2006年机械子行业：前景各异

　　国信证券 郭亚凌

　　集装箱制造：需求不旺

　　集装箱在05年上半年达到周期顶峰后景气度正迅速下滑，销量下降，其价格也由当初的2400美元下降到1700美元左右。其背后的原因在于05年全球航运景气度的下降和产能迅 速扩张导致供求关系失衡。而06年集装箱行业仍将面临不利局面，一是大量新船下水，航运价格有再次下跌之忧，将导致集装箱需求减弱；二是钢价下跌牵引箱价再次走低。预计集装箱行业在06年将面临负增长的不利局面。

　　船舶制造业：效益上升

　　04年5月份以后，我国船舶制造业已基本扭转了多年亏损的局面，经济效益正快速上升。05年船舶制造业景气度仍不断上升，1-10月行业销售收入和利润总额增速分别达40.89%和843.58%，均超过去年同期水平。预计06 年我国船舶制造业的经济效益仍将高速增长，主要原因一是04、05年所接高价船的交货期逐步来临，再加上钢价下降，造船毛利率将继续上升；二是我国造船能力正迅速扩张，根据目前手持订单量(约3600 万载重吨)计算，06 年我国造船量将再创新高。

　　全球航运景气度在05 年1 季度达到顶峰后正面临回落，受此影响新造船市场也在6月份出现拐点，新船价格出现一定程度下跌，承接量也萎缩至400万载重吨／月左右。我们预计新造船市场正处于“供不应求”向“买卖对峙”阶段，未来将向“供过于求”转化，全行业将面临2-3年的景气调整期，预计06年新造船价格继续下调，承接量也将有所减少。尽管我国正向成为世界第一大造船国的目标努力加大新船承接力度，但预计我国新船承接量也不可避免出现一定程度的下降。

　　铁路运输设备行业:投资加速 面临发展机遇

　　我国铁路发展长期以来滞后于我国经济的发展和市场需求，仅1985-2004的20年间，国家铁路营业里程年均增长率不足1%，远低于GDP年均8%以上增速，造成铁路运力严重不足，铁路货车请求率持续下降，04 年平均水平只达到35%，部铁路运力不足主要原因在于铁路投资落后。近几年来，我国铁路建设投资规模基本保持在500—600 亿元之间。为加快发展，铁路部制订了《中长期铁路网规划》，并经国务院审议通过。根据规划，到2020年我国将建成超过1.2万公里的客运专线和约1.6万公里的其他新线，全国铁路营业里程将达到10万公里。和这个宏伟“蓝图”相对应的是到2020年我国铁路投资总量将超过2万亿元，平均每年投资额在1000亿元以上，其平均投资额将是过去1倍左右。

　　铁路投资加快为铁路运输设备制造业迎来跨越式发展机遇。铁路未来发展方向是“重载、提速、复线、电气化”，铁路投资和改革进程加快提高了对铁路相关设备的需求，如车辆、车头、车轴、轮对、电气设备、信号指挥系统的更新和换代，并推动相关零配件产业的快速发展。

　　铁路运输设备制造业加快发展已在05年有所体现。我们预计随着06年铁路投资的加快，特别是下半年铁路提速，06年该行业将继续30%以上的高速增长。

　　工程机械:走出低谷 但效益难以改善

　　05年工程机械行业“前低后高，上半年负增长”的走势完全符合我们年初的预期。据机经网统计，05年1-10月全行业销售收入同比增长7.86%，利润总额同比下降17.4%，出口高增长(同比增长67%)是拉动行业最终增长的关键因素。从分产品来看，05年产量下降比较大的主要是压实机械，而叉车、装载机和混凝土机械相对影响较小，至10 月底其累计产量还分别比上年同期增长了17.01%、16%和12.85%。

　　展望06年，我们认为工程机械行业负增长时期已经过去。06年在投资、出口及一批重大工程项目(如奥运工程、

南水北调、上海世博会、淮河治理、公路铁路投资、城镇化建设等)拉动下有望实现平稳增长，但要寄希望于高增长不太现实，毕竟投资是行业发展之关键影响因素。如果06年投资减速，行业增速仍有可能低于05年水平。

　　表面上看，钢价下跌和

人民币升值有利于工程机械企业成本的降低，但这并不意味着企业毛利率的上升。在需求下降和产能扩张导致的竞争加剧背景下，厂商很有可能采取“降价促销”策略来应对市场萧条局面和挑战竞争对手。如果降价幅度超过成本降幅，则行业效益难以改善。相对来说，具有较高品牌知名度的企业或有较强议价能力的企业能获取较好的收益。

　　轴承、阀门制造业：稍有回落

　　受需求和出口的快速增长，轴承阀门行业在05年景气度不断上升，1-10月轴承阀门制造业销售收入同比增长47.52%，增速同比提高16个百分点，同时利润总额增速也达47.44%，同比提高了17个多百分点。

　　轴承阀门属于机械基础件，为多数机械设备的上游行业，其景气变化要滞后于整机行业。受机械设备增速回落的影响，我们预计06年轴承阀门的国内需求增速将有所回落；另外，出口市场也将面临回落。主要原因是我国出口的轴承阀门产品多为中低档产品，虽然有性价比优势，但在人民币升值和反倾销的大背景下，出口增速回落也在所难免。但由于其行业属性，相对抗周期性较强，因此我们预计06年全行业销售收入增速仍可达30%以上。

　　机床行业：增速回落

　　机床是装备制造业的工作母机。03、04年受汽车、航空航天、船舶、模具、冶金及发电设备等行业投资高增长的拉动，我国机床行业发展迅速，03、04 年我国金属切削机床制造业收入增速分别达到了36.15%和37%，利润水平也大幅改善。

　　05年机床行业虽然由于基数高、宏观调控等原因的影响增速有所回落，但仍保持近30%的增速，1-10月金属切削机床收入增速就达到了29.28%。展望06年，我们认为在投资回落、相关下游行业投资减速的大背景下，机床行业增速继续回落将不可避免，预计06年行业增速在20%以上。

　　众所周知，机床是振兴装备的基础，特别是数控机床是振兴装备业水平的关键所在。“十一五”期间国家要大力发展装备制造业，尽快缩小我国装备水平与世界先进水平之间的差距，大力发展数控机床应是首要之选，预计国家将给予数控机床发展提供诸多优惠政策。随着我国机床技术水平的日益提高，数控机床仍将面临大的进口替代发展空间。

　　关注主题投资和估值高的公司

　　根据我们对机械行业未来关注重点的分析及部分子行业06年的发展前景预测，我们认为06年对机械子行业的关注重点应主要集中在以下一些主题：铁路设备制造业、船舶及相关设备制造业、冶金矿山设备制造业、能源环保设备、航空航天设备及军工板块、“新农村政策”受益板块；另外走出低谷的工程机械板块中部分具有估值优势的公司应可为不同投资偏好的投资者提供估值安全的投资品种。

　　除了我们以前关注的G重机、G 合力、石油济柴(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)和部分工程机械龙头公司外，根据我们对06年子行业和重点关注领域之判断，与它们相关的一些重点公司也将属于我们跟踪和关注之重点，具体来说可能拟新关注以下一些公司：晋西车轴(资讯 行情 论坛)、G卧龙、天地科技(资讯 行情 论坛)、成发科技(资讯 行情 论坛)、西飞科技、南方摩托(资讯 行情 论坛)、宗申动力(资讯 行情 论坛)、江淮动力(资讯 行情 论坛)等。