千点大关能否成为市场底部 八大行业已显山露水

　　编者按：本周，第二批试点公司投票表决拉开帷幕，股改工作进入关键时期；上证指数第三次考验千点大关；人民币汇率也于前日正式进行调整。影响市场的因素又增添了不少。

　　千点大关能否成为市场底部？市场转机能否出现？何时出现？我们很难预测！但是，由于大盘暴跌中，泥沙俱下，机会往往埋藏在其中，我们不能放过！

　　三季度股市的机会和风险会在哪儿？本报记者通过采访专家顾问团，今日特为大家一一解答。

　　本报专家顾问团：

　　证券公司：申银万国、国泰君安、中金公司、招商证券、成都证券、国信证券、中信证券等。

　　基金公司：大成基金、嘉实基金、湘财荷银基金、宝盈基金、融通基金、招商基金等。

　　专家：易宪容(博士，1998年~2000年到中国香港大学经济金融学院做合作研究；从1998年起为国际新制度经济学学会会员。目前在中国社会科学院金融研究中心工作)

　　尽管目前大盘还在反复考验千点大关，场外资金参与的意愿并不明显，但是专家顾问团认为，三季度股市的机会将主要来自以下八大行业(分为进取型行业与防御型行业)。

　　食品饮料业 吃吃喝喝机会多

　　民以食为天。无论你是穷人还是富人，对食品饮料的消费都是不可缺少的。近三年，食品制造业和饮料制造业年均复合增长率远高于同期居民消费支出和GDP的增长率，表明居民食品消费中对加工食品的需求增长较快，而其他途径的消费正成为食品饮料行业销售的重要渠道。

　　-点评：国泰君安认为，食品饮料业属于低资本投入行业，企业利润率对原材料等可变成本的波动较为敏感。今年粮食和生猪产品价格已从2004年高位回落，猪肉制品行业毛利率将有明显回升。白酒行业消费税未来有下调可能，但从实际税率和绝对税赋水平的演变来看，税改对白酒行业影响有限。

　　总之，食品饮料业具有持续增长的潜力，优势龙头企业将获得更多的发展机遇，中国10几亿人口是食品饮料消费巨大的市场基础，行业增长潜力巨大。

　　-投资机会：国泰君安指出，食品饮料业中龙头企业大多具备盈利能力高、分红稳定、现金流充沛的防御性特征，同时国内行业现状赋予了它们良好的增长前景。我们看好白酒行业中具备独特品牌价值的贵州茅台(资讯 行情 论坛)；葡萄酒、乳制品行业中投资回报率高、增长前景佳的张裕(资讯 行情 论坛)A和伊利股份(资讯 行情 论坛)，以及有机会在肉制品行业整合中维持优势的双汇发展(资讯 行情 论坛)。

　　申银万国认为，行业的增长足以支持食品饮料行业的估值。在食品加工类公司中，应关注双汇发展和通威股份(资讯 行情 论坛)；在食品制造类公司中，应关注伊利股份；在饮料制造类公司中，应关注五粮液(资讯 行情 论坛)、山西汾酒(资讯 行情 论坛)、张裕A、第一食品(资讯 行情 论坛)等。

　　零售百货业 人来人往商机大

　　零售百货业，是与居民生活关系最紧密的一个行业，每周上街逛商场，已经成为了生活在大城市的人们的一种生活习惯。目前，各主要城市的零售百货业之间已经形成比较稳定的竞争格局，行业内竞争继续恶化的可能性较小。同时，大多数百货商已经将家电、家居等专业化商品让位于专业连锁商场，与家电、家居等专业化行业间竞争正逐步消除。

　　-点评：招商证券表示，居民收入每年均有约10%的增长速度，因此，在未来消费对经济拉动力增强的背景下，我国零售市场将得到更好的增长，零售百货行业的收入增长将会跟上社会消费品零售总额10%的增长速度。

　　申银万国认为，零售百货业的业绩稳定且回升明显，2005年业绩增速在30%左右，公司充沛的现金流以及低估的商业地产，使得百货零售业的投资价值有望重估。

　　-投资机会：申银万国认为，可以从连锁龙头和价值公司两条主线来选择。连锁龙头中，可关注华联综超(资讯 行情 论坛)、友谊股份(资讯 行情 论坛)、新世界(资讯 行情 论坛)和苏宁电器(资讯 行情 论坛)；而在价值公司中，则应关注益民百货(资讯 行情 论坛)。

　　招商证券则看好武汉中百(资讯 行情 论坛)，给予其“强烈推荐”的投资评级；同时给予苏宁电器、大商股份(资讯 行情 论坛)等“谨慎推荐”的投资评级。

　　汽车行业 底部介入正当时

　　上半年轿车市场销售出现明显的恢复性增长迹象，今年5月，我国轿车市场销量同比增长26%，其中，中低档轿车成为增长的驱动力。如果汽车信贷得以恢复，将进一步刺激轿车需求增长，行业景气度可以触底回升。

