电力行业的复苏带来新的投资机遇

　　江苏天鼎 秦洪

　　日前，一份证券机构的研究报告显示，电力、轿车等复苏性行业将成为近期市场热点。不过，由于轿车行业的复苏受到诸多因素的制约，比如说油价高企等因素，但是，电力行业的复苏并没有太多的因素制约，行业外围环境不错，2005年电力供应紧张，缺口据称高达2500万千瓦。

　　而且，从电力公司内在的发展态势来看，也存在着继续复苏的信息，一是各地纷纷公布了煤电联动的电价调整方案，广东等为代表的华南、上海为代表的华东地区的电价调整幅度达到了0.02元／千瓦时的水平，从而也使得西电东送的贵州、云南、广西等地的电价水涨船高，提升了在这些地区拥有电力机组的电力股的盈利预期。二是煤炭价格出现了松动，不仅仅在于神华能源在香港市场的不佳走势，而且还在于媒体不断披露的煤炭价格上涨乏力甚至回落的信息，近期有研究报告称，煤炭价格的回调幅度在2005年三季度有望达到14%以上，这足够让电力板块的复苏步伐加快。

　　股改提升内在价值

　　在第二批试点股中，居然有四家电力股，分别是广州控股(资讯 行情 论坛)、国投电力(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)与申能股份(资讯 行情 论坛)，而巧合的是申能股份与广州控股又在6#zhPoint#８行情中神秘地以涨停板开盘，从而说明了这批神秘资金所拥有的信息来源渠道以及折射出他们认可股价对上市公司的流通股东价值的提升。

　　电力股在近期处于复苏过程中，而前期由于煤炭价格的上涨和电价调整不到位，使得电力股出现了急跌走势，这样就形成了目前电力股尤其是火电股的平均市盈率只有12倍的水平。这样的估值水平在国际上也是极具竞争力的，就意味着目前该类个股根本没有下跌空间，也就意味着此类个股的流通股东获得非流通股东支付的对价之后，即便抛售，也不会出现大幅度的“自动除权”，即便是除权了，也由于股价下跌将产生价值低估效应，那么，又会有新的资金介入，这样此类个股的股价会迅速“填权”，如此一来，流通股东所获得的对价方案基本上相当于在现有价格上再涨20%以上的幅度，所以，股权分置改革提升了电力股的价值预期。

　　其中，广州控股、申能股份、国投电力属于火电股，动态市盈率大多在12倍左右，所以，目前流通股东所获得的对价基本上相当于流通股东的市值增长幅度，比如说国投电力，流通股东获得了每10股支付2.6股的对价方案，那么，就相当于流通股东的帐户有了30%左右的增值空间。而长江电力虽然方案比较复杂，但由于目前股价的估值合理甚至有些低估，因为国际大型水电公司的市盈率均在20倍以上，这样长江电力的流通股东不仅仅能够获得低于国际估值水平的空间，而且还可以获得每10股支付1.6706股并派现5.88元的对价方案，值得买入并持有。

　　关注两类电力股

　　正因为如此，我们认为电力股的投资机会犹存，主要体现在这么两个板块中，一是在未来两三年内有储备的项目资源的电力股，包括黔源电力(资讯 行情 论坛)、桂冠电力(资讯 行情 论坛)、内蒙华电(资讯 行情 论坛)、国投电力等诸多上市公司，尤其是桂冠电力，在周三的急跌已经提前反映了公司水电上半年发电情况不理想的公司基本面，但是由于公司在2006年与2007年的大规模的装机容量提升以及2008年以后的龙滩水库建成后对桂冠电力的水电站所带来内生性增长动力，即提升桂冠电力的机组发电量，值得现价介入并中长线持有。

　　二是岷江水电(资讯 行情 论坛)、川投能源(资讯 行情 论坛)、金山股份(资讯 行情 论坛)等拥有未来重组空间或者节能概念特征的上市公司，其中川投能源在近期已经开始走强，主要在于公司投资30%股权的江油第二电厂的两台机组可能在今年下半年相继投产发电以及大渡河公司股权提升等预期，目前该股已经放量突破，前景极为乐观，可以现价关注。而岷江水电则由于公司四川电网入主所带来的重组预期以及公司新收购的福堂电站等新的利润增长点，值得投资者关注。