全球电子元器件业复苏 国内增长迅速

　　孙华

　　由于受到PC、手机和消费电子的拉动，半导体行业前四个月表现良好。SIA 的数据显示，2 月全球半导体销售额为192 亿美元，比去年同期增长6.8%；3 月全球半导体销售额环比增长2.4%，同比增长7.2%，达到197 亿美元；4 月销售额达到196.2 亿美元，同比期增长8.1%。

　　SIA 认为，由于无线手持设备热卖，使得模拟器件、数字信号处理(DSP)、NOR 闪存以及光电设备市场在4 月份保持健康成长。但是由于占市场14%的微处理器市场竞争激烈，销售额比3 月减少6.1%，抵消了微芯片市场其它领域的温和增长。不过由于下半年双核处理器的推广加强，我们预计微处理器市场将会恢复增长。

　　订单出货比连续三月超1.0

　　北美半导体设备接单额也继续保持回升，06 年4 月达到14.49 亿美元，订单出货比(B/B 值)由1 月份的9.7 上升到1.11，连续第5 个月上扬，而且最近3 个月以来均超过1。该上升趋势显示半导体制造厂商信心继续回升，预计2006 年出货将稳健成长。

　　表1 重点上市公司盈利预测和投资评级

公司	05EPS	06EPS预测	07EPS预测	05PE	06PB预测	07PB预测	投资评级
航天电器	0.793	1.120	1.308	31.200	22.100	18.900	推荐
G苏长电	0.187	0.291	0.422	39.200	25.200	17.400	谨慎推荐
G电子	0.009	0.045	0.067	-	1.140	1.050	观望
G京东方A	-0.723	-0.218	0.105	-	-	30.900	观望
G有研	0.025	0.133	0.312	293.600	55.200	23.500	观望
G士兰微	0.140	0.242	0.330	63.600	36.800	27.000	观望

　　国内元器件行业增长突出

　　06 年1-4 月国内元器件行业产量、销售额继续快速增长。

　　1-4 月我国电子元件行业规模以上完成生产数量1354.1 亿只，同比增长26.1%；器件行业完成分立器件生产634.5 亿只，同比增长29.4%；集成电路117.2 亿块，同比增长50.5%。

　　1-4 月我国电子信息产业全行业规模以上工业完成销售收入11043.4亿元，同比增长32.2%，其中电子元件和器件完成销售收入1826.7 亿和1241亿，同比分别增长44.8%和38.2%，均超过行业平均水平。

　　电子元件行业首次替代通信设备行业实现利润位居各行业之首。1-4 月电子元件行业实现利润比通信行业多完成4.3 亿元，占全行业比重26.8%，同比增长高出全行业平均水平28.2 个百分点。该行业实现销售利润率为5.4%，高出全行业利润率平均水平2 个百分点，比去年同期提高了0.5 个百分点。

　　三季度策略和重点公司评级

　　我们认为三季度开始PC、消费电子将进入销售旺季，电子元器件行业销售也将趋旺。我们仍然建议关注各子行业内具有技术、市场或者具备综合优势的优秀公司，以及具有产品提价概念的公司。

　　半导体行业

　　由于PC、手机、消费电子的快速增长，我国半导体行业将继续受益。虽然原材料价格上升对行业利润的产生侵蚀，但是，新产品以及新产品的定价是转移成本上涨的有效方法。我们认为，06 年半导体行业继续复苏会给相关公司带来业绩的提高，继续给予半导体行业“谨慎增持”的投资评级，重点关注G 苏长电、G 士兰微和G 有研。

　　G 苏长电(600584)：公司分立器件和传统集成电路封装产量稳定提高。上半年原材料涨价压力有所减小，公司针对部分产品进行了一定幅度的价格上调以缓解原料上涨的压力。公司上半年业绩同比仍然保持增长，预计中期每股收益达到0.115 元，06 年每股收益0.291 元。我们认为公司具有国内领先的封装技术和持续的研发能力，公司未来具备良好的成长性。我们继续给予公司“谨慎推荐”的评级。

　　G士兰微(600460)：公司从事IC设计、制造和封装，具有较为完整的产业链。将会受益于行业的高速发展，但从公司缺乏市场普遍认可的主打产品，同时考虑到公司估值目前已经处于较高水平，在公司新产品的市场推广达到明确效果之前，我们仍然给予“观望”投资评级。

