人民币升值对交通运输行业的影响

　　人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化

　　人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过汇兑损益的变化影响其经营业绩

　　人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的行业是长期利好

　　人民币升值将对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大

　　沈彤 国海证券首席宏观分析师

　　1.航空业

　　人民币升值将使外币负债水平高的行业公司，以支付较少的人民币完成原先等额的外币债务支出，其中交通行业以航空股的外币负债最为集中，航空公司有大量的航空器材融资租赁负债，每年需支付一定数量的利息费用和本金。

　　以南航为例，其资产负债率基本维持在70%左右，其中融资租赁款78%左右为美元负债，20%为日元负债，银行借款中54%为美元负债，美元及日元兑人民币的汇率每变动1%，汇兑损益分别为0.98亿元和0.18亿元。

　　人民币升值对航空股产生以下的效应，一是升值当期产生一次性帐面汇兑损益，二是在长期内将使航油成本、经营性租赁等支出降低，航空公司毛利率上升。经测算，人民币每升值1%，航空公司毛利率将提高0.5%百分点。三是人民币升值还将促进航空出境游的快速增长。

　　2.航运业

　　目前中海发展有37%左右的外币结算收入，但同时公司也有基本对等的外币支出，两者基本可以抵消。

　　中远航运有90%以上的外币结算收入，但公司经营性支出中外币占比达到70%以上，包括收购项目承担外币负债等，公司认为人民币升值对公司影响有限。这一点与外贸出口类公司有着明显的区别

　　3.公路、机场、港口业

　　少数高速公路公司有少量的外币负债，但数量有限，因此人民币升值对其影响有限。

　　国际机场一般有一定的外币收入，但数量也有限。

　　沿海港口也都有基本对等的外币收入和负债，对人民币升值不敏感。如深赤湾外币收入占比达到50%以上，而其外币负债占比也占总负债的50%左右。