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我们一直认为，我国电信业的整体发展状况对于通信设备行业的发展，特别是收入的变化会产生重要的影响，现在很多新的业务单靠运营商自己去完成已不可能。从形式上来讲，运营业是制造业的用户；反之，制造业也要运用网络技术来进行生产，它也是用户，两者互为用户。制造业不是卖了设备以后与运营商结合，而是围绕一个新的业务，包括运营商的操作流程、服务方式，在制造过程中间就要参与；运营商不是简单地买个设备回来装，而应该提前在它的制造过程中间参与；不是运营商有什么就给消费者提供什么，而应该把思考前移
，消费者需要什么就要能提供什么。至于如何提供，有运营商该做的事，同时也要有制造商参与进去，这样才能推进产业的发展，推进产业链在调整中前进。
上市公司方面，2004年前三季度业绩比2003年前三季度小幅度增长。统计计算显示，2004年前三季度通信行业每股收益为0.1055元，同比增长13.6%，已经占到了2003年全年的92.3%。而在净资产收益率方面，2004年前三季度为5.17%，低于2003年同期的7.85%。主要原因是包括中国联通(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)在内的大盘股的净资产收益对整个行业的影响比较明显。另外，我们从算法上剔出了每股收益＜0.05元的个股，数据上也存在一定的误差。
基金偏好程度持续下降
从基金对信息技术行业的偏好程度看，截至2004年9月30日，通信行业的基金市值为84.71亿元，该市值占基金股票市值的比例为5.44 %，同期沪深股票市场按行业分布的通信行业流通市值占总流通市值的比例为7.08%，基金中通信行业的流通市值占市场的流通市值比例为9.27%，这个比例总体上从2003年开始呈现一个缓慢的上升趋势。
不过，从基金对信息技术行业的偏好程度看，目前的偏好指数只有76.87，创造了2001年中期以来的最低点。
维持行业“中性”评级
2005年，对于通信行业来说最为主要的事件莫过于3G的来临。虽然我们无法肯定明年3G牌照一定会在中期发放，不过按照国家发改委和信息产业部的计划，国产3G标准TD-SCDMA有望在明年3月试商用，6月要达到商用成熟的要求，因此正式发放第一张3G牌照的时间应该不会早于2005年6月，综合考虑多种因素，我们判断牌照的发放应该也不会晚于明年年底。
如果3G真可以在2005年如期而至，将会对未来几年通信行业，特别是通信设备制造业、终端制造业等产生重要的影响。国家为了避免在3G网络建设与运营方面产生过度竞争，因此在3G投资方面将会进行全方位的考虑，如果2005年年底前才会发放牌照的话，运营商在2005年的投资估计并不会出现大幅度的增长，而为了迎接3G的出现运营商估计也会压缩包括无线在内的部分投资，因此，从3G投资对通信设备行业的影响看，2005年应该处于一个开始阶段。
整体上看，未来行业竞争更加激烈，并不是业界所有厂商在未来新的机遇下都能给予乐观的预计。我们维持该板块“中性”的评级，2005年的关注重点应该是行业龙头和未来具有高成长可能的上市公司。
首先国家对于3G牌照发放的考虑因素之一是整个宏观经济，特别是2005年固定资产投资增长状况。3G的投资很可能作为宏观经济的调控手段之一，如果投资过热，将会对3G投资进行严格的限制，而如果投资下降明显，3G投资将会有所放松。我们判断，2005年我国50万元以上城镇固定资产投资增幅在25%左右，有所偏高，因此国家在某种程度上将会限制3G的投资。
其次，我国的实际情况是3G牌照的发放可能性是在明年年底前，不过运营商在对3G的预期达到一定程度后可能提前进行预投资；
第三，四大运营商将都会获得3G牌照，并且投资为孤岛型投资，主要投资环渤海、长三角与珠三角地区。
对于2005年全年的电信业固定资产投资，我们认为虽然运营商将在3G方面加大投资，由于这种投资是建立在减少无线业务以及2G移<!>动业务等方面的投资基础上的，因此我们预计2005年我国电信业固定资产投资增幅人将会保持在8%左右，达到2590亿元。
重点公司介绍
中兴通讯(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(000063)公司2004年1-9月，公司实现主营业务收入163.33亿元，主营业务利润61.77亿元，净利润人民币7.26亿元，分别比去年同期增长66.70%、79.68%、145.81%。公司目前的盈利增长主要来自无线业务和国际业务，我们判断在2005年随着3G业务的开展，公司在3G方面的收入应该可以弥补在无线方面的下滑，而在国际业务上保持超过15%的增长应该是没有问题的。
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