资源型乳业公司有望渡过安检关

　　前一阶段，国务院办公厅、农业部先后发出了《关于加强液态奶生产经营管理的紧急通知》(以下简称《通知》)等规范性文件。国家质检总局也发出紧急通知，紧急部署各级质量技术监督部门认真贯彻落实国务院办公厅的《通知》精神。政策的执行首先从备案入手，质检总局要求各省级质检机构在12月30日之前上报企业备案的情况。而根据笔者从质检部门的了解，强制性的抽查工作则可能要放到明年初开始。这样，一些企业的非系统性风险可能会在明年初呈现。

　　乳业新政对优势企业长期有利

　　长期看，《通知》的出台无疑对拥有奶源的企业非常有利。伊利、蒙牛等资源型乳企将是最大的受益者。由于北纬40-47度之间气候干爽，阳光充沛，适宜奶牛生长，是优质的奶源带，这种天然的竞争优势，使草原乳企获得了飞速的发展。

　　由于牛乳不可储存的特点，养殖户都倾向于寻找实力强、有稳定收购能力的企业进行长期的合作。因此，液态奶的竞争呈现出产业链一体化竞争的特点，那些在销售市场竞争中处于劣势的企业，由于不能保证稳定、持续的原奶收购，在奶源的争夺战中也不可避免地处于劣势。因此，在近两年，随着液态奶市场竞争的日趋激烈，奶源向优势企业归集的现象非常明显，优势企业的奶源增长都存在自然增长和外延增长两部分。伊利、蒙牛的控制奶牛数和原奶收购量都达到年均50%以上的增长。

　　根据公司的信息披露，截至2004年底，伊利控制奶牛65万头，按照年平均单产3吨左右计算，年原奶收购量可以达到195万吨左右，基本能够满足现有产能的需要。蒙牛公司没有披露具体的控制奶牛数量，但从其披露的2004年向农户发放奶款近30亿元推算，控制奶牛数也在50多万头，原奶的供应也没有太大问题。而华东、华中、华南、西南等14个省(区)的奶牛存栏数不及全国奶牛存栏数的10%。

　　四川奶业协会的人士曾经表示，省内可能有30%的液态奶是复原乳；广东省奶业协会的人士更称，广东省内的复原乳比例可能达到了60%。因此，因《通知》的出台，受到最大冲击的将是这些地区的中小企业。未来，资源型企业填补这些市场空缺只是时间问题。但短期看，由于奶源的增长毕竟是有限度的，特别是奶源的自然增长不可能超过20%，资源型企业短期内就抢占其他中小企业的市场空缺，还比较困难。

　　对光明乳业(资讯 行情 论坛)和三元股份(资讯 行情 论坛)而言，由于两家企业都拥有奶牛规模饲养的历史，通过长期的育种培育，奶牛单产能够达到7至8吨以上，远远超过我国平均不到2吨的奶牛单产水平。而且企业的增长速度不快，因此，原奶供应应该也是充分的，因此，是本次政策的受益者。但对于光明乳业来说，由于公司已经将发展的重点放在酸牛乳产品上，而公司此前部分使用奶粉作为酸牛乳的原料(国家并不禁止使用)，因此，《通知》出台后，可能需要做出一定的调整。

　　乳企短期内仍受复原乳问题困扰

　　虽然长期看，新政策对优势企业有利，但短期内也存在不利因素。由于紧急通知基本上是发出后立即执行，备案工作已经开始。如果企业在此之前存在复原乳问题，就会比较被动。自《通知》发出以后，市场上包括一线品牌的液态奶都出现了降价或买赠的促销现象，而10月份产奶旺季已过，原奶供应有所下降，按照规律应该是价格回升的时期，因此也不能排除一线品牌也存在复原乳问题。特别是在冬季的产奶淡季，一些企业可能会部分使用复原乳以保证市场供应。因此，一旦新政严格执行，将会导致产奶淡季产品供应不足。如果居民消费水平不能完全消化企业产品的提价，将给企业带来负面影响。

　　此外，企业的扩张速度也会受到原奶增长速度的制约。伊利今年通过了12.8亿元的投资项目，产能的扩张接近80%，大部分项目已经开始建设。如果原奶的增长不能跟上产能的扩张，会对公司的发展形成制约。

　　作者：世纪

证券 秦雪青

　　（来源：上海证券报）