中国接受19%矿石价格涨幅影响点评

　　20 日代表中国钢厂的宝钢集团与国际三大铁矿石供应商达成价格协议，精粉矿和块矿价格比上个年度上涨19%，这一涨幅与此前为全球大多数钢铁生产商接受的“首发价格涨幅”一致。

　　我们的观点：

　　合约矿价上涨将提高国内钢铁的生产成本，对于全部需要进口长单矿石的钢铁公司，吨钢成本将因此上升约100 元/吨，按照中国2006 合约年度进口2 亿吨长单矿石量计算，国内钢铁行业将因此多支付矿石成本128 亿元。

　　由于人民币呈升值趋势，矿价上涨实际影响将小于上述计算，假设在合约年度内人民币较目前

汇率升值5%，吨矿石采购成本将平均下降20 元/吨，折合吨钢成本下降32 元/吨。

　　由于此前国际多数钢铁公司已经签订19%涨幅之协议，国内市场对此价格涨幅已早有预期，钢铁公司在连续上调产品价格后，矿石价格上涨引起的成本上升已被充分抵消，在目前钢材供需平衡甚至部分品种短缺的背景下，矿石成本上升会只会体现为钢价的上涨，短期对钢铁公司盈利影响有限。

　　根据对进口依存度不同，钢铁上市公司所受影响不同，对进口比重较高的G 宝钢、G 武钢影响略有负面，对拥有铁矿石资源的G 西钢和集团矿石自给率较高的G 鞍钢、G 本钢、G 太钢影响正面。

　　随着矿石价格的高涨，国内铁矿石产量呈加速增长趋势，但由于矿石品位的限制和国内钢铁产能的快速增长，中国矿石需求仍会保持对进口较高的依存度。

　　合约价格的上涨将在短期内推动现货铁矿价格走强，但两者之间的价差呈现缩小趋势，这也意味着2006 年的合约价格已将接近周期性的顶部，2007 年后矿石合约价格将面临回落。

　　钢铁行业的短期风险在于出口退税的可能下调，但由于钢材价格在上半年的大幅上涨和行业盈利的连续攀升，我们至少看好优势钢铁公司在中报之前因业绩反弹的投资机会，整体上市和并购预期使部分钢铁公司的投资机会超越行业的基本面。

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　　(东方

证券 杨宝峰)