　　G有研(600206)：公司未来最主要的业绩增长将来自12 英寸硅片的批量出货，目前12 英寸硅片仍然处于送样、测试和调整工艺参数阶段。此外，影响公司赢利的另一因素是多晶硅原料的供应，公司目前的多晶硅储备可以满足06年的生产。由于公司前期已经有相当大的涨幅，对于未来业绩增长已经有了相当反映，我们将公司的投资评级下调至“观望”，同时建议投资者在12英寸产品的情况明朗后做进一步的投资决策。

　　被动电子元件行业

　　由于下游PC 和消费电子产品的拉动，预计被动元件行业将继续增长，我们维持行业“谨慎增持”的评级，建议继续重点关注PCB 行业、电连接器行业。重点关注的公司是超声电子、生益科技和航天电器。

　　从05 年下半年开始覆铜板(CCL)一直在调涨售价，生益科技(600183)是受益者PCB 厂商也已经开始提价，而且今年6 月底、7 月初将会有一次较大规模的涨价。涨幅视产品类、应用类等而不同，平均约3—15%不等。此次调价主要是中高端产品，而低端产品调价将比较有限。而且，我们相信此次调价是PCB 中高端市场供求关系发生变化的信号。中高端产品产能已经开始趋于紧张，其原因在于PCB 厂商长期微利运作抑制了产能的扩张而下游需求不断增长造成部分产品产能不足已经开始显现，而CCL 的一再提价则最终导致了PCB 的涨价。

　　因此，我们认为PCB 行业的投资价值已经开始显现，我们给予“增持”的行业评级。该行业内值得重点关注的公司是超声电子(000823)，该公司具备年产80 万平米PCB 板能力，而且其中有20 万是HDI板，随着公司产品结构的高端化和产品的提价，06年利润将有较大幅度增长。根据初步测算，06 年每股收益达0.25 元，以25 倍市盈率计算合理价格在6.25 元左右。

　　航天电器(002025)：公司主营电高端连接器和继电器，产品面向航空、航天、舰船等领域，受到我国国防开支提高、军备采购需求扩大的影响，订单快速增长。06 年一季度公司主营业务收入同比增长69.47%，净利润3142 万元，同比增长103.62%。预计06 年下半年订单增长会有所回落，利润增长较05年放缓，但仍然处于较快成长之中。公司厂房搬迁事宜将会在下半年进行。苏州生产基地6月已经开工建设，预计07年下半年投产。我们继续给予“推荐”的评级。

　　显示器件行业

　　目前LCD面板报价仍然处于下跌之中，LPL、友达等大厂库存也有相当累积，目前正计划通过限产控制库存。预计三季度开始销售开始转旺，但考虑到库存和各厂产能扩张的原因，LCD 面板报价可能只是跌幅趋缓。对于OA面板而言，价格底部可能会出现在8月左右，但预计价格也不会大幅回升。

　　PDP方面三星SDI 开始扩产建设第四条生产线，预计明年5月量产，产能为25万/月，届时三星SDI将达到年产732万片(42英寸)的能力。另一方面，PDP也面临LCD的强有力竞争，价格不断下调。因此我们给予显示器件行业“中性”的投资评级。

　　G 京东方A(000725)：之前公司决定定向增发15亿A 股，拟用于扩充5 代线产能和投资CF 膜生产线，之后康宁宣布把后道工序设在北京，又增资800万获得40%股权参与聚龙光电，为投资次代线搭建好平台，为公司的长远发展打下良好基础，这些好处将会在08年开始体现。但短期内业绩还难以提升，我们维持“观望”的投资评级。

　　G 电子(600602)：控股股东上海广电集团宣布与美国Cadence 设计公司合资设立上海广电集成电路有限公司，专攻TFT-LCD 驱动电路设计。这对公司间接参与的TFT-lCD 生产构成利好。但是公司目前还处于投资阶段，短期内唯一可以提供利润的是参股的上海松下

等离子有限公司。考虑到公司前期最大涨幅已经达到近40%，目前的市净率已经提高至1.18 倍，处于基本合理水平。我们调低公司投资评级至“观望”。-