葡萄酒前景看好 名白酒价值低估

　　张裕(资讯 行情 论坛)葡萄酒优势突出

　　申银万国证券最新的研究报告指出，2005年酒饮料中表现最为突出的是葡萄酒行业，收入增长从2004年的16.7%上升至37.7%，预计未来几年葡萄酒的消费消费将迅速提高，高增长将得到延续。

　　葡萄酒行业虽然竞争格局较为稳定，但在行业成长初期，营销能力和品牌战略是企业的核心竞争力，G

张裕在国内葡萄酒行业优势突出，未来增长前景最为看好，高增长和高分红足以支撑20倍以上的动态市盈率，年内目标价32.95元。

　　白酒优势尽在名牌企业

　　2005年白酒行业收入增长率有较大提高，从2004年的12.4%上升到17.9%。白酒悠久的历史和消费者成熟的鉴别能力，使名白酒具备不可复制的品牌效应和品质壁垒，未来行业增长趋势仍将是向名白酒企业集中。

　　白酒板块中，申银万国证券继续推荐具有品牌和品质壁垒的G老窖(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)和山西汾酒(资讯 行情 论坛)。从市净率看，山西汾酒和G老窖估值明显偏低，主要原因是品牌的高盈利能力未能体现，尤其是G老窖只有2.9倍的市净率，严重低估了其浓香型鼻祖的无形资产价值。两公司计划提高高档酒的比例，将极大地改善它们的盈利能力。三家公司年内目标价分别为6.57元、68.36元和11.2元，分别相当于07年18、20和21倍的动态市盈率。

　　啤酒行业的增长依然较为平缓，利润率和资产回报率依然维持在低位。考虑到燕京啤酒(资讯 行情 论坛)的股改含权因素和未来可能引进战略投资者，其1.3倍的市净率比较有吸引力。青岛啤酒(资讯 行情 论坛)同样存在含权概念，同时其股价受到H股价格的支撑。申银万国证券对上述两家股票均维持“谨慎增持”评级。

　　肉乳制品 首推双汇、伊利

　　2005年肉制品和乳制品行业持续保持高增长，资产回报率上升至合理水平。国内广阔的市场给肉乳制品行业提供了巨大的长期增长空间，肉制品行业06年仍有可能受益于生猪成本的下降。

　　肉制品和乳制品行业的微利特征使规模优势成为核心竞争力，龙头企业双汇发展(资讯 行情 论坛)业务规模大，销售网络优势突出，随着公司治理的改善和技术的提高，提升盈利的空间较大。伊利股份(资讯 行情 论坛)目前估值略低于蒙牛乳业，两家公司增长前景接近，06年可以支撑20倍的市盈率。两公司年内目标价分别为20.16元和21.81元。杨勣整理