五一黄金周渐渐临近 旅游股坐地生财

　　随着“五一”黄金周的渐渐临近，旅游股再次成为市场的热门之选。

　　天信投资

　　据统计，在上一黄金周也就是春节期间，全国共接待旅游者6902万人次，比上年春节黄金周增长9.1%；实现旅游收入313亿元，比上年同期增长8.1%；旅游者人均花费支出453 元。31个重点旅游城市实现旅游收入143亿元，其他旅游城市和景区实现旅游收入134.8亿元。在消费结构升级的推动下，我国旅游业正迎来新一轮的长期增长周期。目前旅游板块共分为三类：一是景点类，二是旅游服务类，三是酒店类。

　　景点类：坐地生财垄断资源

　　景点类旅游股在三类旅游股中发展空间最大。主要原因有三：一是自然景点具有不可复制性，拥有特定的垄断优势；二是经营模式简单，维护成本较低，易于管理，低成本运作能保证相当的利润水平，分享旅游业增长的成果；三是对于一些被评为世界遗产类的景区，享有较高的定价权，可以通过提高门票的方式获得稳定的高额收益。上市公司中，目前黄山旅游(资讯 行情 论坛)、峨眉山(资讯 行情 论坛)、桂林旅游(资讯 行情 论坛)、丽江旅游(资讯 行情 论坛)、华侨城(资讯 行情 论坛)、首旅股份(资讯 行情 论坛)等都拥有景区业务或景区内的配套服务业务，但拥有大景点门票收费权的上市公司只有两家：黄山旅游、峨眉山。黄山旅游拥有世界自然、文化遗产和国家地质公园三重荣誉，峨眉山入选世界自然与文化双重遗产，中国四大佛教名山之一。它们享有较高定价权，能最大程度分享旅游行业高速增长带来的。

　　从历史上看，自然景区大多保持2-3年一个涨价周期的规律，2003年峨眉山风景区门票价格由原80元/人调整为120元/人，上涨50%。2005年张家界(资讯 行情 论坛)武陵源景区门票价格由158元上调至245元，涨幅超过50% ,增强了其他同级别景区涨价预期，今年4月1日，黄山旅游发布公告，黄山风景区门票价格旺季每票由130元调整为200元，淡季每票由85元调整为120元，票价内含遗产保护费每票20元。淡季时间为当年12月1日至次年2月28日，旺季时间为3月1日至11月30日。预计本次调价可为公司2005年门票收入增加6000万元左右。因此，拥有景点经营权特别是景点门票收费权的企业将是身价倍增，长期来看，景区游客规模、门票价格、毛利率呈上升趋势，业绩增长具有持续性。对这一类个股，我们建议重点关注，尤其是黄山旅游和峨眉山。

　　酒店类：出租率提高，物业升值

　　非典过后，各类酒店的出租率也在不断提高，这与我国良好的经济增长环境和人们消费升级有很大关系。以上海为例，上海酒店市场从2004年开始呈现强劲反弹走势，旺季时高星级酒店甚至出现“一房难求”的火爆场面。据统计，2004年至今，平均出租率达到70-73%左右，高出全国平均水平10个百分点。

　　提升酒店类个股价值的除了出租率的提高外，酒店自身物业的升值也极大的提升了个股的投资价值。如锦江酒店(资讯 行情 论坛)14家酒店占用的资本为6亿左右，其中拥有土地使用权或建筑物产权的11家酒店重估的资产增值约40亿元，按权益折算后，锦江酒店每股净资产将可能增值4元左右。很明显，该股目前价值已经严重低估。类似的从事酒店类的个股还有地处广东的东方宾馆(资讯 行情 论坛)、新都酒店(资讯 行情 论坛)等，这些地区的房价在近三年都出现了明显的上涨，因此，对这些公司的内在价值也需要重新估值。

　　旅游服务类：竞争激烈，毛利下降

　　三类个股中，最为弱势的是旅游服务类个股，主要是从事旅行社服务的上市公司，如中青旅(资讯 行情 论坛)、国旅联合(资讯 行情 论坛)等。2004年12月11日以后，外资参股中资旅游服务业的限制进一步减小。而国内旅游企业弱、小、差、散的竞争局面还没有得到根本改善，预期在外资竞相进入的情况下，2005年该子行业的竞争将进入白热化阶段，行业毛利率下降。如中青旅为了增强自身竞争力，在全球招募中高级管理人才，而公司的毛利率已经连续三年下滑，2004年度主营业务利润率不足10%，与黄山旅游40%的毛利率不可同日而语。

　　重点关注个股

　　黄山旅游 (600054 )：该股2004年开始走出连续3年的业绩低谷，前3季度游山客人数突破150万人次，创历史最高水平，预计随着机场扩建完成以及多条高速公路相继贯通，游客数量将出现高速增长，2005年业绩增长主要动力来自徽杭高速通车。预计2004、2005年每股收益为0.2元和0.3元。该股今年来连续上涨，累计涨幅已经超过30%。目前创新高后出现回落，投资者可在调整中逐步增持，中线继续持有。

　　峨眉山 (000888 )：2004年游山票的提价并没有造成游客的减少。配股项目有望在2006年为公司贡献利润；重建金殿和新建十方佛都将进一步增加游客人数，2006年开始峨眉山将出现跳跃式增长。刚进行10转增6送2派1的利润分配，短期内该股将主要寻找除权后的重心，投资者可等该股起稳后介入，中长线持有。