金信研究：纺织服装行业有远虑无近忧

　　□金信研究 张斌

　　在近期欧美等国连续对我国纺织品设限、棉花期货大涨等利淡因素下，日前公布的纺织业上市公司的年报中却透露出一丝暖意。年报显示，去年末社保基金等机构投资者在纺织板块的仓位明显增加。

　　以鲁泰(资讯 行情 论坛)A的年报为例，年报显示海富通收益增长基金的持仓量达到696.15万股，较三季报增仓197.81万股，位列第三大流通股股东。而全国社保基金一零三组合在三季报中尚未现身，在年报中却持仓392.27万股，显然是在去年第四季度对该股进行了大举建仓。

　　鲁泰A等公司的年报显示了纺织业龙头类公司近期仍然受到机构青睐。我们预计，今年纺织产品出口仍将维持前几年增长趋势，行业效益也随之增长。但由于纺织行业规模连续扩大，存在严重供过于求的可能，我们谨慎看待2006年以后的纺织行业前景。

　　设限措施对今年出口影响不大

　　今年1月1日起，配额限制取消，1月出口同比增长29%，我国纺织品服装出口总体并未出现爆发式增长，但对美国和欧盟出口增幅创历史最高。不过虽然1月份向配额地区出口同比增幅较大，但我们认为尚难就此判断出现爆发式增长。

　　与此同时，尽管目前美国、欧盟对中国纺织品服装设限的呼声很高，但进入法律设限程序需要相关数据，而且法律程序的进行也需一定时间，因此，我们认为即使欧美等国对我国产品设限，时间也在今年四季度左右，对今年我国出口额影响较小，主要影响明年的出口情况。

　　欧美等国对我国产品设限将影响相关产品的出口，但我国纺织行业世界第一的竞争力使得设限措施只是延缓了我国产品出口的增加速度，难以撼动我国产品在国际市场占有率不断提高的趋势。

　　我们认为，在出口保持增长的情况下，纺织行业效益将继续保持增长。一季度是纺织行业传统淡季，二季度将进入旺季，出口和行业效益将保持增长。

　　值得注意的是，配额取消将对原有的纺织品服装外贸格局产生较大冲击，存在爆发价格战的可能，而价格战一方面导致企业效益受损，另一方面也给欧美等国提出新的限制措施提供了依据。

　　棉花价格难以追随期货上涨

　　我们预计，今年上半年棉价将平稳上涨，这将有利于行业效益增长。

　　众多流通企业和棉纺企业对2003、2004年度的棉价暴涨暴跌心有余悸，不敢大量储存棉花，往年年底时棉纺企业一般会储备2-3个月用量的棉花，但去年仅储备了1-2月用量的棉花。进入二季度后，随着市场进入传统旺季，那些没有棉花储备的企业势必加大收购力度，这可能导致棉价涨幅增大。

　　我们曾经预计，2004/2005年度，棉价在11000-14000元之间运行的可能性较大，目前我们仍维持该预期，预计从去年11月开始的回升趋势仍将持续，进入4月市场旺季后，棉价升幅可能增大。

　　我们认为，今年上半年，棉花现货价格难以追随期货价格大幅上涨。由于年底前后棉价低迷，去年种植棉花的农户收益远低于预期，降低了今年种植积极性，据纺织协会调查，今年棉花种植面积将较去年降低10-20%，预计产量将低于600万吨。而用棉量将继续保持增长，预计将在800万吨左右，因此今年下半年棉价波动幅度可能加大，但我们认为再次达到2004年初18000元(指中国棉花价格指数328级棉)的可能性不大。

　　与此同时，国际原油涨价造成涤纶原料价格上涨，涤纶价格被迫提高，但由于涤纶供过于求，涤纶价格上涨幅度低于原料上涨幅度，两者之间价差不断缩小，涤纶价格高低依赖于原油价格，我们认为在原油价格高位运行的情况下，涤纶价格难以下跌，影响纺织行业效益。

　　此外，粘胶长丝自去年3月以后不断下跌，从最高时的34000元降至2005年初的28000元，只是在3月通过协会协调统一涨价至29000元，从目前企业销售和库存情况看，低迷的情况将持续到三季度。

　　在棉价下跌以及产能不断扩充的情况下，粘胶短纤终于从2005年初开始下降，从目前情况看，三季度前难言上涨。由于涤纶价格高位运行、棉价平稳上涨，2004年行业利润增幅低于收入增幅的情况仍将维持。

　　目前我们依然看好上游面料和原料企业以及行业龙头，重点关注华联控股(资讯 行情 论坛)、云维股份(资讯 行情 论坛)、鲁泰A、华茂股份(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)、美欣达(资讯 行情 论坛)、传化股份(资讯 行情 论坛)、浙江龙盛(资讯 行情 论坛)和雅戈尔(资讯 行情 论坛)。