煤炭业结构调整始加速 煤价升降空间有限

　　□ 华泰证券研究所 王 帅

　　来自供应方面的不确定性是影响06年煤炭行业供求基本面的主要因素。与此同时，行业运行的外部环境也将面临较大变化：煤炭价格市场化有望全面实施，这将改变现有煤炭价格形成机制，从而对煤炭价格产生重要影响；安全治理在关停乡镇煤矿的同时，将继续推动行业结构调整；建设资源节约型、环境友好型社会以及国家新能源战略的实施都将会推动行 业结构调整进程加速。

　　需求持续回落

　　06年国家将会继续保持宏观经济政策的稳定性，控制投资增速反弹依然是经济工作的重点，因此固定资产投资增速在06年难以出现明显反弹。而出口增速在国际贸易摩擦不断增大的背景下也将呈回落趋势。投资和出口的双回落将会使06年宏观经济增长出现减速。

　　在宏观经济减速的大背景下，煤炭各下游行业增速也将继续回落，从而带动煤炭需求增速继续减缓。分行业来看：

　　电力行业方面，05年我国预计完成新增装机容量6900万千瓦左右，06年有望新增装机7000万千瓦左右，同时考虑到钢铁、电解铝、水泥等高耗能行业增速继续放缓，预计05年全年火力发电量增速保持在12%左右，06年增速则下降至10%左右。电力行业06年将会拉动煤炭需求增长5.5个百分点左右，增加煤炭需求1.2亿吨左右。

　　钢铁行业方面，预计05年钢材产量3.6亿吨左右，增长23.7%。预计06年粗钢和钢材产量分别为4和4.18亿吨，增速分别回落至14.29%和13.59%，冶金行业06年带动煤炭需求增长1.5个百分点左右，增加3000万吨左右。

　　建材行业方面，预计水泥和平板玻璃产量在06年增速分别为8%和12%左右，将会带动煤炭需求增加1个百分点左右，增加煤炭需求2000万吨左右。

　　综合煤炭下游各行业发展趋势，预计06年煤炭需求增长8.5%左右，略低于GDP增速，煤炭需求弹性系数降至1以下。

　　产量增速略升

　　与05年情形相似，06年煤炭供应依然受新增产能与安全治理的共同影响。安全治理在使乡镇煤矿产量以及在总产量中的比重下降的同时，也将推动行业结构调整继续进行。

　　在安全治理方面，虽然我们对国家能否近期内完成关闭4000个不具备安全条件以及非法生产煤矿表示怀疑，但目前透露出的政策信号却表明06年安全治理将会继续加强。

　　在新增产能方面，乡镇煤矿新增产能由于安全因素释放速度将会大大低于05年，而随着前几年投资的逐步释放，国有煤矿新增产能释放速度将会快于05年。

　　综合考虑安全治理和新增产能释放因素，预计06年煤炭产量增速保持在8-10%左右，增速略大于05年。

　　煤价升降空间有限

　　根据对煤炭供应和需求变动趋势的分析，我们认为，06年煤炭供求关系总体平衡。但在关注行业供求基本面变化的同时，国家在06年煤炭市场化改革上的政策走向也将会对

煤炭价格产生重要影响。

　　由于价格扭曲，尤其是资源性产品以及

能源价格水平过低是我国经济增长方式难以根本转变的一个重要原因，为了从根本上实现经济增长方式的转变，能源和资源价格市场化进程有望在“

十一五”期间加速。而由于煤炭价格市场化改革起步早，并且当前市场环境比较有利于煤炭价格改革，因此，煤价在06年有望全面放开。

　　在煤价放开的情况下，由于03年以来各大产煤省区已相继组建区域性大型煤炭集团，同时在安全治理下乡镇煤矿产量处于下降趋势，因此煤炭行业集中度尤其是国有重点煤矿产量比重在迅速提高，煤炭企业在定价上的话语权不断增强，今后有望改变以往在定价上的被动局面。

　　根据煤炭市场化进程加快的预期，结合对煤炭供求基本面变动趋势的判断，预计煤炭价格06年有望保持在05年四季度水平小幅波动，上升或下降空间均不大。

　　三大因素助推调整

　　长期来看，随着建设资源节约型、环境友好型社会发展战略的逐步实施，以及国家能源战略的调整，行业结构调整在今后几年有望加速进行。

　　建设资源节约型、环境友好型社会要求加快乡镇煤矿淘汰速度。目前，我国煤炭平均回采率仅为32%，远低于发达国家水平。而造成煤炭回采率低下的一个重要原因则是占全国煤炭产量30%以上的乡镇煤矿回采率平均只有10-15%，资源浪费非常严重。与此同时，由于乡镇煤矿普遍存在追求短期利润最大化的特点，滥采滥挖现象严重，在开采过程中很难实现对环境的保护，而且也不能像国有煤矿一样对开采后造成的地面塌陷等环境污染进行治理。因此，随着我国建设资源节约型、环境友好型社会发展战略的逐步实施，今后乡镇煤矿淘汰速度将会加快。

　　国家新能源战略的实施也将加快行业结构调整的速度。我国提出了“以煤为基础，多元发展，立足国内，开拓国外”的新能源战略，并在05年成立了能源领导小组专门负责能源战略规划工作。为了确保国家能源安全，国家今后将着力构建有弹性的能源供应机制，也就是确保我国能源供应既能保证经济发展对能源的需求，又能防止市场出现剧烈波动。而为了构建有弹性的能源供应保障机制，在石油方面，国家已经开始着手实施石油战略储备计划。而在煤炭方面，虽然煤炭战略储备还未被提上议事日程，但建设13个大型煤炭基地战略已经启动。在建设大型煤炭基地的过程中，行业结构调整进程将会不断加快，乡镇煤矿将会逐步被整合和关闭。