百货业：2005年年报业绩或喜或忧

　　上海证券 张 静

　　2005年中国A股市场历经波澜，2005年6月上证指数(资讯 行情 论坛)与深证指数分别最低跌至998.23点、2590.53点，纷纷创出了八年最低，而后随着股权分置改革的推进、汇率改革等众多利好消息的促进，股指又相继走高。其中百货类上市公司的市场表现尤为出色。

　　截至今年4月底百货类上市公司平均股价较上年同期上涨了51.36%，百货类上市公司股价上涨是公司业绩提高的市场表现，还是其他原因呢？

　　2005整体业绩较出色

　　截至2006年4月26日，46家百货类上市公司中有42家公布了2005年报。从已公布的2005年报业绩来看，百货类上市公司(指42家样本公司)共实现主营业务收入935.60亿元，较上年增长了23.85%；共实现净利润10.29亿元，较上年下降了15.31%，剔除宝商集团(资讯 行情 论坛)(000796)和ST烟发(资讯 行情 论坛)(600766)的巨亏因素，则2005年净利润较上年增长28.2%。2005年百货类上市公司整体销售业绩增长较快，但公司间盈利差异较大，其年报业绩具有以下特点：

　　经营业绩两极分化

　　2005年42家百货类上市公司中有5家公司经营亏损，与上年相同。盈利公司平均实现净利4658万元，较上年增加了594万元；而亏损公司平均亏损1.47亿元，也较上年增加了9186万元。

　　可见，盈利公司盈利提高，而亏损公司亏损恶化。而且盈利最大的大商股份(资讯 行情 论坛)2005年实现净利2.44亿元，较上年上涨了73.04%；但有两家公司2005年出现巨亏，分别是宝商集团和ST烟发。总之百货类上市公司经营业绩两级分化。

　　整体盈利能力略有提高

　　剔除巨亏公司极端值的影响，2005年百货类上市公司平均净资产收益率为6.08%，较上年提高了0.5个百分点。其中净资产收益率最高的银座股份达24.45%，而约有一半的公司净资产收益率在2%-7%。2005年百货类上市公司虽整体盈利能力略有提高，但盈利能力仍一般。

　　多数公司净利润增长较快

　　2005年百货类上市公司平均主营业务收入增速为26.4%，较上年上升了3.58%。

　　由于部分亏损公司经营严重恶化，净利润较上年下降10倍以上的公司有3家，扣除这些极端值的影响，其平均净利润增速为30.33%，保持较快增速增长。其中，2005年净利润实现翻番的有5家，分别是G深国商(资讯 行情 论坛)(000056)、G武商(资讯 行情 论坛)(000501)、汉商集团(资讯 行情 论坛)(600774)、银座股份(600858)、王府井(资讯 行情 论坛)(600859)。

　　由于这些公司基数较低，而且有3家公司业绩急剧下降，由此2005年平均净利润增速30.33%与我们前面提到的总净利润较上年下降15.31%形成鲜明对比，但毫无疑问，净利润保持较快增长的公司居多数。同时，百货龙头企业———百联股份(资讯 行情 论坛)、大商集团盈利也实现较快增长，2005年其净利润增长分别为42.76%、73.04%，明显快于同期全国社会批发与零售总额增速。

　　总体营业周期明显缩短

　　2005年百货类上市公司平均营业周期为169天，较上年缩短了59天。剔除极端值的影响，2005年百货类上市公司平均营业周期为67天，其中存货周转天数为54天，应收账款周转天数为13天。由于百货公司定位于时尚消费，存货周转较快，而且其销售的商品一般都可直接取得现金，应收账款周转天数也较短。

　　从以上的分析来看，2个月左右的存货周转和半个月不到的应收帐款周转天数基本合理。而营业周期的缩短有利于加快资金的利用，降低公司营运成本，并提高盈利能力。

　　多数公司负债率较高

　　2005年百货类上市公司平均流动比例为0.85，较上年下降了0.2个百分点，短期偿债风险略有上升。相应的平均资产负债率为58.57%，较上年上升了2.26个百分点，长期偿债风险也有所上升。而且约有一半的公司资产负债率在50%-80%，处于较高水平，财务费用较大，并存在较大的长期偿债风险。

　　大部分公司现金流量充裕

　　2005年百货类上市公司平均经营性现金净流量为1.81亿元，较上年增加了0.29亿元。而且有一半的公司经营性现金净流量在1-5亿元，这正是百货公司现金流量充裕的表现。

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