券商大看台 下游产业盈利将逐步进入复苏

　　广发证券：下游产业盈利将逐步进入复苏期

　　当前，我国宏观经济仍处于“软着陆”中期，今年下半年，固定资产投资增速将进一步放缓。在投资增速放缓的大趋势下，总体看淡钢铁、有色金属、石化、煤炭、工程机械、建材、房地产、航运等景气度和固定资产投资增速高度相关行业的投资机会；看好能够稳定增长的行业，具体包括港口、高速公路、食品饮料、中药、连锁零售、银行以及钾肥等7个行 业。

　　中国宏观调控紧缩力度加大和高油价因素使球经济增速放缓的趋势进一步明确，钢材和基本金属等上游原料价格上涨动力减弱。这意味着下游产业受到的原料成本挤压将逐步减轻，直至原料价格周期性降低，下游产业盈利将逐步进入复苏期，这一投资主题目前受到市场的普遍关注。

　　今年1季度，粮食价格稳中趋降，以粮食为原料的食品和医药制造业行业利润增长出现较明显的提高。尽管今年全球经济增速已经减缓，但是仍然属于难得的高增长年份，目前还没有出现衰退迹象，原油、钢材和基本金属价格仍将维持高位振荡走势，因此，汽车等下游耐用消费品行业从成本挤压减轻到原料成本的最终周期性降低的过程仍将是较缓慢的。另外，由于受到产能过剩的制约，成本降低能在多大程度上提升汽车等下游耐用消费品行业的盈利增长还需要进一步观察。

　　平安证券：周期见底提升汽车股估值

　　从2005年一季度业绩同比增长情况看，主要汽车股都是下降的，中期预告也不乐观，长安汽车(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)等个股已发布公告，中期净利润将下降50%以上。

　　但从周期运行的状态看，汽车行业已出现底部特征。2005年1~4月，国内汽车累计产、销分别为185.83万辆和180.35万辆，同比分别增长1.48%、1.57%。从利润变化看，进入2005年，受年初整车厂压低零部件厂商供应价格、进口关税降低、国产化率提高、钢铁等原材料降价以及产品降价趋缓等因素的影响，行业利润较2004年底有所回升。目前，主要汽车股的市盈率多在10倍以下，业绩下滑的预期得到了充分甚至是过度的反映，从估值上看的确已没有继续下跌的空间。其中，大型客车、MPV、重卡因景气度保持强势，尤其值得关注，如江铃汽车(资讯 行情 论坛)已成福特汽车在中国的商用车基地，预计06、07年将实现业绩快速增长。

　　成都证券：纺织服装行业发展拐点将现

　　根据目前所得到的截止到4月的统计数据，纺织行业发展尚属正常，收入、利润和出口仍保持较高速度增长，1-4月收入、利润、出口分别同比增长27.87%、21.29%和18.85%。

　　成都证券认为以下三大因素制约了行业发展：中美、中欧纺织品贸易纠纷扰乱了出口市场，影响行业近期效益；受制于欧盟、美国的贸易限制，对设限地区出口增幅受限，而向非设限地区出口增长乏力，出口自02年以来20%以上的增长难以再现，而近年生产规模高速扩张，产能过剩将日趋严重，将面临自96年以来新的一次行业大整合；美元持续走软的趋势有所改变，人民币对除美元以外的其它货币升值，再加上人民币升值预期，都正在以及在将来削弱纺织行业竞争力。

　　基于以上考虑，成都证券认为纺织行业发展拐点将现，预计今后行业收入增幅将下降，从02-04年的20%降至10%左右，而产能过剩导致竞争更趋激烈将使得行业利润增幅下降幅度大于收入，不能排除利润出现下降的可能。

　　纺织行业主要子行业中，棉价上涨影响棉纺织行业效益；化纤行业由于产能过剩，行业效益下降；服装行业则将受到中欧、中美贸易摩擦的不利影响。维持纺织行业“持有”的评级，建议适当关注面料和原料生产企业。

　　国泰君安：建议积极“增持”重庆百货(资讯 行情 论坛)

　　国泰君安建议积极“增持”重庆百货，主要理由有：

　　1. 市场对公司股价明显低估。如不考虑增发和资产重组因素，预计公司05、06年摊薄EPS分别为0.44元和0.55元，动态市盈率分别为12.97倍10.38倍，与国内外同类公司15——25倍的市盈率比较明显偏低。

