汇率调整对各行业影响

　　对零售业影响分析微小

　　东方证券 张曼

　　百货、超市——正面的微乎其微的影响

　　理由：

　　(1) 由于多数国外品牌都在中国设有合资企业，因此真正从国外进口的商品占比很少，占比2-3%。

　　(2) 由于进口高端商品的使用者都属于价格不敏感者，因此汇率变动对其影响有限.

　　(3) 虽然进口低端商品能够引起消费者增加相应的部分进口产品消费，但是这表现在商家中仅是销售结构的调整，即国内产品的销售会相应减少，对商家利润的正面影响也非常小。

　　(4) 除人民币外，其他多数货币也都在相对美元升值，这样从其他升值国家采购的商品对消费的促进作用有限。

　　建材超市——总体为小的负面影响

　　(1)正面：建材超市中的进口商品主要体现在高端洁具等产品(好美家5%左右、东方家园

　　20%-30%)，汇率调整后会引起消费者增加该部分产品的销售。

　　(2)负面：由于外资在全球高端品牌的采购上更有优势，因此，在价格战的刺激下，国内建

　　材超市行业的毛利有进一步下降的趋势，因此上述正面影响，很可能会被本负面影响压倒。

　　当然如果内资企业能够与外资进行合作(例如东方家园如果能够与家得宝谈判成功)，那么对其就是正面影响。

　　上述对百货超市影响中的(2)、(3)、(4)点同样适用。

　　家电连锁——影响微乎其微

　　(1) 由于多数国外品牌都在中国设有合资企业，因此真正从国外进口的商品占比很少，

　　进口产品主要集中在数码类产品，但该类产品主要来自于韩国、日本，而韩元和日元也在逐渐升值，因此对相关公司的影响很小。

　　上述对百货超市影响中的(2)、(3)、(4)点同样适用。

　　继续升值的预期使投资者更看重商业地产的升值——净资产低估的股票更具有投资价值。

　　由于台湾、日本等地汇率升值过程中不仅伴随有房地产的升值还伴随有持有商业地产的零售股的逐渐升值，我们认为在我国历史成本计价的本已低估的商业地产股在人民币升值过程中将更具有投资价值。

　　造纸行业-人民币升值有利于节约成本

　　中金公司

　　由于人民币近升值2.1%，对纸业公司的盈利贡献并不大，而且事先我们已经有一定的考虑，因此我们暂时维持对各公司的盈利预测不变，中报以后再进行相应的调整。不过，我们相信人民币的升值一定程度上将会成为纸业公司股价的催化剂，使得纸业优势企业的估值水平在纸浆价格回调、业绩持续增长的情况下有所回升。我们维持对华泰股份(资讯 行情 论坛)和晨鸣纸业(资讯 行情 论坛)“推荐”的投资评级。

　　升值对医药个股影响不同

　　中金公司

　　在我国的医药行业中，出口型企业几乎全都是原料药企业，这些企业基本上都是在国内采购原料和生产，将制成品出口到海外市场。因此，对这些企业来说，人民币升值形成了对企业经营上的负面影响。

　　但是，人民币升值对不同类型的原料药生产企业的影响是非常不同的。我们知道，人民币升值对出口型企业的影响还取决于公司产品的议价能力和产品的毛利率水平：产品议价能力越强，公司经营受人民币升值影响越小；产品毛利率越高，盈利底线受人民币升值的影响也越小。

　　我们在此提醒投资者注意：由于一看到人民币升值，投资者很容易认为所有的在国内采购原料的出口型企业都会受到负面影响，从而对海正药业(资讯 行情 论坛)和华海药业(资讯 行情 论坛)形成负面预期；而实际情况是，在一个动态的经营环境中，海正药业和华海药业几乎不受人民币小幅升值的影响；即使未来汇率继续上浮，对这两个企业盈利水平的影响也非常有限。

　　对石油天然气行业负面影响有限

　　中金公司

　　人民币升值对石油天然气行业负面影响有限。石油企业的原油销售收入以美元计价，而部分成本和费用以人民币计价，人民币升值对公司盈利有负面影响。人民币升值对对中石化有利，对中石油影响甚微。

　　目前镇海炼化和中石化的股价基本上已经反映了前期低迷的炼油毛利，人民币升值将有助于炼油毛利的恢复，投资者可以适当介入。上海石化(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)和吉林化工(资讯 行情 论坛)受益程度有限，而且盈利进入下降周期，不建议投资者介入，如果股价上涨则建议投资者获利了结。中海油和中石油受升值负面影响有限，我们维持原来的投资评级和目标价。

　　对有色金属行业弊大于利

　　海通证券 潘春晖

　　影响之一：人民币升值将通过汇兑损益对相关公司利润产生直接影响，程度将视外币负债数量而定。

　　影响之二：人民币升值对国内金属价格将产生负面影响。鉴于有色金属“无差别性和全球流动”的要素特征，加之国际上有色金属价格均以美元计量，因此人民币相对美元升值将直接导致以人民币标价的国内金属价格单边下跌，从而达到新的均衡。考虑到人民币升值后将影响进出口贸易格局，也不排除国际金属价格上涨的可能性。

　　影响之三：人民币升值将因不同金属品种原材料和产成品进出口结构差异影响不一。因中国大部分有色金属原材料或上游产品如氧化铝、铜精矿、铅锌精矿等需要进口，人民币升值使得企业原材料成本得到不同程度降低，有利于盈利能力的提升；与此同时，中国大部分有色金属(除铜和镍外)出口均占相当比重，人民币升值将抑制产品出口或减少外销收入。

　　影响之四：人民币升值将对中国经济产生一定的负面影响，从而间接对有色金属行业产生一定的不利影响。

　　综合考虑人民币汇率变化对金属价格、进出口贸易格局等所产生的影响，笔者认为人民币升值对有色金属行业弊大于利。

　　通信行业——负面因素将占主要地位

　　湘财证券 姚军

　　人民币升值可以降低运营商海外拓展的成本，加快中国电信运营商海外扩张的进程，最近中移动竞购巴基斯坦电信就是很好的说明，虽然因出价过低不敌对手，但可以预见的是此类竞购案例将更频繁地出现。

　　近几年国内通信设备商把海外市场列为他们的主要业务增长点，并取得了较大的进展，以中兴为例其海外市场销售收入占总收入的比例已超过20%。尽管与国内其他企业相比，国内通信设备龙头企业在核心技术的掌握及创新能力方面是佼佼者，但与海外一流设备商相比，其研发和创新能力仍属于第二梯队，因此价格优势注定是其目前的主要竞争手段。

　　人民币升值首先将使这一优势在一定程度上受到削弱，其次是由于汇率变动利润将受到影响，尤其是海外收入占比越来越大的情况下，因此，人民币升值将对中国通信设备商海外业务拓展带来一定的负面影响。尽管升值将降低设备商海外收购及海外本地化成本，但在近期我们认为负面因素仍将占主要地位。此次升值幅度较小，进而影响也有限，我们维持对通信行业的“减持”评级。