3G技术推动 用户增长数量快要关注其题材

　　摘要：

　　信产部对3G 在9-10月份的180度大转弯，引发整个国内通信产业的提速发展。 3G启动将对国内电信格局重新洗牌，给证券市场提供爆炸性题材；数字电视成为传媒、网络不变革方向；而互联网通过逐步渗透生活各个角落将营造新的赢利模式。

　　高 上

　　业内普遍认为，05 年沪深两市行业公司盈利同比增长将大幅减缓，预计增长幅度仅在10%以内，为此，市场机构对题材型关注力度进一步加强。科技板块中技术推动下的消费升级再度成为05 年关注的重点。其中，三网(通信网、计算机网与有线电视网)合一乃大势所趋，3G、数字电视成为未来三网合一的产物，将造就出05 年科技股热点，我们认为，3G 启动将对国内电信格局重新洗牌，给证券市场提供爆炸性题材；数字电视成为传媒、网络不变革方向；而互联网通过逐步渗透生活各个角落将营造新的赢利模式。

　　但由于数字电视在内容制作、卫星接收、市场价格制定等政策、体制的限制，使其2005 年仍然在缓慢的变革之中；而互联网在渗透中盈利模式尚在变化之中；为此，作为行业投资规模爆发性的增长，3G 成为05 年影响证券市场不可忽视的热点题材。

　　山雨欲来，2005年中国进入3G年

　　信产部对3G 项目在9-10 月的180 度大转弯，引发整个通信产业的提速。3G通信在国内已由跟踪研究过渡到商用准备的加速发展阶段，从政府官员在3G 行业的各种会议上可以清楚看出，3G 的“ 泡沫” 看法已被行业启动滞后所面临的危机观点所替代。

　　值得注意的是，国外前期投入3G 的营运商产生了巨亏，目前尚不能达到盈亏平衡，其中就牌照拍卖的投入产生了难以消化的巨额成本。如2000 年欧洲仅3G 牌照拍卖已达1000 亿美元，德国频率许可证拍卖多达50 亿欧元，德国每人频率费用人均1000 美元。所以，在2003 年国内对3G 的态度一直处于谨慎阶段。

　　而到今年下半年，尤其是9、10 月，全球3G 提速，韩日成为亚洲的热点，对中国通信业构成巨大压力。9月27 日在电信研究院“中国移动通信市场未来几年发展形势分析研讨会”上，信产部副部长娄勤俭发言一语道出信产部观点的巨大转折。他说：“目前3G 在全球的部署已经明显提速，中国不能错过3G 发展的大好时机”。

　　纵观国内通信产业格局短期内发生的巨大变化， 我们认为，2005 年下半年成为国内发放牌照底线。2008年奥运会中国承诺提供3G 通信服务，倒算回来，2007 年巩固3G 营运效果，而2006 年底需要初步建设完成，为此，2005 年成为牌照发放的底线，照此推算，拍照的发放有可能提前到2005 年年中。

　　未来几年国内3G用户爆炸性的增长

　　目前，全球目前3G 用户1.32 亿户(含1.13 亿CDMA1X 用户)。电信研究院预计3G 许可证发放后，国内用户数量呈现非线性的爆炸性增长。其中语音用户数量第一年将达1070 万到1300 万之间，到第六年用户数量将达到1.98 亿到2.66 亿之间，5 年间将增长20 倍；而数据用户数量第一年在13 万到16 万之间，第六年7000 万到8000 万之间，5年间增长500 倍，从图1 可以看出，语音用户增长高峰主要在2006 年到2008 年间，而数据用户高峰主要在2007 年到2009 年间，滞后语音用户一年以上。

　　图1 许可证发放后国内用户呈现非线性增长

    

　　资料来源：信息产业部电信研究院

　　3G大市场孕育大机会

　　从CCID 预测来看，2005年我国3G 产业带动的价值总额近万亿投资，其中第一年的总投资预计1453 亿元，第六年投资1471 亿元，5 年间共投资9540 亿元，如图2，投资规模呈现中间高两头地的抛物线形状。

　　从投资分类来看，投资高峰期有明显不同。其中占总资38%的系统设备投资05 年、06 年均是投资高峰期，此后投资规模快速下降；而占总投资规模51%的手机终端的投资第一年投资规模仅255 亿元，以后逐年增长，增长的高峰期在2006-2008 年间。需要说明的是，2008年3G 投资规模逐步减少之时，预计4G 启动的可能性较大。

　　图2 我国3G 产业带动的价值总额近万亿投资预测 (单位：亿元)

    

