中金公司报告称传统行业反弹机会显著

　　对于2006年A股市场，中金公司在其昨日刚刚出炉的2006年股票投资策略报告中指出，传统行业将出现显著反弹机会，而消费类行业股票将进入调整阶段，在全流通格局下，中小盘股票将受到冲击。

　　传统行业蕴含机会

　　中金公司认为，目前内地投资增速正在逐步放缓，未来经济能够保持稳定增长，宏观经济硬着陆的风险不大，2006年至2007年中国经济GDP增速也将维持在9%左右，稳定的经济增长将为相关行业的股价反弹创造有利条件。新产能的投入和成本上升导致传统工业和交通设施行业的盈利增速在2005年呈现下降趋势，相关行业股价也出现大幅下调，行业的估值水平已接近历史低位，但是在宏观经济保持高速增长的前提下，传统行业将在2006年出现明显的反弹机会。

　　首先，交通基础设施

股票反弹机会显著。由于相对垄断的地理资源，交通基础设施产能的扩张是一次性的；再加上国内需求的高速增长将会提高新设施的使用率，今后新建设项目盈利能力的不确定因素将逐步消除，市场对未来盈利预期将会逐渐反转。

　　其次，水泥、电解铝、钢铁行业股价将见底回升。由于需求增长依然强劲，同时对落后产能的加速淘汰，水泥价格近期已有见底回升迹象。虽然电解铝和钢铁产品价格尚未达到历史底部，但是原材料价格的上涨已使企业出现亏损，股票价格已在净资产值和重置成本之下，供求关系将在2007年开始逐渐改善，股价将会提前6个月左右开始反弹。

　　第三，房地产行业、金融服务行业将是未来宏观经济保持稳定增长的最大得益者。对商业银行来说，经济持续稳定增长将有利于银行传统贷款业务的增长及对坏账成本的控制。同时，居民不断增长的投资

理财需求加上人民币长期升值预期，为房地产投资和银行的收费业务需求不断提高奠定了基础。

　　第四，六大资源类行业定价机制市场化隐含“升”机。2006年国家有望在

成品油价格、电价、水价、天然气价格和煤炭价格及土地价格等六大方面积极稳妥地推进价格改革，资源类行业的价格调整可能使炼油行业盈利出现恢复性上升，水、电、燃气和城市交通等公用事业单位经营亏损的状态将得到一定程度的缓解。

　　消费行业将进入调整

　　中金公司在报告中认为，当前零售、酒类和医药是上市公司消费行业中最具代表性的行业，目前消费行业受到竞争加剧、消费增速放缓、政策风险上升等因素的冲击，其投资风险正在逐渐加大。

　　中金公司指出，随着业内竞争态势的不断加剧，零售行业内部整合正在进一步深入，资金来源向优质企业集中，个股两极分化趋势将不可避免。行业龙头将能继续分享城市消费升级带来的好处，同时内生增长优势将使盈利增长质量更高；而竞争力差缺乏内生增长，过多依赖于外延式增长的企业将无法维持高成长，时尚消费且快速增长的连锁百货公司业未来有望脱颖而出。

　　中金公司认为，目前医药行业整体政策性风险增大，现在政府从药品价格入手，不仅将形成全行业的药品降价，而且调控方式也将逐步深入到产业链的各个环节，同时政府也可能改变医药企业多年营销规则，这些政策虽然从长远看有利于行业发展，但将对医药企业带来盈利上的不确定因素。

　　中小盘股风险加大

　　中金公司指出，虽然股改有助于进一步完善上市公司治理结构，发挥证券市场资源优化配置作用，但海外市场经验表明，通过经营业绩增加股票价值难度较大，而且业绩往往受外部不可控因素的影响。此外，全流通虽然可以为企业兼并重组提供便利条件，但是不能从根本上解决资源错配现象。同时，全流通对估值泡沫明显的中小盘股票的负面影响也是不言而喻的。

　　中金公司判断，如果明年大盘股走势趋稳，A股市场有望在上半年恢复增发和新股上市，来自于新股和收购兼并的投资机会将会不断出现，这将使现在估值水平偏高、2005年上涨幅度很大的股票面临抛售压力。

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