机械行业2005年下半年投资策略

　　投资要点：

　　由于内外经济环境的变化，未来经济发展的不确定性增加，投资者应该更加谨慎并规避风险

　　市场整体估值水平的下移以及股权分置改革的推进将会使投资者更加注意公司的盈 利与分红能力，因此应该关注具有较为明确的盈利前景而且具备持续现金分红能力的公司

　　港口机械行业股价已经对汇率升值预期和行业景气周期变化有了比较充分的消化，相关公司处于全球龙头地位，具有明显的成本领先和竞争优势，维持强于大市评级。工程机械行业受到宏观经济调控的影响，多数企业产量出现下降，目前仍然不具备较好的投资前景。纺织机械行业未来的不确定性较大，而且该行业产品升级较慢，盈利能力不强，建议回避。叉车行业仍然较好，多数企业产量比去年均有增长，维持对安徽合力强于大市评级

　　机械行业属于投资品工业，在市场预期宏观经济回落的背景下，机械行业随着市场整体出现调整，部分受到宏观经济调控影响较大的行业如工程机械行业调整的幅度明显大于市场。在机械行业中，只有少数公司在前几个月出现较大幅度的上涨，如中集集团、振华港机、石油济柴、天威保变、天地科技等，但是由于市场整体明显走弱，投资者信心不强，因此这些公司股价的强势无法延续，也出现了较大幅度的调整。工程机械行业在上半年走势非常弱，主要公司的股价上半年大幅下挫。虽然从产量、利润等数据来看，许多产品下降并不明显，但是由于市场预期将来投资需求的进一步下降，因此机构投资者已经从多数工程机械行业公司撤出。纺织机械上半年出现一些利空因素，在2005年1月1日全球纺织品配额取消之后，欧盟和美国很快先后对来自中国的纺织品重新设置了限制，虽然中国和欧盟很快就纺织品争端达成了协议，但是，中美之间目前仍然没有类似的安排。国内纺织企业的投资意愿不强，这影响了主要纺织机械公司收入，纺织机械行业的基本趋势也是跟随大势下跌。电力设备面临的情况与工程机械行业基本相同，上半年国家环保总局对多个在环境保护方面没有达到要求的在建电厂进行了批评和处罚，这也影响了投资者对电力设备行业的评价，虽然在2007年之前，中国电力行业的投资仍然将会保持较高的位置，但是仍然不被投资者看好。

　　未来不确定性增加 投资应谨慎为上

　　从近期宏观经济走势来看，未来的不确定性大大增加了，主要原因是石油价格大幅度波动，房地产业前景不明以及贸易摩擦可能会更加剧烈，这些因素有的是外部的，有的是因为在原有经济发展模式下积累起来的矛盾释放。作为对宏观经济非常敏感的投资品工业，机械行业未来面对的不确定性也大大增加了，例如纺织机械行业(贸易摩擦加剧)，电力设备行业(环保意识的提高和执法力度增加)等。在这种经济环境下，我们建议投资者要更加谨慎，注意回避投资风险。

　　关注盈利明确且具备较好分红能力的企业

　　随着市场的进一步调整，以及股权分置改革的推进，市场将会发生很大的变化，上市公司控股股东对股价更加关注，分红的比率也会提高，市场将会更加重视以盈利和分红为基础的价值投资。在这样的背景下，投资者应该持续关注那些具有较为明确的盈利前景以及现金流情况较好，具备持续分红能力的公司。

　　港口机械行业

　　今年以来，港口机械需求依然旺盛，龙头企业定单保持充足。但是从4月份以来，由于人民币升值预期影响、贸易摩擦加剧、全球运力增长超过贸易增长等方面的担心，带动FDI、CCFI等航运指数出现波动，尤其FDI大幅回落，从2月份最高点4880点回落到目前的2365点。运价的波动表明了航运景气周期的不确定。前期股价已经对汇率升值预期和行业景气周期变化有了比较充分的消化，由于相关公司处于全球龙头地位，具有明显的成本领先和核心竞争优势，维持强于大市的投资评级。

　　工程机械行业

　　工程机械行业中，铲土运输机械与去年同期相比，有一定幅度的下降但是并不剧烈，由于产能过剩以及宏观调控的影响将会持续发挥作用，估计未来可能会有进一步的下降，目前并非良好的投资时机。从行业统计数据来看，多数上市公司产量有不同程度的下降，其中下降幅度最大的是常林股份，降幅为24%；而桂柳工A既保持了行业中的领先地位，产量还略有上升。

　　纺织机械行业

　　纺织机械行业仍然将会受到纺织品贸易摩擦的不利影响，而且目前中国纺织机械行业的总体状况仍然不太理想，高端产品较为依赖进口，预计短期内这种情况难有根本性改观，维持弱于大市的评级。

　　物流机械行业

　　由于叉车受到宏观经济调控的影响较小，上半年主要企业仍然保持了稳定增长，其中安徽合力今年1-5月累计产量与去年同期相比增长了16.1%，而且该企业一直保持稳健经营，现金流情况较好，具备持续的分红能力，目前的动态市盈率为10倍，有一定的投资价值。

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　　作者：中信证券 李春波 吴健