　　2.全流通对流通股东有利。测算公司非流通股价值为4.40元，如公司解决股权分置对价为10送2.5股，则除权价不及公司非流通股价值。

　　3. 公司资产具有极大的收购或重置价值。从收购或重置的角度来看，重庆百货每股价值15.20元，是当前市场股价的2.66倍。

　　4. 良好的成长预期。以低于市场价格从母公司收购成熟资产实现业绩增长，将成为公司今后一个时期最主要的成长模式。

　　长江证券：金晶科技(资讯 行情 论坛)超白玻璃下线提升业绩

　　金晶科技于05年7月8号召开新闻发布会，宣布公司600T/D超白生产线成功生产出超白玻璃产品。超白玻璃是一种高档玻璃，目前在国内的应用正在迅速扩大，未来发展前景广阔。该生产线是国内唯一一条超白玻璃生产线，不仅填补了国内空白，而且为金晶科技后续发展和业绩增长也有了更多保证。

　　超白玻璃的本土化生产将有利于公司的竞争优势的发挥，由于原材料价格、人工成本等都因素均使得公司的价格具有较强的竞争力，公司具有一定的比较优势。由于超白玻璃的毛利率较高，因此如果产品销售顺利的话，预计公司05年净利润将达到1.1亿元，每股收益0.59元，市盈率不足10倍，因此给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　中信证券(资讯 行情 论坛)：波导股份(资讯 行情 论坛)目前尚不具备投资价值

　　波导股份虽然仍是最有竞争力的国内手机厂商，但是其市场形势在恶化。2005年上半年公司在国内手机市场的份额继续减少，虽然手机出口增长较快，但是手机出口的毛利率和销售净利润率都极低，不足以弥补在国内市场上的损失。公司的经营现金流状况也在变坏。经营面临的困难将逐步反映到公司半年度和3季度业绩上，在此期间难以体现出投资价值。

　　华泰证券：联环药业(资讯 行情 论坛)短期业绩增长不明晰

　　联环药业独家生产的一类化学新药——爱普列物，是我国为数不多的几个拥有自主知识产权的品种之一。该药主治前列腺增长，由于该药的市场容量巨大，且医院前列腺用药集中度高，即使在最不乐观情况下，爱普列特片未来仍有很大发展空间。但公司市场营销意识薄弱，从04年开始的营销网络建设已有一年多，从实际运行效果看，并不十分理想，另外，无论是从企业整体还是从单一品种而言，公司的规模均偏小。　　

　　结合以上分析，华泰证券预计公司05、06年每股收益分别为0.12、0.17元，对应动态市盈率分别为57.9倍和40.9倍，目前股价估值过高。故给予公司“中性”投资评级。

　　海通证券：上海家化(资讯 行情 论坛)致力品牌复兴 期待业绩拐点

　　由于国内的美容化妆品市场完全对外开放，在欧莱雅、宝洁等国际巨头的冲击下，国产化妆品品牌的发展困难重重。 上海家化是国内最有实力与国外公司抗衡的化妆品企业之一，但面临巨大的竞争压力。

　　公司销售收入的最大来源是六神品牌，该品牌的花露水和沐浴露凭借独特的定位，持续多年得到消费者认同，市场占有率位居前列。虽然去年六神沐浴露受到宝洁玉兰油的冲击，但整个六神品牌产品的盈利能力应能维持稳定增长。

　　海通证券认为，复兴美加净能否成功是未来两年业绩能否转好的关键。公司从去年底提出复兴美加净的计划，通过加大广告投入、营销渠道建设等手段，重新打造美加净品牌，力图使其在中低端护肤品市场的占有率达到前三位。若该计划取得良好效果，则公司的业绩有望走出低点，在06年出现明显回升。

　　按照P/B估值，公司股价的合理价位为4.73～5.15元；考虑到公司面临的巨大压力和未来业绩的不确定性，给予其中性的投资评级。

　　兴业证券：维持对金融街(资讯 行情 论坛)“审慎推荐”评级

　　金融街主要经营商业房产，加之公司的目标客户主要是国内外金融机构和大企业总部，其特点是支付能力强、信用度高，对税收、利率等政策的敏感度比较低，因此公司业绩受政府的调控政策影响较小。而且，外资机构进入、当地政策扶持、人民币升值等因素都对公司构成一定的利好。

