化肥龙头受益全面限价 半年报值得期待

　　日前国家发改委发布通知，把国内中小化肥企业首次纳入执行化肥限价的范围内，化肥市场价格混乱而难于管理的局面有望得到扭转

　　□主持人:陈亮

　　嘉　宾:中国银河证券研究中心　　李国洪

　　中小企业纳入限价范围

　　主持人:上周五国家发改委再次对化肥限价，自2005年7月1日起，对全国范围内所有合成氨年生产能力15万吨以上(含15万吨)的氮肥生产企业尿素的出厂价，执行与大型氮肥企业相同的价格政策，即尿素出厂中准价为1500元/吨，上限为1650元/吨，对合成氨年产能15万吨以下的氮肥生产企业尿素的出厂价，由各地结合本地实际比照上述规定出台限价政策。与之前几次限价不同，国家此次首度把中小化肥企业也纳入限价范围，这是为何？

　　李国洪:把中小化肥企业也纳入限价范围，将更有利于化肥限价政策的执行。

　　由于化肥与农业生产息息相关，而近几年来化肥价格大幅上涨，影响了农民的种粮积极性和农民增收，给三农问题带来了一定的负面影响。因此，国家把化肥纳入需要进行价格管制的极少数商品的范围，实行政府指导价管理。但是，之前国家采取“抓大放小”的政策，限价范围局限于大型化肥企业，直接造成了化肥市场的混乱。在1650元/吨的尿素限价政策下，我国多数化肥市场的尿素价格却高达1900元/吨，主要原因就在于市场价格的不统一。

　　主持人:你认为，这次限价将对相关上市公司产生何种影响呢？

　　李国洪:这次政策的出台显然有利于国内龙头企业脱颖而出。由于国家对氮肥出厂价进行严格控制，大型化肥生产商并没有得到市场的高溢价部分。在中小企业也纳入限价范围的政策下，市场价格混乱而难于管理的局面有望得到根本扭转。

　　在同一价格上的竞争关键是看质量和品牌。龙头企业与中小企业相比，不仅具有成本优势，更重要的是品牌优势和质量优势。由于化肥质量的验证不同于一般商品，需要长时间施用且在同样“风调雨顺”环境下对比才能得出，化肥的质量优势显然不如品牌优势，优势品牌更容易为农民所接受。

　　近期政策多属利好

　　主持人:最近10天里，国家连续出台了多项措施来稳定国内化肥市场价格。除了限价之外，还从2005年6月1日至10月31日对尿素征收30%的季节性出口关税，并把对尿素增值税由先前的返还50%，调整为暂免征收。这些政策对相关公司业绩的影响具体如何呢？

　　李国洪:随着我国国民经济持续稳定发展，“三农”问题越来越受到国家的重视，近期陆续出台的相关化肥政策总体上讲负面影响小于正面影响。另外，我国还出台了如取消农业税等若干保证我国农业产业持续发展和促进农业增产农民增收的相关政策和措施，广大农民的种粮积极性得到极大提高，国内化肥市场也出现了需求旺盛，行业景气度不断提升的情况。

　　尿素增值税全免政策是在2004年1月1日起执行尿素增值税先征后返50%政策的基础上改进的。尿素增值税全免后，尿素生产企业的盈利状况将有一定提高。根据企业情况不同，每吨尿素的税后净利润有望提高10元-25元左右。预计云天化(资讯 行情 论坛)、泸天化(资讯 行情 论坛)、赤天化(资讯 行情 论坛)、四川美丰(资讯 行情 论坛)等上市公司2005年的每股收益因政策可增加0.02元-0.05元左右，2006年因执行时间长于2005年，预计每股收益因政策可增加0.04-0.10元左右。

　　由于目前国际市场尿素价格达255美元(2100元人民币)/吨左右，远高于我国尿素限价上限1650元/吨，即使将尿素出口税赋提高30%，出口仍然有利可图。因此，出口季节性税率政策对化肥行业整体影响较小。

　　半年报值得期待

　　主持人:半年报的披露大幕即将从7月份拉开。能否谈一下对化肥行业今年上半年业绩的展望？哪些公司值得重点关注？

　　李国洪:统计数据显示，今年一季度我国化肥行业实现销售收入476亿元，同比增长35.9%，与此同时各种生产成本增长34.1%，化肥行业毛利率又提高了1.8个百分点。一季度我们统计的11家化肥上市公司平均销售收入同比增长了77.65%，净利润同比增长了104.18%。

　　由于二季度化肥行业继续运行在良好的景气上升环境中，估计中报会整体上继续保持良好的增长态势。在一季报中，湖北宜化(资讯 行情 论坛)、鲁西化工(资讯 行情 论坛)、川化股份(资讯 行情 论坛)、六国化工(资讯 行情 论坛)和盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)等公司都预计半年报业绩将出现较大幅度的增长，就是一个很好的佐证。

　　与中国以外的全球66家(已剔除19家PE异常的公司)化肥企业进行动态(以05年预测EPS为准)市盈率比较，国外的全球66家化肥企业平均市盈率为17.85倍(以04EPS为准)和13.70倍(以05EPS为准)。高成长的化肥企业中，动态市盈率低于国际水平的公司为:盐湖钾肥、辽通化工(资讯 行情 论坛)、赤天化、泸天化、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)、四川美丰。