银河证券2006年各大行业投资策略综述

　　各大行业蕴含哪些投资机遇

　　□ 本报记者 孙 华

　　2005年即将画上句号，对于投资者来说如何把握2006年的投资机会就成了重要的话题。银河证券2006年的投资策略报告给我们详细分析了各大行业的投资策略。

　　在过去的2005年投资过程中，由于受宏观调控等多方面的影响，由机构倡导的“纯价值”投资理念受到了一定了的冲击，市场各方力量都在寻求新的投资机会。展望即将到来的2006年，我们仍然要面对各种机遇和挑战：和谐社会的构建、十一五规划的实施、股改的深入、新老划断的实施、国际政经风云的变幻等，将对证券市场尤其是行业投资带来更加深入的影响。银河证券此次推出的各大行业投资策略，希望能给投资者带来借鉴作用。

　　稀有贵金属行业将是全球瞩目的焦点

　　他们指出，随着全球经济增长带动需求增加、首饰与投资需求旺盛、货币储备需求加大和全球生产力能力增加滞后，以黄金为代表的稀有贵金属价格将继续保持大幅增长，相关生产企业业绩有望大幅提升。

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　　高新技术产业要看自主创新

　　通信行业：2005年是一个过渡年，由于电信运营商在等待我国电信改革和3G发展态势的明朗，今年各大运营商均压缩了固定资产投资。对于来年的判断，他们认为2006年通信行业将会出现一轮新的增长期，电信改革的明朗和3G的到来将会释放运营商投资的潜能。

　　同期，电信业移动网与固网的融合，电信、广电和互联网融合的再次启动以及农村通信工程的发展也将会助推通信行业走出低谷。

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　　广电领域：原先普遍预测的今年数字电视业务的快速增长推迟到了明年，这不仅对通信设备行业增长产生了一定的负面作用，同时也使他们对来年的增长多了一份期待，他们认为2006年无疑将会是我国数字电视产业发展最为关键的一年。影响其发展的因素除了IPTV和三网融合等外部因素外，主要还有内容集成的优劣与分成比例、机顶盒的定位与派送方式、基本节目包的定位与定价策略以及新的增值业务的发展方面。

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　　电子行业：片式元件已经成为行业发展的主流，预计2006年仍将保持10%左右的增长；印制电路板行业，继2003年复苏以来一直保持强筋增长，2006年估计也不例外；磁性材料是2005年前三季度收入与利润同步两位数增长的行业之一，明年形势依然看好；接插件在便携式设备的带动下明年也将会保持强劲增长势头。值得关注的是半导体行业和显示行业，半导体行业中芯片制造业增长速度将会大幅度放缓，而设计业仍旧是最大的亮点之一；

　　显示行业中平板显示对CRT的替代作用2006年仍将会加速，但是由于价格的预期不甚理想，即便是液晶循环走出低谷，2006年也不应盲目乐观。

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　　计算机应用与服务行业：主要表现在消费升级和国家推动的自主创新影响。PC产业将会进一步从一线地区走向二三线地区，笔记本电脑市场也将一进步明朗高端品牌化，中低端大众化的趋势，而软件产业将会进一步得到国家在资金、税收等产业政策方面的支持，系统集成主要会从通信行业的投资增长中受益。

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　　基础设施行业需关注宏观调控

　　高速公路：在经济波动的整个周期中，行业的销售和盈利能力始终保持上升趋势，经济衰退期业绩下降并不明显。我国公路货运总周转量与GDP 的对比显示，随着我国经济增长，公路货运周转量稳步上升。未来，高速公路通达里程以及汽车保有量的快速增加，推动我国高速公路车流量迅速增长。目前国内A股高速公路板块平均市盈率与国际成熟市场高速公路行业相比非常接近，显示公路板块已经基本与国际成熟市场价格接轨。

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　　航运业：2006年我国民航行业将继续保持快速增长的态势，预计客运增长14%左右，货运增长9%左右，客货运增长幅度继续在全球航空业排名中独占鳌头。同时在国内交通运输方式(铁路、公路、水运、航空)比较中，增长幅度继续处于领先地位。航空运输业务量的大幅度增长大大促进了属于中国航空枢纽的机场类上市公司业务发展，业务增长速度平均达到25%左右，超过民航平均业务增长速度的一倍以上，机场类上市公司都在大规模扩建工作，迎接中国航空运输繁荣时代的来临。

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　　周期性行业景气度缓慢下降

　　石化行业：2006年行业景气仍然可望保持相对高水平，但下降趋势难以改变。主要关注成品油定价机制的市场化改革、中国石化(资讯 行情 论坛)上市公司的整合以及价值回归带来的投资机会，在公司整合和市场功能逐步恢复的基础上，石化行业可望出现价值回归。

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　　化工行业：受惠于国家支持农业的政策，今年化肥产品、农药价格呈连续上涨之势。五大合成树脂价格涨落各异，聚氯乙烯因部分新扩建装置投产，市场投放量增加，价格在二季度呈现低迷态势，三季度开始缓慢回升。聚苯乙烯价格由于其原料苯乙烯价格回落而下降，而聚乙烯、聚丙烯以及ABS 树脂和合成橡胶价格继续保持在高位振荡运行。2006年化工产品价格会继续目前价格分化趋势，化工各子行业将高度分化，呈现冰火两重天的态势。

