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□ 本报记者 齐士扬
虽然近期股指走势有点不那么令人振奋，但是，一批传统蓝筹股却出现时有活跃的走势，上海石化(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等个股的强势K线组合就说明了这一点。那么，如何看待此类个股的走强？
价值型行业凸显
近来传统蓝筹股的再度活跃，很大程度上得益于当前非常热闹的各研究机构召开的2005年展望研讨会，因为从这些研讨会中，一系列的研究报告所展示的实证数据充分表明了当前A股市场的一批传统行业的估值水平已非常接近于国际成熟市场，甚至在部分行业中，A股市场的估值数据已远远低于国际成熟市场，从而引发了年末传统蓝筹股的异动。
以银行业为例，目前沪深两市五家银行的2004年动态市盈率(PE)大体上在16倍至18倍之间，香港市场的银行股的数据为14.84倍，日本为17.47倍，美国为14.85倍，欧洲为15.44倍，从上述数据中虽然难以看出A股市场独特的投资魅力，但考虑到A股市场银行股所背靠的持续稳定增长的中国宏观经济，那么，其成长性是周边市场银行股难以望其项背的。事实上也是如此，民生银行(资讯 行情 论坛)在近四年来的净利润的复合增长率达到38.45%的水平，这足以让周边的银行股甘拜下风。而从目前行业研究报告中，类似行业尚有煤炭、造纸、有色金属等。
如果说这是与国际化估值比较中尚未能体现出A股的估值优势的话，那么，A股中的石化股板块在国际化估值中就显示出低估的特征来。从动态市盈率(PE)来说，扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、上海石化在2004年动态市盈率分别为9倍，12.3倍以及6.1倍，而美国石化股在2004年动态市盈率在38.3倍，欧洲为17.7倍，日本为50.8倍，台湾地区为10.6倍，只有韩国的动态市盈率为5.6倍。而从今年以来的涨幅来看，扬子石化、齐鲁石化、上海石化这三股是逆行业景气而下跌，平均跌幅为10.63%，而美国的石化股指数大涨53.8%，欧洲是大涨12.7%，只有香港地区的石化股指数小幅下跌了4.2%。
由此可见，在石化股的估值上，A股的石化股并不逊色于国际同行，同样根据目前行业研究，类似于石化行业的这种国际化估值比较中明显低估的尚有钢铁、航空运输、工程机械、汽车等诸多板块。
正是由于此，我们认为，即便此类行业板块受制于来年的宏观调控影响可能会出现业绩增幅下降的走势，但却难以否认此类板块已具备价值型的特征，不仅仅在于此类个股在2004年报中可能会推出高比例的派现比例，而且还在于此类个股伴随着2004年的每股高收益从而提升了此类个股的每股净资产，这在钢铁股中体现得较为明显，不少钢铁股的市净率已在1.3倍左右，具备了极强的抗风险能力，这就容易理解为何近期此类个股活跃的原因了，也就理解了为何在大盘持续低迷三年后，QFII仍然执着地要增长投资额度的原因了。
难怪有研究报告称，经过三年的股价重心下移与三年的业绩回升，2005年的A股市场已初步具备了行情拐点的基础，也就意味着正是上述行业板块的存在，市场开始畅想可能未来的牛市前景了。
价值型板块产生成长性个股
当然，如果落实到操作中，这才是第一步，因为寻找到国际化估值接近或偏低只不过是为寻找投资对象缩小了范围，只有从此类行业板块中寻找到可供投资的个股才算是完成了操作思路的一个完整布署，而如果能够从这些价值型行业中寻找到领跑的个股，那就等于在保险的前提下能够获得超额收益，对此，江苏天鼎的秦洪有这么两个思路供投资者参考。
一是上述价值型行业中存在着产能迅速扩张的个股，因为这意味着此类个股的业绩除了能够获得与行业景气一致的利润率的同时，还可以获得利润总额的高速增长，比如说金牛能源(资讯 行情 论坛)主力煤矿东庞煤矿(2002年产煤255万吨，占2002年737万吨总产量的35%)在2003年4月发生突水事故，一度停产，直至今年上半年才恢复正常，即便如此，也只生产了80.3万吨，不过随着产能的恢复，在第三季度已达到了63.23万吨，预计全年有望达到205万吨，2005年有望恢复到2002年的255万吨，由此就会使得公司在2004年煤炭总量有望达到660万，2005年则有望达到720万吨，如果考虑到2005年煤炭价格继续高位的话，那么，该股在2004年与2005年业绩有望达到0.93元与1.05元，也就意味着金牛能源在价值型的基础上又获得了成长性的预期，其估值水平无疑要高于同行业水平。类似个股尚有近期因所得税率变动而暴跌的齐鲁石化，因为该公司经过三季度的技改之后，乙烯产能将由目前的45万吨／年扩张至72吨／年，产能的扩张将促使公司利润规模的增长，也可抵消所得税率变化引起的净利润规模。另外，恒源煤电(资讯 行情 论坛)、上海石化、中原高速(资讯 行情 论坛)、现代投资(资讯 行情 论坛)、岳阳纸业(资讯 行情 论坛)、博汇纸业(资讯 行情 论坛)、南钢股份(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、新钢钒(资讯 行情 论坛)、武钢股份等个股均如此。
二是价值型行业中具有明显行业景气预期支撑的个股，因为这意味着此类行业除了在国际化估值比较中也并不逊色的估值水平这一支点外，还可以受到国内行业景气的推动，从而获得了成长性预期的推动力，股价自然有望在2005年获得更高的价格预期。比如说南方航空、上海航空(资讯 行情 论坛)等为代表的航空运输业，虽然在国际航线上面临着国际同行的竞争，但由于在国内航线中，他们仍然拥有无可争议的引导地位，这样在消费升级的推动下，此类个股有望在2005年仍然保持着2004年平均70%的客座率，一向为航空运输业淡季的2004年11月份，南方航空也能够获得70.44%的客座率水平，更是强化了行业分析师对航空运输业在2005年的景气预期。
与此类似的个股尚有重型卡车中的福田汽车(资讯 行情 论坛)、ST重汽(资讯 行情 论坛)；景点旅游业的峨眉山(资讯 行情 论坛)、黄山旅游(资讯 行情 论坛)、桂林旅游(资讯 行情 论坛)；酒店服务业的锦江酒店(资讯 行情 论坛)；零售业的南京中商(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、武汉中百(资讯 行情 论坛)、华联综超(资讯 行情 论坛)；钢铁业的南钢股份、武钢股份、鞍钢新轧、新钢钒等一些板材类个股。
另外，也有业内机构看好深发展(资讯 行情 论坛)在整合之后所面临的潜在的脱胎换骨式的增长，因为2004年三季度的深发展的毛利率在25.07%，远远高于浦发银行(资讯 行情 论坛)的15.28%与民生银行的16.50%，但其资产利润率只有0.21%，分别低于浦发银行的0.35%与民生银行的0.4%，这意味着新桥投资在入主深发展之后，在三项费用上就可大有作为，前景相对乐观。
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