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□吴载德
煤炭价格继续呈强势运行
预计2005年煤炭价格继续呈强势运行，支持煤价走强的主要原因是：第一，煤炭供需形势继续偏紧。随着大规模新建火电项目的投产，预计2005年电力新增煤炭需求较大；作为
稀缺煤种的炼焦煤，在钢铁行业较快增长的拉动下，需求仍将十分强劲；无烟煤市场也将因化工行业保持平稳增长的良好预期，需求将呈稳步增长。第二，成本上升对煤价推动作用仍存。安全、维简费增提，工资待遇上涨，钢材、电力等材料成本费用上升都对2005年煤炭价格产生一定的推动作用。第三，运输瓶颈制约。短期内尚难根本改善的运输状况使得原本偏紧的煤炭供需形势更加捉襟见肘。第四，国际煤价支持。预期2005年国际市场煤炭供需形势难以发生根本性改变，所以，预计国际煤价将维持强势运行，这对国内煤价将带来较大支持。
政策上紧安监弦
煤炭安全问题日益引起国家重视。国家安监局近日升格为安监总局；30亿煤炭安全改造资金投入；拟征15元/吨的瓦斯治理专项基金；对全国煤矿实施安全大检查。
我国煤炭行业发展到今天，因历史欠账引发的各种隐患开始暴露，其中安全问题已越来越突出，这已引起了主管部门及政府高层的高度重视。加强安全监管、加大安全投入，从短期看，对煤炭企业将产生一定冲击，其中，生产成本增加将不可避免；但从长远看，此举对煤炭行业及煤炭企业未来持续健康发展意义重大。众所周知，安全是企业良性发展的基础，也是企业持续经营的生命线，矿难频发已给我们敲响了警钟，加大煤炭安全投入，提高煤炭安全生产系数已到了刻不容缓的程度。
进口关税下调影响有限
据传，目前国家有意将动力煤的进口关税下调，且下调关税的方案已经上报国务院，传闻可能下调至2%或者3%，幅度将调低一半。
煤炭供需形势持续紧张、煤炭价格持续上涨，电力行业成本压力加大，国家为了抑制持续攀升的煤炭价格，增加缺煤地区煤炭供应，保证电力行业正常运行，以缓解电力供需紧张形势，从而对动力煤进口关税进行下调的可能性较大。
国内外动力煤较大价差的存在，使得动力煤进口关税下调传闻的实际影响较小，但由此联想到我国煤炭行业进出口政策将发生重大变化，因此心理影响较大。
鼓励进口，意味着限制出口，进口关税下调让人联想到出口退税率下降，若果真如此，则对动力煤出口比例较大企业将产生一定负面影响。
供应偏紧格局难根本改变
尽管煤炭行业受安全事故频发，环保压力渐大影响，国家正加大对该行业安全及环保整治力度，企业生产成本将不断增加。所以，近期投资者对煤炭行业投资价值判断出现分歧。但是，我们预计煤炭行业2005年仍将维持景气运行，产销两旺的大好形势下煤炭供应偏紧格局很难根本改变。煤炭价格将保持强势运行，预计全年煤价同比上涨10%-15%的可能性极大。受煤价继续上涨的利好推动，预计2005年全行业及相关上市公司业绩将大幅上涨。
综上，我们认为，出现分歧并不可怕，机会正在分歧中孕育。所以，我们对煤炭行业继续维持“增持”的投资评级。我们对西山煤电(资讯 行情 论坛)、兰花科创(资讯 行情 论坛)、国阳新能(资讯 行情 论坛)、上海能源(资讯 行情 论坛)和神火股份(资讯 行情 论坛)评级维持“增持”，而煤气化(资讯 行情 论坛)因2004年报业绩未达预期，金牛能源(资讯 行情 论坛)因前期累积涨幅较大，兖州煤业(资讯 行情 论坛)可能受国家煤炭进出口政策影响，故对以上三公司评级由“增持”下调为“中性”。(作者为联合证券研究所研究员)
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