中信证券：两行业是真正的牛股集中营

http://finance.sina.com.cn 2006年03月13日 10:43 证券日报

　　□ 中信证券程伟庆

　　消费、服务业持续看好

　　金融、地产等服务业以及食品饮料、零售等消费行业中具备品牌优势的公司即使在目前价位上依然是值得长期投资的品种，基于对中国经济的长期看好，我们认为消费服务仍是

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最为稳健增长的行业。

　　1、受益于人民币升值

　　消费、服务行业属于非周期非贸易品行业，将会受益于持续的人民币升值。

　　受中国对外贸易顺差持续维持高位及央行宣布在银行间即期外汇市场引入询价交易方式等因素影响，自年初以来，市场各方对人民币加快升值的预期再度得到强化。并且我们从近期人民币汇率的表现来看，事实上，人民币升值的幅度也有加快的迹象。

　　央行公布的数据显示，人民币对美元中间价从1月4日的8.0702，持续升至3月1日的8.039元，上升速度加快。2006年人民币／美元

汇率有望达到17.7，整体升幅有望超过4%-5%，而去年汇改以后至年底，人民币对美元的升幅仅为2.8%。

　　在未来相当长一段时期内，人民币将继续维持一种不断升值的强势特征。在市场预期的人民币合理升值空间还远远没有到达的情况下，我们认为未来相当长一段时期内，国内证券市场以及房地产等依然会吸引包括热钱在内的国际资金，这会为国内证券市场以及房地产等带来进一步的资金支持。

人民币升值有加速的趋势

　　资料来源；CEIC

　　2、受益于“十一五”规划相关政策

　　从消费品服务业领域看，首先，“十一五”规划的重要核心在于提升了消费在经济增长中的地位，消费将成为未来拉动经济的主导性因素；其次，GDP重估中80%的增量来自于消费品服务业，这意味着中国经济中发展消费的起点有了很大提高。“十一五”规划相关配套政策措施的激励、促进，将加快消费和服务行业中龙头的出现或者巩固其龙头地位、扩大其行业占有率和定价话语权，这些行业目前主要集中于靠近消费端的中下游产业。这些中下游行业中已经拥有自主品牌、自主技术，成功完成现代企业制度的建立、公司治理机制完善，经营管理水平高、适应国际化竞争环境的公司，将获得政府在各个方面的支持，在行业的集约发展中占有先机，其市场地位和业绩存在爆发式提升的大机会、大潜力。

　　从2005年中国的进口增长看(进口结构变化往往代表了需求结构变化)，中国资源品的进口增长明显放缓，而消费品的增长迅速增长。例如，05年对于食品、饮料和医疗药品的进口均呈现20-50%的增长。但资源品进口较04年明显下降，金属材料进口回落，原油的进口增长大幅放缓。

　　随着05年底对中国GDP的良性重估，中国消费潜力日益显现。根据对中国未来消费潜力的估算，中国消费对于国民经济乃至全球经济的拉动作用开始显现。

　　中国的消费潜力(2006-2008)

　　3、真正的牛股“集中营”

　　如果A股市场未来持续上涨，那么一定存在一批价格能够翻几番的大牛股，这些大牛股上涨的动力来自业绩持续高成长的能力，就像当年微软、当前的google和百度。未来，消费品服务业和科技创新领域最有可能产生这样的非贸易品的垄断企业，它们将成为市场上涨的主要推动力量。

　　投资策略

　　综合分析，我们认为进入2006年三、四月份后，市场面临的不确定因素有所增加，业绩预报不理想、新老划断预期增强、“十一五”规划题材变得不新鲜。同时前期以资源、原材料股为代表的公司股价累计涨幅非常明显面临调整压力。因此我们认为A股市场将会出现一定幅度的调整，我们建议投资者采取相对稳健的策略，战术性减持前期累计涨幅过高的

股票。

　　但是，我们同时也认为消费服务行业(食品、饮料、商业、金融、服务)仍然是值得继续重点关注的板块。受益于人民币升值、十一五规划、内需的稳定增长以及并购题材的增加，该领域将是未来的牛股集中营，目前市场的估值水平没有充分反映该领域的成长性。

　　此外，机械(部分下游需求增长导致盈利增加的公司，如安徽合力、山推股份、中联重科等，受益于造船业向中国转移的相关公司，如G重机、振华港机)、大型钢铁公司(年报、季报业绩预期较佳)、机场(业务量持续保持较快增长、估值水平偏低，如上海机场)、水泥(较高的并购价值、下半年预期景气回升)等行业也值得关注。

　　随着G股再融资，IPO新老划断启动的可能性增加，我们初步判断5-6月份市场将会出现2006年内的低点，到那时我们认为是重新调整资产配置，增仓的时机。

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