纺织业：遭遇汇率和出口政策的双重打压

　　河南九鼎/商伟

　　今年4月以来，欧美对我国纺织品服装频繁启动设限调查。5月13日，美国纺织品协议执行委员会决定对中国的棉制针织衬衫、棉制裤子以及棉及化纤内衣采取特保措施；5月17日，欧盟宣布对来自中国的T恤衫和亚麻织品采取特保；5月18日，美国又宣布对来自中国的4类纺织品设限。国务院关税税则委员会于5月20日宣布从2005年6月1日起对74种纺织品提高 出口关税税率。

　　中国提高74种纺织品出口关税税率的目的，在于抑制近期中国纺织品对欧、美出口的过快增长，缓解中国和美国以及欧盟等国的贸易摩擦。同时也能缓解人民币升值的压力。大部分提高关税的纺织品项目与美国近期对中国纺织品进口设限的项目相符合。

　　本次关税上调的幅度较大，平均高达4倍左右，最高达5倍甚至更高，受此消息的影响，再加上黑色星期一效应，5月23日，两市的纺织股出现了大面积跌停，占了跌停板股票的90%以上。而此前受取消纺织品配额影响，纺织股曾有一段时间的上涨，但这种小幅上涨不仅被此利空打回原位，很多股票再创新低，政策风险由此可见一斑。这次纺织品出口关税调整对纺织行业和纺织类上市公司产生哪些影响，如何回避由此造成的风险和把握其中的机会？

　　一、对行业的正面影响

　　总体来看，本次关税调整利大于弊，尤其是从长远来看更是如此，一方面，本次关税调整减轻了国际压力和贸易摩擦；另一方面，缓解了人民币升值的压力；更为重要的是，加速了纺织行业的结构调整，中国的纺织品虽然出口量很大，但是产品附加值却很低，在出口的纺织产品中，很大一部分利润被品牌商和欧美的进口商拿走了，我们只是赚取了很少的一部分。我国的纺织业处于产业链的低端。由于低端领域竞争激烈，我国的纺织出口企业在国外市场上竞相压价，实际上是在拼谁的人工成本低。这种情况下不仅损害了我国纺织业的发展利益，而且还容易产生“倾销”的嫌疑。所以该政策的实施将促进我国纺织产业结构的进一步优化，加快推进我国的纺织品出口增长方式转变。该政策加速了国内纺织行业的结构调整和企业的优胜劣汰。那些具有行业龙头地位、技术水平突出、产品有明显竞争优势的大型纺织企业会因中小企业的退出而获得更大的市场。

　　二、对行业的负面影响

　　从中短期来看，该政策对纺织行业的负面影响不可小视，这将大大增加了纺织出口企业的生产和出口成本，尤其是对那些出口比例较大的企业，其经营业绩和利润水平将出现大幅度下降。该政策的负面传递效应会在国内全方位显现，一方面，下游服装业出口盈利下降会导致对中游面料价格形成压制，另一方面，这些出口企业的产品在出口受阻后会转向国内销售，更加剧了国内市场的竞争，最终导致的结果是行业的整体利润率和利润增幅将出现大幅度的下降，一些中小企业将面临严峻的生存挑战，可能会因为短期内无法承担这一成本压力而被淘汰出局。同时，纺织行业的就业问题由此将受到较大的影响。

　　三、上市公司面临的机遇与风险

　　纺织服装类上市公司是目前两市上市公司中最大的群体之一，该板块中尽管没有超级大盘股，但其整体走势对大盘的影响也是不容置疑，5月23日的表现足以说明了这一点。今日率先跌停的股票是江苏三友，开盘不久即达到跌停，该公司目前主要从事日本和美国市场著名高档服装品牌的OEM和ODM业务，产品90%以上销往日本和欧美市场，所以本次提高出口关税对其影响是最大的，甚至极有可能导致公司的亏损。其它跌停的股票都或多或少的有些出口的业务。

　　由于关税政策对公司的经营业绩尤其是中短期的业绩产生较大的负面影响，所以，对于这些上市公司，投资者还是要及时回避。实际上从2005年的4月份开始，投资者就应该对纺织板块给予警惕，欧盟和美国的这种态度，再加上人民币升值的强烈预期，极有可能促使中国政府对关税作大幅度的调整，尽管商务部部长薄熙来在5月18日《财富》全球论坛上的强硬态度会让人产生错觉，但为了保险和从风险的角度考虑，对于纺织股应提前予以抛售。

　　在利空因素影响的初期往往会产生泥沙俱下的情况，整个板块不管业绩好坏和成长性如何，先跌下去再说，这就为低价买入绩优和成长性较好的股票提供了机会，投资者可重点关注具有行业龙头地位、技术水平突出、产品有明显竞争优势的大型纺织类上市公司，象杉杉股份(资讯 行情 论坛)和雅戈尔(资讯 行情 论坛)等。

　　杉杉股份(600844)：公司主营服装和电池业务，2004年实现每股收益0.22元，主营业务收入和主营业务利润同比大幅度增长，公司的电池材料业务出现了爆炸式增长，为公司的增加了可观的利润，由于这项业务在公司的主营业务中占有相当大的比重，公司受关税政策调整的影响相对要小的多。该公司的董事会秘书表示，本次关税调整对利润的影响不超过200万元，所以该股在纺织股中的优势是很明显的，经过连续大幅度下跌后可关注。

　　雅戈尔(600177)：公司是我国纺织服装行业内的重点上市公司，2004年公司主要经营指标均实现了两位数增长，其中主营业务收入为415521.09万元，主营业务利润为138412.29万元、净利润为55786.32万元，较去年同期分别增加了53.72%、44%和39.40%。而今年一季度业绩报告显示，公司的生产经营继续呈现出强劲增长态势，主营业务收入及净利润分别同比增长了136.41%和113.05%，每股收益(摊薄)0.14元，公司出口部分的利润只占到总利润的10%，所以本次政策调整对其影响很小，目前随纺织股下跌，正是逢低介入的好机会。