　　而二季度钢材价格迅速下降，已开始在汽车行业成本变化中得到体现，不过，行业亏损情况得到扭转还需要较长时间，但利润的负增速情况有望得到改观。

　　-点评：中金公司认为，由于消费者持币待购心理逐渐缓解，以及2004年下半年同比较低的基数，今年下半年车市将呈现恢复性增长，今年全年汽车销量增长有望达到20%。

　　成都证券认为，汽车类公司2005年中报难以有较大好转，市场对汽车行业的估值依然处于较低水平。销售增长、成本压力减轻和较低的估值水平构成了对汽车行业尤其是轿车行业的投资机会。

　　-投资机会：中金公司认为，结合市盈率和市净率水平，推荐上海汽车(资讯 行情 论坛)、福田汽车(资讯 行情 论坛)，审慎推荐一汽夏利(资讯 行情 论坛)，长安汽车(资讯 行情 论坛)则是“短期中性、长期推荐”。

　　湘财证券建议，从业绩和估值等方面考虑，重点关注上海汽车和江淮汽车(资讯 行情 论坛)。

　　旅游酒店业 消费升级增长稳

　　目前，我国已经超过意大利成为全球第四大旅游目的地。今年上半年，我国旅游业继续保持良好的增长态势，预计下半年主要景区还将继续保持平稳增长。长期来看，景区游客总体上将保持增长态势，新兴景区游客增长速度将超过成熟景区。此外，由于旅游业的平稳增长，酒店业的景气度也出现大幅提升。

　　-点评：招商证券认为，在全球旅游业普遍增长、国内居民消费结构升级以及后WTO 效应下，预计2010年前，我国旅游业年均增长速度约为10%~15%。在宏观经济增速回落的预期下，具有防御性特征的旅游板块成为了弱市中的避风港，板块走势有望继续超过大盘。

　　海通证券指出，在整体盈利平稳增长的情况下，旅游业个股平均市盈率有望在2006年下降到20倍以下。

　　-投资机会：招商证券认为，业绩的增长幅度将成为选择相关个股的重要标准，他们给予华侨城(资讯 行情 论坛)“强烈推荐”的投资评级。此外，桂林旅游(资讯 行情 论坛)也被招商证券看好，并获得了“谨慎推荐”的评级。

　　此外，中金公司对酒店业较为看好，并更为看重酒店业长期的增长能力，他们给予锦江酒店(资讯 行情 论坛)“短期中性，长期推荐”的投资评级。

　　风险型行业

　　专家顾问团表示，以下两个行业，在三季度的风险比较大，应注意规避。

　　石化行业 景气高峰已过去

　　今年上半年，由于国际油价持续保持高位，石化行业成本增长速度超过了收入增长速度，行业利润增速开始下降，下半年，石化行业的行业景气度将继续回落。

　　-点评：海通证券认为，石化产品价格在需求与供给的双重压力下开始下降，行业的景气高峰已经过去，盈利水平在走下坡路。

　　招商证券表示，石化行业本轮景气的最高峰已于去年9月至今年4月出现；而原油价格目前仍处于历史最高位，这种状态对石化行业构成了较大的不利影响。目前，整个石化行业的总体盈利水平已回落到最高峰时的60%~70%，预计下半年将继续保持这一水平或略低。

　　-风险提示：操作策略方面，招商证券继续维持对整个石化行业“中性”的评级，并将齐鲁石化(资讯 行情 论坛)的评级由“谨慎推荐”下调为“中性”。

　　煤炭行业 负面影响已显现

　　尽管上半年煤炭类公司仍保持了较好的业绩增长势头，但下半年宏观调控对整个行业的不利影响将逐步显现出来，煤炭行业的景气度将逐步回落。

　　-点评：中金公司认为，煤炭受产能和运能双提高的影响，价格升势已开始减弱。

　　成都证券表示，从需求结构来看，主要耗煤行业中的钢铁、建材行业都是国家宏观调控的重点，因此预计煤炭需求增速受宏观调控的滞后影响将逐渐显现出来；而从供给角度看，2003~2004年煤炭行业新增产能有望在未来一年内逐渐投产，煤炭供求将较为充分。对于2005年第三季度，经济减速对煤炭行业将产生重要影响，煤炭行业景气将逐步回落。

　　-风险提示：操作策略方面，成都证券将煤炭行业评级由“持有”调整为“减持”。

　　国信证券则将多只煤炭股的评级由“强烈推荐”调整为“谨慎推荐”或“中性”，其中，评级为“中性”的煤炭股包括上海能源(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)、神火股份(资讯 行情 论坛)等。

　　电力行业 煤电联动盈利升

　　有关部门于4月5日出台了上网电价、输配电价、销售电价的管理暂行办法。新电价机制的核心是两部制电价，其中的电量电价由市场竞争形成。在市场定价的条件下，发电市场全面竞争格局将形成，电力公司不可避免地面临价值的重新评估。

　　-点评：方正证券认为，今年二、三季度将是一个阶段拐点，改变过去一年半以来电力企业盈利水平下降的趋势。对火电企业来说，预计今年全年水平仍低于2004年，达历史最低点；2006年将逐渐回升。水电公司由于今年水量颇丰，煤电联动政策对其电价也有上调，盈利水平应比去年好。

