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海外上市的“内”忧“外”喜
四大电信营运商在2004年底前悉数上市。
行业的局部热以及股市的内冷外热，或将持续。
-采访·撰文/李媚玲
11月中旬，中国网通在港美两地成功上市，筹集了共约11.3亿美元资金。有报道称，中国国际航空股份有限公司也将于近期赴美上市，筹资额预计将达十几美元。
“预计今年全年的海外筹资额有望突破100亿美元大关”，广发证券分析师龙继军在接受本刊记者采访时表示，“在目睹中国概念股在海外市场的强劲表现后，越来越多的内地公司加快了海外上市的步伐”。
然而无论有多少展示的渴望，或许，在海外资本市场这个瑰丽的舞台上，每年的风景都会有所不同。
新股停发：
“逼迫”企业境外上市
为配合试行询价制，中国证监会已在8月底决定暂时停止发行A股。与内地股市因一纸禁令而一片冷清相反，内地企业赴境外上市的热潮却一浪接一浪。
中国网络通信集团公司在11月16日成功在美国纽交所上市，并于次日在香港联交所挂牌交易，开盘价为9.4港元，较发行价8.4港元高出12%。这样，市场份额超过98%的我国四大主导基础电信运营商相继实现在纽约、香港上市。
据了解，除了中国国际航空、彩虹已在名单上外，尚有3家中型中资公司计划在香港联交所主板上市。据悉，中兴通讯即将成为国内首家到香港进行第二上市的A股公司。目前，中兴通讯已经得到了A股上市公司董事会的披露及中国证监会的允许，并将于圣诞节前正式登陆香港股市。
另据消息称，黑龙江省欲推动34家企业在港上市。此外，由中旅集团持有1/5股权的唐山国丰以及邢台钢铁均争取于明年在港上市。据了解，唐山国丰已委任摩根大通为其上市保荐人，并于今年年初拟定通过上市集资5亿美元，明年初将启动上市大计。
此外，国内几大汽车公司如上汽、长安、北汽，也纷纷制定了明年赴港上市的计划。原打算在A股上市的西部电影集团，由于中国证监会的一纸禁令，其上市方案也发生变化，更倾向于到香港创业板与美国纳斯达克上市。
种种现象显示，内地停发新股，正“逼迫”越来越多的企业选择境外上市。
网游令中国概念股“得宠”
在海外上市的公司中，盛大无疑是一颗亮眼的明星，原因就是它的“网络游戏”概念。
据信息产业部近期预计，今年国内网游市场规模将达16亿，到2007年这个数字将超过67亿，同时网络游戏用户数也将达4180万。TDG研究公司的研究结果更为乐观，认为到2007年，中国将成为世界第一大游戏市场。
“正因为存在这样美好的‘钱’途，中国的网络游戏概念股得到国内外众多资金的青睐”。龙继军说。在纳斯达克股市上市的网络巨头上海盛大网络是我国网络游戏市场的领导者，占46%左右的市场份额。盛大今年5月以每股11美元公开发行，近期股价一度超过38美元。可见，股价比发行价上涨三倍还多。
面对网络游戏的诱惑，网易也早在2001年就进军网游产业，该公司公布的2004年第三季度财报显示，网络游戏取代无线服务成为网易公司最大的收入来源，预计2004年网络游戏仍将是推动公司业绩增长的主要动力。网易股价也因此由30美元上涨到目前的51美元，涨幅超过七成。新浪则宣布与韩国最大的游戏门户网站Netmarble共同推出休闲网游的平台iGame。“由于政府在这方面的干预不多，而且该行业主要由民企组成，这就为外国公司涉足市场创造了机会”，龙继军表示。
目前，韩国最大的游戏开发商NCSoft也已在中国投资，日本的游戏机公司任天堂也不甘示弱，紧随其后进入中国。“这样一来，国内众多网游公司将具备高度发展的良机，而上市公司更成为众多外资、内资的首选”，龙继军分析道。
海外：新交所的吸引力
“今年是新交所有史以来中国民营企业上市家数最多的一年。到目前为止，已经有25家民企上市了。”在11月18日举办的泛珠三角民企热捧(新加坡)融资上市介绍会上，新加坡交易所上市部助理副总裁林梅向记者透露。
若按照中国法规对企业海外上市的基本规定，如果中国公司希望直接到新加坡交易所上市，除了须获得中国证监会的批准以外，而且还要满足证监会的“四五六”要求(对S股来说)，即净资产不少于4亿元人民币、筹资额不少于5000万美元以及过去一年税后利润不少于6000万人民币。
但现实的情况却是，高门槛并没有阻挡住民企赴新加坡上市的步伐。近两年来，去新加坡交易所上市的民营企业反而是越来越多。截至今年10月末，在新加坡交易所上市的中国企业累计已近60家，为2002年和2003年的两倍。
“新交所吸引民企上市的主要原因在于，新交所上市标准和费用都比较低，新交所为各类企业上市设定了几个不同的标准。根据新交所公布的结果，在新交所上市的费用成本比其他地区低20%。此外，上市公司还可自由选择注册地、股票交易货币及财务报表所用货币，不需要在新加坡有业务运营，使中国企业有很大的选择性和灵活性。”林梅表示。
此外，新加坡交易所对中国公司的特殊吸引力，还突出体现在上市速度快、当地投资者追捧中国概念股、中国上市公司股票交投活跃等方面。许多公司公开售股的认购率都超出百分百，而市价大多都超越发行价。
为吸引中国企业：化繁为简
“民企选择间接上市的另一个重要原因就是，如果以S股方式直接上市的话，就牵涉到法人股不能流通的问题”，林梅认为，“相反，如果以间接方式上市的话，则可以全流通。显然，对民企而言，后者更是他们乐于选择的方式”。
他还表示，当前民企在新加坡交易所间接上市，主要是采取通过直接在新加坡设立股份有限公司或离岸公司来进行的，然后，让这家公司成为中国公司的外方控股股东。此后，投资银行还要帮助企业在上市之前寻找战略投资者。不过，战略投资者持股的股权比例一般不会超过公司总股本的20%。当然，战略投资者持股是要冒一定风险的。一般而言，他们的购买价格是按4～5倍市盈率的标准来购买。
在战略投资者的资金到位之后，他们还要对这家壳公司进行资产重组，以收购国内公司的资产业务。“当然，其重组方式也不限于以上这一种方式，我们还会根据不同企业的具体情况来设计具体的重组方案。”新加坡黄德森律师事务所律师陈淑荧说。
林梅称，截至目前，以S股方式上市的中国企业当中仅天津中新药业一家，其余均是以间接上市的方式进行的。当然，这也得益于证监会于2003年4月废除的无异议函要求这一条规定。此前，持有中国公司权益的新加坡公司或离岸公司(拟上市公司)希望在新加坡交易所上市，则需要获得中国证监会的批准。
“实际上，对于这种间接上市的方式，证监会他们也是知道的，只不过他们是睁一只眼闭一只眼罢了。因为这样做，也是让外资流入中国的一种方式”，新加坡丰隆银行投资银行总管邝俊文说。
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