，钢铁类上市公司或许可以成为投资者不错的选择。

　　针对石化行业，报告认为，受

国际油价的影响，处于上游的石油开采业利润将加速增长；炼油行业受制于

成品油价格调整幅度和时间滞后，企业亏损将继续扩大，其复苏冀望于政府成品油价格改革；处于下游的化工行业，只要全球经济不出现明显衰退，石化毛利将会继续保持在目前较好水平上，其周期性运行趋势将好于预期。

　　报告还对电力行业进行了分析预测。报告认为，今后一段时期，火电行业毛利率将继续回升，但煤价上涨的长期刚性和电力供需紧张形势的缓解决定了行业更多的是恢复性增长，行业经营情况稳定。而且，随着电煤运力的增长，铁路运输瓶颈缓解，煤价压力有望得到缓和。此外，7月份开始的电价上调在相当程度上提高了电力公司的边际收益。

　　从市盈率指标看，目前，A股主流公司按2005年盈利测算的加权PE为16.48倍，而美国市场电力板块市盈率为21.9倍。与美国市场的电力行业上市公司比较，A股电力行业在毛利率、派息比例和净资产收益率这三个指标上表现都不错。因此，目前A股电力行业的估值偏低，投资者可适当关注其中的机会。

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