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　　机械行业：预计2005年工业总产值增长速度在20%左右，利润与去年基本持平。其发展主要受投资拉动需求，一是国家大力支持农业的政策，二是重工业结构调整的需求拉动，三是通用设备技术进步的影响。预计2006年机械行业整体仍将在调整期内运行，部分行业将由高速向平稳增长转变，工程机械行业景气衰退的情况将出现好转迹象。作为“十一五”规划的第一年，重点关注政策扶植的机床行业、能源设备业、铁路交通运输设备业、航运设备业、航空航天设备业、环保设备等。

　　有色金属：2006年铜、铝等有色金属市场需求将继续保持增长，但增幅回落，产品价格大幅度回落的可能性不大。如果我国电解铝出口继续减少或不出现大幅增长的情况，国际市场铝的供应会维持基本平衡的格局。从锌和铅价格所处的周期性位置来看，锌价更有上涨潜力，在高位维持的时间更长，因而企业利润增长更加明显，不过，已处于周期性高位，他们对投资锌铅企业持中性观点。

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　　黑色金属：2006年钢铁行业将进入调整期，钢铁价格低迷态势不会改变，上市公司业绩下滑的可能性较大，投资价值主要表现在并购、重组题材上。

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　　建材行业：2006年水泥行业的经营环境难有大的改善，水泥售价低，能源成本高，仍然是影响水泥类上市公司效益的两大因素。投资建设发展的模式将越走越窄，行业进入并购重组的新阶段。

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　　电力行业：火电方面，煤电联动政策有望再次启动，火电企业的盈利水平有望在2006年继续回升； “十一五”规划确定了优先发展水电的方针，将使水电上市公司未来几年将得到较大的发展；热电方面，虽然煤热联动机制有望在明年实行，但预计热价上调幅度不会很大；电网方面，目前上市的电网公司均为地方性电网公司，规模较小，2006年这类公司难以出现较高的业绩。

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　　消费品市场进入新一轮增长期

　　商品零售品行业：将保持平稳、持续增长态势，行业集中度提高趋势明显。预计到2010年，全国消费品零售总额将超过10万亿元，年均增长率保持在11%以上。通过规模扩张已经积累一定实力的零售企业，下一步不会放慢扩张的步伐，相反还有可能通过并购方式进一步做大做强，市场份额也将进一步向这些企业集中，这些企业未来增长的空间巨大。

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　　快速消费品行业：2006年仍将保持稳定增长趋势。乳品行业将实现超出市场预期的增长，全行业整合将进一步提速，常温奶和保鲜奶阵营虽然互有渗透，但双方业绩分化将更为明显，常温奶龙头公司地位更为稳固；产品结构调整将有所提速。葡萄酒行业将延续2005年吨酒销售价格同比加速上扬的趋势，行业毛利率水平将基本上不受原料价格上升因素的影响。西部企业继续进行产品结构调整，吨酒销售价格维持同比大幅上扬的趋势，盈利状况将明显好转。我国葡萄酒市场至少存在6 倍以上增长空间，拥有强势品牌和渠道的公司将继续保持良好成长性，全年乃至未来几年业绩有可能超过市场预期。白酒和啤酒行业将保持目前的发展势头，全年业绩有望达到市场预期。

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　　纺织服装行业：重点关注面料和品牌服装公司，随着全球纺织品服装一体化，配额体制结束，改变了全球纺织和服装产业格局。受上下游行业的挤压和行业内恶性竞争影响，纺织行业近年来一直处于艰难的经营中，企业面临着巨大的生存压力，2006年这种压力并不会完全缓解。

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　　医药行业：属于朝阳行业，生物科技发展提供了技术可能性、老龄化社会提供了庞大的消费群体、政府福利支出加大提供了大笔买单。2006年企业自主创新、政府公共卫生投入和医保参保范围等方面都看点十足，行业有望回暖。投资机会将体现在：新药品种的市场潜力，品牌公司的市场潜力和品牌药物的提价能力，原料药品种的生产壁垒突破和爆发性增长，并购带来的价值重估机会。

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　　汽车行业：我国汽车行业正处在轿车进入家庭的阶段。随着人均国民生产总值的提高，拥有轿车成为小康社会的标志。2005年轿车销量高增长现象表明，中国汽车消费者拥有轿车的欲望非常强烈。在这一背景下，预计2006年汽车销量有望突破600万辆，增长率为10%；轿车销量达到300万辆，增长率为15%。2006年汽车行业的看点仍旧是轿车。2006 年发展节能、环保、安全经济型轿车的相关政策将陆续出台，其中影响最大政策当属汽车消费税改革和燃油税改革。受到政策环境变化的影响，小排量轿车的产销量将进一步快速增长。

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　　房地产行业：2006年房地产形势较2005 年有所缓和，但仍处于调整观望期，以北京为代表的环渤海地区有可能出现房价和销售的胶着状态。国家出台更为严厉措施的可能性较小，而国家对房地产的调控政策方向将会以结构调整为主，扩大中低档住房供给，以利于建设和谐社会。

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