油价上调势在必行 航空业想飞也飞不高

　　航油价格上调势在必行航空业负重“想飞也飞不高”

　　□本报记者　彭松

　　今年以来，国际油价持续高涨可能引致的国内航油价格上调，一直是笼罩在诸多航空公司头上挥之不去的阴影。而最新动态是，航空用油调价可能即将成为事实。昨天，来自多 个渠道的消息称，国内航油价格即将上调，上调幅度超过10%，将从去年8月份以来的4190元/吨，上调430元至4620元/吨。

　　目前这一消息尚未得到国家发改委的证实，但许多研究机构认为，考虑到国内航油价格的调整机制及目前的国际油价走势，价格调整势在必行。

　　在二级市场上，航空业上市公司股价已做出反应。上海航空(资讯 行情 论坛)放量大跌了8.04%，而南方航空(资讯 行情 论坛)、东方航空(资讯 行情 论坛)、海南航空(资讯 行情 论坛)等跌幅也显著超过大盘。在香港市场，中国国航也跌去了2.59%。

　　调价将带来沉重盈利压力

　　“航油价格调整，是非常有可能的。”华夏证券研究员李磊说。

　　按照国内航油价格的调整机制，新加坡、纽约、伦敦三地的加权平均航油价格上涨超过8%，国内就应当启动上调机制，而自去年8月25日上调至4190元/吨后，国内航油价格就没有再行调整。李磊说，与去年8月25日相比，国际航油价格涨幅已超过20%，国内航油上调的可能性确实很大。

　　而航油价格的上调，将给各航空公司带来相当大的成本压力。据了解，航油支出通常占航空公司总成本的30%左右，对于毛利率普遍较低的航空公司而言，这项成本的大幅增加将对其盈利带来重大影响。

　　“目前还没有得到调价的通知。”上海航空董事会秘书徐骏民说。他告诉记者，航油支出占公司总成本约25%，如果真的上调10%，公司总成本将增加约2.5%。记者初步估算了一下，虽然只是2.5%，也将意味着过亿元的成本增加。

　　航油价格应不会长期高企

　　另一个值得关注的问题是，价格如果上调，会在4620元/吨的高位维持多久？

　　一位航空公司的人士对记者表示，对航油价格上调的影响不必过分担忧。他说，航油价格按理说早该调整了，但既然能拖延到现在，那么再拖一段时间也是有可能的。与此同时，即便调价到4620元/吨，但只要国际油价有所回落，航油价格也会跟随调低。“4620元/吨也不会维持太久。”他说。

　　华夏证券李磊也认为，目前的预计多是按4620元/吨持续到年底来测算的，但这种情况发生的概率不高。他分析说，随着寒冷冬季的结束，取暖用油的消耗将大为减少，国际油价不会一直保持在50美元上方。但究竟多久才回落，目前尚不明朗。

　　成本转嫁难度较大

　　“如果真的调价10%的话，那就比较困难了。”上海航空徐骏民说。

　　他告诉记者，航空公司毛利率水平并不高，航油成本的增加对利润有较大影响。从过去的经验来看，上调票价也不是好办法。“在现在的市场竞争局面下，票价能少打点折就不错了”，他说，如果成本上升，只有尽量在提高客座率、提高经营效率上想办法。

　　另一位航空公司的人士则坦承，航油成本对航空公司而言，是不可控因素。如果价格真上调了10%，航空公司也没有太好的解决办法。“从今年1、2月份的情况来看，消化航油成本是相当困难的”，他说，如果国际油价持续高涨，希望国家能出台一些配套措施。

　　华夏证券李磊分析说，今年航空公司整体客座率预计会有小幅增长，但这远不足以消化航油成本的压力。他还认为，考虑到航空公司运营变动成本占比较低的特性，航空公司票价打折的动机较强，在竞争越来越激烈的情况下，各家公司一起形成价格联盟提高实际票价的可能性也非常低。“航空公司将很难再现去年那样的繁荣。”他说。

　　天相投资顾问公司日前的一份报告也认为，航权开放和基地航空公司管制开放政策提高了国际和国内航线的竞争程度，这对客座率和票价水平构成压力。而部分更悲观的机构则认为，如果航油价格全年保持在4620元/吨的水平，各主要航空公司全年亏损将不可避免。

　　不过，还有两个因素也需考虑在内。一位研究员说，如果各航空公司一、二季度出现较大面积的亏损，或许会引致有关部门出台一些配套的补助政策，如减少民航基金等。除此之外，如果汇率方面真有变化，对于航空公司而言，也将有相当的帮助。

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　　上市公司影响几何

　　申银万国证券研究员李树荣在其最新报告中对航油价格上调可能产生的影响做了较为细致的测算。报告指出，如果调价后4620元/吨的价格持续到年底，全年平均油价将是4500元。而敏感性分析显示，航油均价每涨100元，航空公司盈利将降低0.2到0.3元。

　　李树荣在其报告中分析说，初步估计，东航(仅含股份公司)、上航、南航(合并后)2005年的加油量将分别达到150万吨、45万吨和240万吨；航油价格上升430元，4-12月份各公司的支出将分别增加4.84亿元、1.45亿元和7.74亿元，约合每股收益0.08、0.11和0.15元。

　　而在光大证券研究员邓红梅看来，影响可能会更大一些。根据她的测算，南航、东航和上航，航油调价可能会给其每股收益带来0.165元、0.123元和0.123元的影响。“海航受影响的情况也差不多。”她说。(白石)