　　三个标准下的细分市场

　　保守估计，在3 张牌照发放下，国内电信运营商第一年的直接投入在390 亿元，第二年开始达到500 亿元以上。细分市场来看，其中中国联通由于CDMA1X 的平滑技术使得投入仅占总投入的四分之一。因此，相对其他运营商联通具有投入少、建设期短的成本及商用时间早的优势。从系统设备制造商来看，中国移动投入更大，其WCDMA 投入对该标准下的设备制造商机会最大。

　　表1 3 张牌照发放下运营商投资表(亿元)

许可证发放	第一年	第二年	第三年
中国联通	80	70	60
中国移动	150	260	240
中国电信	160	220	200
合 计	390	550	500

　　资料来源：信息产业部电信科学院

　　其中，占到系统设备6 成左右的基站5 年间共投资1200 亿，在05-08 年间投资处于增长状态。07 年以后大幅回落，我们预计4G 的启动会有另外一根抛物线对通信产业产生新的格局变化。

　　图3 未来5 年国内3G 基站投资额预测

   

　　资料来源：CCID

　　从终端用户方面来看，TDS-CDMA 标准下的市场规模不到总投资的20 %，而WCDMA 占到一半左右，为此，需要特别关注国内WCDMA 终端制造商。

　　从运营商的收入来看，由于基数的关系，收入增长呈现明显的抛物线下滑状态，增长速率从2006 年的187 %下滑到2010 年的22.5%， 逐步平稳。从投入产出来看，2008年将是运营商盈亏平衡时间点。

　　图4 未来5 年3G 业务收入增长预测

   

　　资料来源：CCID

　　国内3G 启动的现状

　　政府全力支持TDS-CDMA

　　我们认为，3G启动的三大主要障碍是牌照数量与发放时间、标准选择、终端类型，其中终端的品种的缺乏成为影响发放进程的关键因素，此外，终端的成本高、耗电多、体积大、重量重成为影响消费的主要障碍。

　　牌照与标准问题是3G 政策的主要影响因素。其中标准是控制产业链、遏制竞争对手的工具。市场之争的背后是标准，标准之争的背后是国家利益。目前在2G 通信方面， 国内需要给外国公司交纳专利费、软件费、入门费，因此，通过发展TDS-CDMA 形成竞争优势，逐步摆脱受制于他国的状况是中国电信产业的战略部署。放弃标准，中国可能再次沦为初级产品与发达国家的加工车间。如4 月中国无限局域网国家标准WAPI 被迫无限延期，表明国际接受中国制定的标准仍困难重重。寄希望TDS-CDMA 的标准能打破欧美对通信技术标准的垄断成为信产部的当务之急。

　　在牌照发放方面，中国全力支持TDS-CDMA。牌照问题受TDS-CDMA 技术成熟的情况而定，政府原则上不强行营运商使用某种标准。但对采取TDS-CDMA 的运营商在融资、运营政策、定价及牌照发放时间给与优惠。因此， TDS-CDMA 牌照成为国内的首发牌照可能性加大。

　　国内3G 应用风起云涌

　　日前国内TDS-CDMA 手机芯片研制加快，除大唐移动研制的国内唯一一款TDS-CDMA 手机通过了第二次场外测试外，日前由普天、电信研究院及德州仪器、诺基亚等8 家公司合资2 亿多人民币的凯明信息公司传出消息，他们开发的3G TDS-CDMA 芯片使用中芯国际公司0.18 微米工艺制程一次流片成功。

　　而大唐、三星、飞利浦合资的天基科技8 月18 日研制出了TDS-CDMA 样机。此外，华为与西门子合资1 亿美金联合开发TDS-CDMA 手机。

　　另外，归国留学生创办的展讯通信公司研制了双模多频TDS-CDMA 和GSM 手机计划明年投入商用，信产部将其列入国家“移动专项”项目。这些端倪表明，国内3G 研制呈现明显的加速特点。

　　运营商的期待：3G能提升ARPU 值多少

　　截至6 月， 韩国3GARPU 值平均为51 美元，3G 对ARPU 的贡献值提高一倍。和黄电讯在意大利平ARPU 均为35 欧元，2G仅有25 欧元，ARPU 值提高60%。从国内运营商的现状统计来看，中国联通(资讯 行情 论坛)通过技术提升ARPU 值也是明显的。

　　我们认为，3G题材下特别值得关注的受益公司有中兴通讯(资讯 行情 论坛)：3G 龙头公司，平稳增长可期。中国联通：3G 运营的领跑者，市场价值被低估。夏新电子： 国产3G 手机的孤胆英雄，具备大规模研制生产手机的能力。大唐电信(资讯 行情 论坛)： 受益于国家对标准扶持，业绩将大幅提升。特别需要关注的是新大陆(资讯 行情 论坛)：逐渐崛起的外设商与电信服务商，盈利步入上升通道。