五大行业前瞻之煤炭业：增长放缓 风险加大

　　本刊实习记者　朱凯栋/文

　　北京西站，一位来自温州的小煤矿老板在即将登上开往山西的列车前对记者说：“这次回去就只能等国家安监局的煤炭生产许可证了，如果7月13日之前还没有发下来，我们几个老乡就得卷铺盖回家了。”随后他又抱怨道：“像我们这样的小矿很多都是近几年才盘下来的，以前的安全生产欠账太多，实在还不起。加上价格从上个月开始下滑，仓库里的煤因 为运费高出不去，开始积压，生意不好做啊！”

　　显然，作为煤炭行业的“神经末梢”，这些由浙商承包的小煤矿最先感受到了行业温度的变化。

　　在近期宏观经济预期增长趋缓的影响下，固定资产投资最先受到连累开始下滑，冶金、化工、水泥行业用煤增长量同比下滑8个百分点左右。电力供需平衡预期明显，直接影响电煤增长率下降13.63%。进口用煤方面，下半年仍会继续增长但速度明显放缓。国内煤炭市场供需进入平衡时期，供给在下半年趋于饱和。

　　中金公司的报告强调，说到底“煤炭是周期性行业。即使考虑到它的基础能源特性，在其价格达到历史高位，全行业盈利丰厚的时候，继续期待价格上涨是很难实现的，尤其是其他周期性行业已经见顶的情况下。”同时，“整个行业管理水平仍比较落后，产业集中度很低。在目前的高价格情况下，无法依赖政府或者行业自身进行有效的限产保价。”

　　由于2003年以来煤炭行业基本建设投资高速增长，根据大型煤矿三到五年、中小煤矿一到两年的建设周期，煤炭供给临近放量。同时，伴随着运输条件改善，库存将会逐步增加，直接拖动煤炭价格进一步疲软。新疆证券的分析报告认为，“在下半年局域地区运力状况明显改善的情况下，如7月份大秦线改造的即将完成将明显缓解华东地区煤炭供需紧张状况。其他地区煤炭价格仍将继续受到运力紧张的困扰。”

　　2005年开始，煤炭下游行业如炼焦、电力和热力企业利润空间平均缩水至3.5%左右，其终端产品炼钢业更是缩水至2.5%，已很难承受煤炭进一步上涨，煤炭价格基本步入顶部区域。新疆证券的报告预测2005年下半年煤炭出厂价格涨幅较上半年下降12个百分点。而煤炭企业的刚性成本费用变动明显滞后于价格变动，整体行业利润面临较高的回调风险。

　　目前，煤炭企业将提高的成本向下游传递的通道已经不是非常顺畅，企业利润水平提高可能受到一定压力。

　　2004年以来主要大型煤炭企业几乎没有新建矿井，产量增加较少。然而，从总的煤炭供给来看，增速却没有减缓。这主要得益于乡镇矿占总供给近40%，而且生产周期短，能够很快回应市场需求的增长。

　　在煤炭公司当中，环境保护、安全保障和勘测市场化，将普遍增加企业成本费用。中金公司在报告中指出，“安监会提出的将煤炭资源补偿费按照储量计算的意向，按照重点煤矿4月份263元/吨的售价，以及全国平均35%的回采水平，此意向一旦实施将给煤炭企业增加5至8元/吨的税前成本。”

　　总体来看，在下半年价格疲软、库存增加以及非市场因素影响等因素的作用下，煤炭行业增长可能放缓，投资风险有所加大，市场供需平衡且局部进入买方市场。