干线公路股：强于大市

　　中信证券(资讯 行情 论坛)研究员于军继续维持干线公路股“强于大市”的投资评级。他认为前A股上市的高速公路公司的平均市盈率为18.1倍，市净率为1.62倍，除了香港H股，其他国家高速公路上市公司的平均市盈率在20倍左右，市净率在2倍左右。

　　A股高速公路公司的市盈率和市净率都具有优势，同时考虑干线高速公路股的未来增长前景和实施股改，某种程度上说明我国高速公路股具有一定的投资价值。股改完成后，A股 上市的高速公路公司的平均市盈率不到14倍，不少公司的市盈率在10倍左右。

　　目前香港H股上市的高速公路公司的平均市盈率为16.1倍，市净率为1.37倍，不仅对A股高速公路公司具有明显优势，而且A股对H股的平均溢价水平为29.08%。

　　香港股市对公路公司的定价对比A股有30%左右折让的主要原因：(1)他们没有认可干线高速公路贯通后将产生的网络效应，影响了对公司价值的判断。(2)香港市场普遍对国内高速公路公司的治理结构不认同、认为再投资风险较高，一般只对分红部分进行估值，而对公司留存收益的价值给予较大折扣。(3)香港高速公路H股只有5家公司，样本相对较小，且其中深圳高速(资讯 行情 论坛)公路和四川成渝高速公路(资讯 行情 论坛)已经历快速增长阶段，现进入稳定增长期，增幅放缓。

　　如果剔除深圳高速公路和四川成渝高速公路两家公司，其余3家高速公路H股的平均市盈率和市净率分别为1.78倍和18.32倍，基本与A股相当。

　　法国、

意大利、西班牙等国的高速公路上市公司的平均收费期限都在30年左右，大体与我国高速公路的收费期限相当。从国外的高速公路收费期限来看，我国高速公路的收费期限也是合理的。因此，我们维持高速公路行业“强于大市”的投资评级。