　　国泰君安认为，未来存在电力投资过热的风险。煤电联动的实施可使电力企业利润率水平见底回升。对火电发电公司而言，煤炭占发电成本的50%~70%，当前煤炭价格每回落10%，其业绩可望上升20%。

　　-投资机会：中金公司推荐长江电力(资讯 行情 论坛)，认为受益于稳定的增长与慷慨的分红，长江电力仍是长期投资者的核心资产。

　　方正证券看好长江电力、国电电力(资讯 行情 论坛)、内蒙华电(资讯 行情 论坛)、桂冠电力(资讯 行情 论坛)、深能源(资讯 行情 论坛)A、华电电力、华能国际(资讯 行情 论坛)、粤电力(资讯 行情 论坛)A。

　　房地产业 汇率调整受益大

　　此次汇率调整后，政策面很可能从宏观调控转为防范通缩威胁的导向，利率见顶的可能性加大。近期的宏观调控使房地产公司的股价得到明显的调整。对于房价泡沫有限的大部分城市来说，那些具有显著品牌优势、有较多的低成本土地储备的公司股价会出现恢复性上涨。

　　-点评：国泰君安认为，对未来房地产业的发展保持谨慎乐观，在夹缝中寻找投资机会，投资策略上要精选行业龙头企业，配置资源优势企业。

　　上投摩根认为，国内商业地产的市值远远低于实际地价，存在投资机会。可关注处于区域垄断地位、土地成本稳定、结算项目和收入可预期的公司。

　　-投资机会：申银万国认为，此次汇率调整有利于房地产股票走强，推荐万科(资讯 行情 论坛)A、金地集团(资讯 行情 论坛)、福星科技(资讯 行情 论坛)和天房发展(资讯 行情 论坛)。国信证券推荐金地集团、万科A。

　　银行业 聚宝盆盈利看好

　　近期，银行股已经成为了市场的明星。大资金不断涌入，股价不断创出新高，使得市场对银行股的看法发生了转折。

　　-点评：国泰君安认为，与H股市场、美国市场的银行股比较，A股市场上银行股的市盈率水平已经低于H股市场的平均值，并向美国银行股看齐。同时，我国银行中间业务收入发掘的潜力巨大，且税负下降空间相对较大，股权分置改革又使银行股形成了含权预期，因此，银行股的估值水平将会提升。

　　中信证券认为，中国上市商业银行资产利润增长率远高于全球平均水平。伴随着资产规模的高速增长，中国上市商业银行的五年利润增长率也高速增长，净收入、净利息收入、经营利润、税前利润、净利润的增长率分别高于全球平均32.45、28.00、32.03、30.89、22.58个百分点。

　　-投资机会：国泰君安表示，从三季度开始将银行业评级由谨慎增持调升为增持，并建议增持招商银行(资讯 行情 论坛)和浦发银行(资讯 行情 论坛)，对民生银行(资讯 行情 论坛)的评级为“谨慎增持”。

　　中信证券认为，在股权分置改革的不确定性系统风险中，优质银行股将是较安全的选择。他们看好招商银行、浦发银行、民生银行，并给予“强于大市”的评级；而在这三只银行股中，最看好招商银行。

　　交通运输业 平稳增长有保证

　　在过去一个季度，交通运输行业中的部分子行业出现分化。其中，航运业由于经济降温，中国进出口增长势头受阻以及运力增长等原因，国际航运指数二季度出现大幅回落，并进而引发对航运企业及产业链上相关企业的担忧。不过，机场一类的交通运输基础设施类公司，不会受到周期性影响，是典型的防御型品种，预计将保持稳定增长。

　　-点评：国泰君安认为，虽然全球外贸增速放缓，但仍维持较高水平，再结合运力的供应情况，可以判断航运市场周期顶点虽然已过，但较为景气的水平有望持续2～3年，近期股价已充分释放了周期风险，开始具有投资价值。此外，对长期受航油、航材价格、财务费用高企困扰的航空企业来讲，则存在比较明显的积极影响。

　　招商证券表示，由于行业政策面偏暖，高速公路业将继续保持平稳增长。前5个月数据显示，公路运输行业增长稳健，符合预期。在保持长期稳定增长的同时，今年下半年至2006年，公路行业仍将呈现较高速度增长的趋势。对机场类上市公司而言，机场展现了完美的防御性，按照目前的发展趋势，未来骨干机场的业务量比例仍然会继续上升。

　　-投资机会：招商证券继续给予公路、机场个股“推荐”的投资评级。其中，给予上海机场(资讯 行情 论坛)“强烈推荐”的投资评级，给予深圳机场(资讯 行情 论坛)、赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、山东基建(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)A“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券则更为看好港口股，并继续给予多只航运股“谨慎推荐”的投资评级，包括上港集箱(资讯 行情 论坛)、营口港(资讯 行情 论坛)和深赤湾A等。

　　本版采写 记者 毛晋楠 朱雷 曾子建 刘锋