联合证券：钢价调整有利行业发展

　　联合证券 毛祖宏

　　钢铁业不会回到低谷

　　近期钢材价格虽然有所调整，特别是上海地区螺纹钢价格出现了快速的调整，但是我们认为近期钢铁行业不会回到低谷。同时我们认为国内钢铁行业价格的调整将有利于国内钢铁行业的发展，首先是对落后产能的淘汰，其次是有利于行业的整合。我们依旧对国内钢铁行业的兼并重组保持信心，也坚信国内钢铁行业的市场化兼并重组是国内钢铁行业的必然途径。

　　我们认为，钢材价格不会回到前期低谷得主要的依据来自以下方面：一是国际钢材价格依旧在高位，全球综合钢材价格指数已创2001年以来的新高；二是在2005年7、8、9月国内信贷余额出现负增长，而2006年我们对整体的信贷情况还是乐观的；三是虽然钢材的供需发生微妙的变化，但是我们对国内内生的钢材需求保持乐观。

　　国内需求依旧旺盛

　　国内钢材产量在价格刺激下重新进入增长状态，2006年5月，国内钢、铁、材日均产量分别为115.92万吨、113.95万吨、129.78万吨，钢材的增长速度基本维持在5%。根据此数据，国内粗钢产量基本维持在4.2亿吨附近，与我们前期的分析基本符合。国内钢铁行业投资的增长速度有所恢复，2006年5月，国内钢铁行业投资为8%　，但是与过去2年比较依旧处于低位。

　　2006年1-5月，出口钢材1267万吨，进口钢材774万吨，净出口493万吨。随着国内钢铁产品从净进口国转变为净出口国，国家计划调整钢铁产品的

出口退税，预计出口退税由13%下降到6%。出口退税的调整的主要因素是两个方面：一是国内钢铁行业面临的贸易摩擦问题日益突出；二是高能耗产品出口不符合国家的产政策。

　　出口退税的下降将导致国内供给的增长，但是2006年1-5月钢材产量为18059万吨，出口量占产量的6.8%。因此虽然有所影响，同时我们看到国际钢材价格依旧高于国内钢材产品价格，因此出口的动力依旧存在，影响有限。

　　受国家宏观调控政策影响，

房地产投资速度将出现明显下降，短期必然将对钢铁消费总量产生影响。但是房地产的消费依旧是国内消费的重要领域，长期依旧存在巨大的消费潜力。虽然房地产投资增速刚刚抬头，就受到了国家宏观调控的影响。但是机械行业、汽车、造船等行业增速平稳，家电行业某些品种在5月迎来生产顶峰后，6月将在高位整理。总体来看，在国内经济的强有力支撑下，国内钢材的内生需求依旧保持旺盛，并且不会下降，钢铁下游行业需求仍将持续增长。

　　钢铁业投资机会仍存

　　虽然短期价格有所调整，但是我们推荐钢铁板块的理由依旧存在。包括

铁矿石资源依旧是优势、整体上市带来公司价值的提升、大公司的估值依旧存在优势、特色产品具有持续盈利性等因素。因此，我们依旧对板块内的钢铁企业保持增持观点。

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