销售电价上调对下游公司影响深入剖析

　　□　兴业证券　　范习辉

　　煤电联动推动销售电价上调　

　　2002年以来的电力供应紧张，为发电企业带来了发电量大幅增长的机会，但是电煤供应的紧张及价格的不断上涨，严重侵蚀了发电企业的利润。使得发电企业在发电量大幅增长 的同时，营业利润却出现了大比例下滑。针对上述现象，国家及时推出了煤电联动政策，期望在一定程度上弥补发电企业的损失。预计，近期根据煤电联动的细则，国家将按照2004年5月到2004年11月的电煤价格上涨幅度对上网电价进行调整，据悉部分地区的上网电价上调2分钱左右，水电上调1.2分左右。具体实施时间可能在今年5月份。　

　　在确保垄断的电网公司利润的情况下，发电公司上网电价的上调将直接推动终端用电电价即销售电价的上调。据国家发改委价格司副司长刘振秋在　“2005中国国际煤炭大会”上表示，将加快电力体制改革和电价改革步伐，积极贯彻煤电价格联动政策，进一步建立煤炭价格与发电价格、发电价格与电网销售电价联动机制，使电网的销售价格能够准确、全面反映发电市场供求和燃料价格的变化。

　　销售电价的上调自然将直接影响工业企业特别是高耗能企业的经营成本，对其2005年的业绩产生实质性的影响。　

　　电价上调对化工行业的影响　

　　化工行业是用电大户，电价上调直接增加了化工企业的生产成本。一般情况下，电力成本约占化工企业生产成本的10%，但对于一些高能耗的化工子行业，这一比例则高达60%至70%。化工行业中的高能耗子行业主要是氯碱和磷化工子行业。　

　　氯碱行业中，电石、烧碱及聚氯乙烯的吨耗电量分别约2800度、2000度与5000度。以0.35元/度左右的电价测算，则上述三种产品的吨用电成本约分别为980元、700元与1750元。若电价上调2分钱,则将使电石、烧碱与聚氯乙烯的用电成本约上升6%。烧碱、聚氯乙烯产品生产中电力成本分别约占60%、50%。因此，若电价上调2分钱，将使烧碱、电石法聚氯乙烯的总生产成本约增加3.6%与3.0%。　

　　磷化工行业中，电力成本在黄磷、热法磷酸及下游三聚磷酸钠、六偏磷酸钠等磷化工产品的生产成本中均占较大比重，尤其是电力成本约占黄磷生产成本的70%。黄磷吨耗电量约14000度，按此计算，热法磷酸、三聚磷酸钠、六偏磷酸钠的吨耗电量分别为约5200度、4900度与6000度。若电价上调2分钱将使上述四种磷化工产品的的每吨电力成本分别提高400元、150元、140元和170元。

　　电价上调对于纯碱、农药等行业负面影响较小，尿素行业由于实行农用优惠电价则基本没有负面影响。

　　若电价上调2分钱，对于具体上市公司的影响是：南化股份(资讯 行情 论坛)(EPS0.04元)、澄星股份(资讯 行情 论坛)(EPS0.02元)、马龙产业(资讯 行情 论坛)(EPS0.10元)、山西三维(资讯 行情 论坛)(EPS0.03元)。而湖北宜化(资讯 行情 论坛)、兴发集团(资讯 行情 论坛)由于拥有自备电厂，可能还将略有受益。

　　电价上调对电解铝行业的影响

　　电解铝行业有两大原料成本支出，首先是氧化铝，其次是电，其中，国内电解铝上市公司中，除了山东铝业(资讯 行情 论坛)以外，一般都通过外购氧化铝原料，市场化的氧化铝定价对所有的企业都是一样的，所以电力的供给就起了决定性的作用。　

　　电解铝行业是用电大户，其电力成本高低直接决定了公司的经营成本和竞争力，有自备电厂的公司成本将低于其它公司，铝电联营模式将在未来的企业竞争中胜出。　

　　在电解铝上市公司中，除兰州铝业(资讯 行情 论坛)和云铝股份(资讯 行情 论坛)业没有自备电厂外，其它企业大都有自己的电厂，因此，兰州铝业和云铝股份的电力成本消化能力比较弱。　

　　中孚实业(资讯 行情 论坛)对电力价格提升最为敏感，其次是焦作万方(资讯 行情 论坛)，但由于兰州铝业和云南铝业没有自备电厂，电价最高，导致未来最有可能受到冲击。建议关注具有自备电厂和氧化铝，能消化原料成本上升的电解铝企业，中孚实业和山东铝业是相对比较值得关注的公司。其中，山东铝业的优势比较明显。　

　　电价调整对农业、食品、饮料企业影响　

　　电价调整方案中，明确表示对农业用电不调整，体现出政府对农业的扶持倾向。因此对农业企业基本上没有不利影响。对食品饮料行业，电价上调2分/度，会产生负面影响。但是食品饮料行业耗能不高，相比其它行业而言，受到的不利影响较小。

　　电价上涨对造纸和纺织行业的影响

　　对造纸行业来说，根据不同造纸企业以及不同纸品的情况，燃动力(水、电)成本占到相关企业的生产成本约6%-12%，我们假定电力成本在5%-10%之间，不同纸品的吨纸耗电量约为300-700度，如果电价上调2分钱，每吨纸增加成本6-14元。　

　　对纺织行业：目前纺织企业大多数有自备电厂，这块的影响不大。　

　　电价上涨对农药、化肥行业的影响　

　　总体来讲，农药类企业并非高能耗企业，电力成本在企业总成本中占有的比重仅为10%，电价若上升2分钱，对其成本的影响仅仅是增加1%左右，影响不大。　

　　相对而言，化肥类的企业受到的影响要大一些，基本上来讲，1吨尿素需耗电1200度，目前尿素的价格为1700元/吨，电价上调2分钱/度，将使成本上升14%，因此，我们认为化肥类的公司受到的影响会大一些。化肥类上市公司中云天化(资讯 行情 论坛)由于有玻纤业务，电力成本约占销售收入总额的6.5%，若上调2分钱，对公司玻纤业务的成本影响不大。　但是，按我国通常的做法，对于农药化肥类行业通常采取保护措施，也即其它行业的电价上调时，农药化肥行业不一定上调电价。