　　公司未来的投资风险主要有：一是国家对房地产行业的政策调控短期内仍将持续，对重庆在建的商品房项目可能造成一定影响。另外，政策调控风险可能将在未来几年波及商业地产行业，从而对公司产生一定的经营风险。二是公司的客户群体大多是以机构性客户为主，有时会造成阶段性的营业收入“断层”，从而可能对公司的营业现金流产生阶段性影响。而且个别大客户的欠款将会对公司业绩产生较大影响。

　　综合以上分析，并考虑到估值，兴业证券认为公司目前的股价被一定程度低估。但由于国家对房地产行业的政策调控短期内仍将持续，并可能将在未来几年波及商业地产行业，从而可能对公司产生一定的经营风险。因此，维持对公司“审慎推荐”的投资评级，建议重点关注。

　　华西证券：中国玻纤(资讯 行情 论坛)业绩速增 给予推荐评级

　　中国玻纤业绩面临迅速增长的机遇，预计公司05年主业收入同比增长34.5%，净利润同比增长31.2%，每股收益0.28元，06年主业收入同比增长34.8%，净利润同比增长30.5%，每股收益0.368元。

　　公司在玻璃纤维主业上具有比较竞争优势，同国外企业相比，公司具有成本优势，同国内中小企业相比公司具有规模优势和渠道优势。目前影响公司业绩的关键因素是玻璃纤维的销量和售价，而公司在05、06年可以保持产销平衡，售价基本稳定。

　　公司股权结构复杂，管理层次多，涉及业务庞杂。从目前公司运营情况看，巨石集团特殊的股权设计能够保证该公司发挥应有的营运效率；公司控股股东和公司本身对巨石集团的管理都较宽松，能够保证公司最主要利润来源经营的灵活自主；经过02年前后的资产处理，公司不良资产基本得到清理，对公司的利润不再构成压力。

　　根据对市场及行业的比较，公司具有投资价值，且提供了较好的安全边际，给予公司“推荐”的投资评级，其合理价位为5.5元。

　　东方证券：浙江阳光(资讯 行情 论坛)将迎来两年快速发展好时光(资讯 行情 论坛)

　　浙江阳光的主营产品是一体化电子节能灯、T5荧光灯和灯具。公司在节能灯和T5这两个照明细分行业中均处于优势地位，是节能灯的行业龙头，已成为世界最大的节能灯制造工厂；在T5上也技术领先。T5的应用前景广阔，市场已逐渐被培育起来，特别是在商用照明领域。预计T5在近两年内能够进入快速增长的阶段。

　　预计公司05年主营收入达到8.89亿元，净利润7881万元，每股收益0.64元；06年主营业务收入10.45亿元，净利润9049万元，每股收益0.735元。在3种估值结果的基础上，综合对行业和公司发展趋势的判断，05年合理的股价范围应在11.00 ~ 12.50元。给予增持的评级。

　　第一证券：中药饮片扩产使康美药业(资讯 行情 论坛)未来三年增长明确

　　康美药业是结构简单、清晰的民营企业，费用控制好、经营效率高。上市以来经营稳健、规范，投资谨慎。公司定位明确，市场敏感度高。2002年介入中药饮片生产，并通过GMP认证，取得领先优势，中药饮片已成为公司强劲的利润增长点，公司业绩也从平稳增长向快速增长转变。

　　中药饮片是公司将来重点发展方向。目前已超负荷生产。05年受产能制约，通过提高管理水平来提升生产效率，公司能获得15%的增长。随着2期工程的完成，产能瓶颈解决后，公司06、07年将有30%以上的增长。最后一个募股资金项目盐酸丙派林已获得2类新药证书及生产批文，将成为05年及以后的又一个利润增长点。

　　由于银河证券一直是流通股第一大股东，导致公司股票流动性差，股性呆滞，市盈率仅14倍。按公司的资质及成长能力，应有18-20倍的市赢率，即12.06-13.47元。目前9.37元，价值明显被低估，建议买入。