煤炭资源税上调 心理冲击大于实际影响

　　联合证券 吴载德

　　提要：

　　此次煤炭资源税上调对相关上市公司业绩影响极其有限。所涉及的四家上市公司因资源税上调，预计05年平均每股收益将下降1.2分，其中影响最大的是神火股份(资讯 行情 论 坛)，影响最小的是兖州煤业(资讯 行情 论坛)。

　　煤炭资源税上调

　　财政部、国税总局决定自05年5月1日起对河南、安徽、宁夏、重庆、贵州、云南、福建、山东的煤炭资源税额标准进行调整。其中重庆、贵州、福建的煤炭资源税统一提高至2.5 元／吨，云南除曲靖富源县提高至3元／吨外其他提高到2.5元／吨，安徽、宁夏、山东分别提高至每吨2 元、2.3 元和3.6 元，河南除焦作矿务局、鹤壁、义马提高到每吨3元、3元和2.5 元外，其他煤矿统一提高到4元。

　　上调资源税对相关上市公司实际影响有限

　　此次资源税上调，并非针对全国所有地区和所有煤矿，所涉及的省份是河南、安徽、宁夏等8 个省或自治区，而涉及的相关上市公司只有四家，他们是兖州煤业、神火股份、盘江股份(资讯 行情 论坛)和恒源煤电(资讯 行情 论坛)。

　　资源税上调对以上四家上市公司影响存在差异，原因是：一方面四家公司原有资源税征收标准不同；另一方面，新标准也不一样。总的看来，资源税上调后对四家公司05 年业绩影响极其有限，平均影响每股收益1.2 分，其中影响最大的是神火股份，影响最小的是兖州煤业，因资源税上调使05 年每股收益减少情况是，前者1.8 分，而后者仅7 厘钱。

　　引导煤炭资源合理开采、提高资源利用率是政策出台的出发点

　　我国以前对煤炭资源就已实施征收资源税，不过征收标准不高且不同地区存在较大差异，作为不可再生的一次能源，随着时间的推移其稀缺程度将日益提高，而与此不相称的是，我国对煤炭资源的利用情况实为忧心，资源利用率低下，资源浪费严重。以回采率指标为例，据统计，我国目前煤炭回采率比世界先进水平低30%。很多小煤矿的回采率只有15%，而回采率每低一个百分点，大约就要浪费煤炭资源3000 万吨。由于回采率低，我国已浪费的煤炭资源大约有280 亿吨，这一数字不可谓不惊人。

　　为了加强煤炭资源的管理，强化资源合理利用，对煤炭资源增收资源税完全符合国家的长远利益，煤炭资源税标准提高，将使煤炭行业或企业的生产成本呈上升趋势。不过，由于此次资源税政策的变化没有全国统一标准，不同地区存在较大差异，所以对相关企业的影响也不一样。

　　资源税上调的不利影响将被投资者放大

　　尽管我们通过以上分析后表明，资源税上调给相关上市公司05 年业绩带来的实际影响极其有限，但这一政策的出台给遭受重创的投资者产生的心理影响却是无法估量。

　　尽管本次资源税上调只针对8 个省份或自治区，涉及的上市公司只有四家，但这并不意味着其他地区就不会上调，投资者担心的是其他地区或企业将公布相应政策。

　　由于历史原因，我国煤炭行业欠帐较多，主要体现在安全、环保以及职工待遇等方面。此外，也因管理不力，行业生产经营秩序混乱，资源浪费严重，资源利用率低下，从未来发展趋势看，我国煤炭行业及相关企业成本不断攀升是一种趋势。

　　投资者最为担心的是，对市场不利的行业政策还有可能出台。所以，个人认为，资源税上调的不利影响将会被投资者放大。

　　规避短期风险，把握个股机会

　　资源税上调政策的出台，给本已十分脆弱的市场再添一层阴影，煤炭行业上市公司所受冲击巨大，从短期看这一政策尽管实际影响相当有限，但在目前这种弱市环境下，将会被投资者成倍放大，所以建议规避短期风险。

　　但事实表明，我国煤炭行业仍在景气周期内运行，业绩增长仍在持续，部分上市公司因外延式扩张将带来若干年的持续快速增长，其投资价值将随着非理性下跌而突显。