电子信息产业：注意规避风险

　　江南金融研究所陶咏梅

　　行业评级:家电“卖出”、电子元器件和计算机硬件“中性偏差”

　　操作建议:规避行业内股票。

　　电子元器件、计算机硬件和家电行业出口收入占行业主营收入的比例分别是32％、26％和24％，居全行业第一、第三和第四位，其受升值影响程度明显高于其他行业，人民币升值将导致这三个行业较大的出口汇兑风险。我们对家电行业的评级是“卖出”，电子元器件、计算机硬件行业评级“中性偏差”，并建议投资者暂时规避上述行业的股票。

　　电子元器件和计算机硬件受影响较小

　　电子元器件和计算机硬件，属高附加值产品。虽然产品出口率较高，但其原材料主要依赖于进口，有较大部分成本以美元计算，投入成本将随着人民币升值而有所降低，从而部分抵消了人民币升值对产品出口带来的损失。因此，人民币升值对电子元器件和计算机硬件行业的不利影响相对较小，人民币升值2％对其行业的影响甚微。

　　该类产品包括个人电脑、DVD及数码相机等电子消费产品，及电子元器件，其中大部分产品均为代工厂商。国内电脑厂商的市场主要在国内，而电脑的关键零部件依靠进口，因此人民币升值将使电脑生产成本降低，有利于国内的电脑定价和销售，国内电脑厂商将从中受益。而电子元器件行业国际定价能力较差，人民币的升值将降低国内的产品定价和销售，从而导致利润的下降。

　　家电行业:短期负面影响较大

　　家电行业是传统出口优势型行业，属低附加值产品，大部分原材料是国内供应，而出口所占比例又较大，所以人民币升值对家电行业的不利影响较大。人民币升值将直接导致出口家电产品价格下降，而国内采购成本不变，因此利润下降。此外，人民币的升值还导致国际厂商的家电产品以人民币价格计算时下降，从而削弱了本土产品的竞争能力，影响整体行业的盈利水平。

　　比较目前全球家电生产的供给能力，中国在彩电、空调和冰箱、洗衣机等大家电的市场中，分别占据着大约30％、60％和25％的份额，在短时期内很难找到替代中国廉价劳动力的生产基地，因此需求是有一定的保障。

　　虽然空调和冰箱行业的出口比重最大，但是占国际市场份额较高，具有较强的国际市场定价能力，可以通过价格适当转移，减小人民币升值带来的负面影响，特别是龙头企业有较强的抗风险能力。如格力电器、美的电器等，人民币升值2％，对其业绩影响较小。

　　但是，对处于微利状态、出口比重较大的彩电厂商而言，其进口原材料比例较小，国际市场定价能力又差，人民币升值带来的负面影响由于无法完全转嫁而较大。如四川长虹、TCL集团、深康佳和厦华电子等。其中，四川长虹出口占比重超过30％，回款不力，公司承受的汇兑风险巨大。

　　值得注意的是，一年来，家电行业正处于产业结构调整期，出口产品的平均价格有所上升，尤其是数字电视子行业增长迅速。由于数字电视属高附加值产品，原材料多采用进口，人民币升值将大大降低产品成本，是利大于弊。随着数字电视逐渐取代传统的彩电生产，人民币升值对彩电行业的不利影响将减小。

　　人民币升值对电子信息产业影响的定量分析

　　进出口

　　同比 累计出口额 同比 累计进口总 同比 贸易顺差 人民币 影响 人民币 影响

　　总额

　　增长％ （亿美元） 增长％ 额（亿美元） 增长％ （亿美元） 升值 （亿美元） 升值 （亿美元）

　　(亿美元）

　　2004年

　　3884 41．60 2075 46．00 1809266 5％ －13．3 10％ －26．6

　　全年

　　2005年

　　1705．1 23．10 928．1 29．70 777 16．10 151．1 5％ －7．55 10％ －15．1

　　1－5月

　　资料链接

　　国泰君安:目前整个计算机行业的毛利率已经很低，在价格持续下降的趋势下，虽然毛利率有可能进一步走低，但下降的速度将趋缓。人民币升值将使其部分部件成本相应降低。

　　光大证券施中华:人民币升值对家电行业出口影响有限。中国的家电产品在全球市场中占据较大份额，升值使部分企业找到了提高产品出口价格的机会。(燕)