半年报前瞻之钢铁业：中期业绩有望续增

　　进入2005年以来，国内钢铁价格经历了先大幅度上涨(4月份前)，然后持续下跌(4月份后)的过程。第一阶段的大幅上涨主要是因为铁矿石进口价格上升71.5%，导致4月份以前国内钢价快速大幅攀升。

　　第二阶段是4月份以后，为应对钢铁业的发展和进口铁矿石涨价，国家有关部门强调要进一步搞好对钢铁工业发展的宏观调控，要严格控制钢铁产品出口，落实了取消对钢坯、 钢锭出口退税措施；加强铁矿石进口协调和管理，整顿和规范铁矿石经营秩序；加大钢铁行业结构调整力度，抑制钢铁生产能力盲目扩张。

　　例如，从4月1日起，我国取消钢坯等初级产品的出口退税，自2005年5月1日起，二十项钢材出口退税率由13%下调至11%，涉及了以不锈钢、合金钢为主的绝大多数钢材品种，这是自今年4月1日起对钢锭、钢坯等钢铁初级产品取消出口退税后，国家出台的又一项重大举措；与此同时，商务部、海关总署联合发布公告称，自2005年5月19日起，将铁矿石、生铁、废钢、钢坯等产品列入加工贸易禁止类商品目录，自2005年8月1日起，其进口料件和出口制成品均按一般贸易管理。这些措施导致了国内钢铁价格的持续下跌。

　　上半年钢铁价格高于去年同期

　　虽然4月份以来国内钢铁价格持续下跌，并且目前仍在下跌，但是，近期国内钢铁产品价格的下跌是在年初钢材价格大幅度上涨之后的下跌。今年年初国内钢铁价格曾经大幅攀升，并于4月中旬达到最高点(当时国内综合价格指数达到139.14)。整体上来看，2005年上半年国内钢铁价格依然明显高于2004年上半年钢铁价格。

　　从附图可看出，2005年上半年国内钢铁产品价格指数一直高于2004年上半年，平均高出18.95个点。

　　大型钢铁公司业绩提高明显

　　钢铁价格是钢铁行业景气度的集中表现，也是钢铁公司能否取得良好经济效益的关键因素。我们预测2005年中期业绩情况的关键是比较2005年上半年钢铁产品价格和2004年钢铁产品价格，既然2005年上半年钢铁产品价格明显高于(2005年铁矿石等成本上升)2004年钢铁产品价格，那么，2005年钢铁板块上市公司业绩就会明显增长。

　　按照目前国内钢材综合价格指数与价格的关系，大概一个指数代表41元(人民币)左右，这样，2005年上半年国内钢铁价格平均高于2004年780元左右。

　　考虑到今年铁矿石等原材料价格的上涨因素，铁矿石的涨价将直接导致钢铁企业成本的提高，钢铁公司利润会受到影响，但是，整体上业绩不会下滑，还会增长。这是因为：一般情况下1.6吨铁矿石可生产一吨生铁，按去年国内企业铁矿石的价格计算，若提高71.5%，则每吨生铁成本将提高约270元。而从生铁到钢，一般是一吨生铁形成0.95吨钢，若其它条件不变，到钢这一环节，因矿石价格提高带来的成本提高约在280多元。

　　在平均每吨钢铁价格上涨780元的情况下，去掉280元铁矿石成本上涨因素，其差是500元/吨。当然，还要考虑一些其它成本上升因素(如运费、煤电等)，但是这些成本大约仅占钢铁生产固定成本的20%，对钢铁企业业绩虽有影响，但是与钢铁产品价格的上涨幅度相比，影响不大。并且，目前这些也随着钢铁价格的下跌而下降。

　　因此，从整体上讲，上半年钢铁板块上市公司业绩依然会提高。

　　不过，对于不同的钢铁企业，可能具体情况不完全一样。对于生产高附加值钢铁产品的大型钢铁企业来说(如：宝钢、武钢、鞍钢等大型钢铁企业)，它们所生产的钢铁产品中高附加值的板材产品所占比例较高，因产品成本上涨的幅度要低于钢材价格上涨的幅度，这些公司业绩可能会明显提高。但是对于生产低端产品的钢铁企业特别是小型钢铁企业(主要生产线材、螺纹钢等低端产品的钢铁企业)来说，可能就不那么乐观。

　　事实上，今年5月23日，国家统计局公布的数字已经显示，2005年前4个月国内钢铁企业业绩依然在增长。国家统计局5月23日公布的数字显示，1-4月，钢铁行业利润增长19.2%。

　　从最近上市公司的中期业绩预告来看，到2005年6月14日，仅业绩增长50%以上的钢铁类上市公司就有6家。

　　作者：中国银河证券 田书华