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90%的研究报告无人问津，顶尖分析师向大券商集中———券商研究市场寡头格局渐显
虽然几乎每一家券商都设有研究所，但目前在市场上获得较多认同、对佣金贡献不断提升的研究报告却仅来自屈指可数的几家券商。而随着受机构投资者欢迎的精品分析师的集中，券商研究市场的垄断格局正在形成。
目前，市场过分强调券商主营业务的窘境，对券商研究的关注却存在盲点，实际上券商研究已成为国内研究市场上的主流产品。研究的重要性促动各层次券商加入营建研究团队的行列，但券商研究市场的发展已开始呈现寡头垄断的局面，实力券商正在营建卖方分析师团队，并力争成为顶级分析师市场价格的制订者。针对特定的机构客户，在研究服务领域继续出彩是一些券商品牌研究所思考的重心所在。
寡头垄断券商研究
虽然几乎每一家券商都设有研究所，但目前在市场上获得较多认同的研究报告却来自申银万国(行情 论坛)、国泰君安、中金等屈指可数的几家券商。而且这些券商的研究价值直接表现为对公司佣金贡献的不断提升。据了解，今年国泰君安证券研究所通过为基金提供研究服务为公司获得的分仓收入再创新高，较之去年的3000万元上升了60%，全年有望超过4800万元，这一数字已占国泰君安经纪业务收入的10%。今年，招商证券的研究报告受到30多家基金认同，其研究服务所获得的分仓收入也达到了2800—3000万元。
国泰君安研究所所长李迅雷称，市场对研究的需求正在大大增加，但受机构投资者欢迎的精品分析师正在趋于集中。研究服务市场的经验已经证明：客户通常只关注各个行业前三名分析师的报告，这意味目前市场上90%的研究报告无人问津，而90%的分析师也没有获得市场认同。真正深入人心的行业品牌分析师人数不会超过100名，而且这些分析师不会出现激增的局面。券商研究的垄断格局正在形成。
最近汇聚了国内大行一批顶尖分析师的国信证券经济研究所副所长蒋国云也强调：券商研究必然出现寡头局面。因为券商要思考一个现实问题，国内究竟需要多少研究所？究竟又有多少券商有能力建立研究机构？要避免研究所发展的盲目性，就必须承认顶级分析师稀缺的现实，通过持续的投入，营建核心分析师团队，以高质量的研究产品争取市场空间，避免研究所的低水平重复建设。
另外，蒋国云认为券商研究之所以会形成垄断，是因为好的研究所必须依赖于母体公司的健康。而资产质量好的券商屈指可数。券商必须以母体的其它业务来消化研究的价值。只有好的母体公司才有利于券商研究团队树立市场影响力，并消化自身的研究产品。母体不健康就不能消化和吸收自身的研究成果。另外，母体公司发展欠佳、人员收入偏低，会影响研究人员收入的提高，从而使分析师价值背离市场价值。
顶级分析师升值
据透露，在研究服务市场，过去两年券商研究员流动比例大致在20%左右，其中一个突出的现象是不断有券商研究员加盟基金公司。但今年以来这一趋势有所减缓，已出现流不动的迹象。李迅雷称：研究市场的需求证明券商研究员的身价高于基金研究员，因为券商研究员是卖方研究员，他面对市场上众多的客户，而基金研究员主要服务于公司，其面对的内部服务市场相对狭窄。因此券商核心研究员更受市场重视，国泰君安证券已准备进一步提高核心研究员的收入水平。据了解，招商证券今年已进一步提高了核心研究员的待遇水平。
国信证券因以年薪30-50万元吸纳行业顶尖分析师的高调行动而受到广泛瞩目。对此，蒋国云透露：目前国信证券已组建完成由12名首席分析师为主的50人的卖方分析师团队，与其它券商研究所不同的是，国信证券研究所仅设置了两名行政管理人员，其它全部是研究人员，避免因行政人员过多而摊薄研究团队的利益。明年力争成为中国市场上研究服务产品的主要提供者，同时更要成为国内顶级分析师价格的制订者。
蒋国云强调实力研究机构要充分体现顶级分析师的价值。券商研究所发展的根本保障是拥有一流的分析师团队。必须通过严格的质量管理体系和一整套的激励机制增加顶尖分析师的可持续发展空间。
直面客户结构变化
越来越多的券商意识到，整个研究服务市场的结构正在悄然发生变化。首先是客户机构的变化，除了基金大客户之外，保险公司正在成为券商研究服务的重点公关对象。券商研究所普遍对保险资金入市场规模有较好的预期。认为吸引这一客户群体将对券商提升研究附加值、增加佣金收入大有裨益。
李迅雷称，由于银行也将加入设立基金管理公司的行列，加强对银行的研究服务已成为国泰君安新的攻坚目标。李迅雷表示：银行间市场目前是资金市场的主流，但各类研究服务对这一领域还没有及时跟进，银行自身市场化的研究力量较为薄弱，对研究服务需求迫切，券商必须及时占据这一市场。李迅雷透露，目前以非佣金支付方式购买国泰君安研究报告的机构客户数量已达80余家。他预期未来在国泰君安的研究服务中，基金客户仍占半壁江山，但新机构客户的比例也将进一步接近50%。
针对客户结构的变化，券商还将把研究服务更加细分，分析师的研究方法正在做一些调整。针对基金的研究服务将更加规范，随着基金数量的增多，许多券商研究所针对基金的一对一服务形式将逐渐改变，由上门服务转变为固定场所服务，同时增加投资研讨会等区域性研究服务的频率。另外，多家券商研究所负责人都表示未来会增加定量分析报告的分量，加强与国际研究服务的接轨。另外，还将针对境外QFII客户的需求增加英文报告。
除了应对机构客户的变化之外，券商研究还面临更多的挑战。招商证券研发中心总经理程国发透露：目前国内研究市场上，本土研究受海外研究团队的冲击较大，外资投资机构有一套研究品牌和研究系统，其分析师正欲在国内确立影响力，对国内分析师造成很大的冲击。而除了外资之外，合资券商也是国内研究市场的有利竞争者。它们的分析师团队拥有跨境内外市场的研究经验，对束缚于国内市场的境内券商构成了很大的挑战。
(于凌波)
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