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□江南金融研究所 曾轶舒
六月，内地大型国企新股再度潮涌香江。首家赴港上市银行交通银行日前通过港交所上市聆讯，160亿港元招股活动即将展开。另一大型国企神华能源已经展开路演，加上即将接受上市聆讯的中远控股，国企新股总计将“抽水”约550亿港元，掀起今年香港市场的新股热潮。
在一级市场火爆的同时，二级市场却波澜不惊。恒生指数(行情 论坛)自前期14100点下跌到13500多点，立刻于上周五和本周反弹，指数又重回13900点左右。那么，在一级市场大扩容的六月，恒生指数将何去何从？
历史情况证明：恒指多以调整态势“迎新”
从近两年大型国企新股在港上市的影响看，2003年底至2004年初，香港股市场迎来第一次融资热潮，当时恒生指数也走在第一波上升浪的末端。短期内，中国人寿(行情 论坛)(2628)与蒙牛乳业(行情 论坛)(2319)上市推动指数上行，但此时的恒指已是强弩之末，恒指最低下探至10917.7点。
同年六月，平安保险(行情 论坛)(2318)与中海集运(行情 论坛)(2866)掀起第二轮中资股的新股热潮，当时市场正处于超跌之后的反弹阶段，恒指表现相对较为平淡。
2004年底，中兴通讯(行情 论坛)(0763)、中国网通(行情 论坛)(0906)、中国国际航空(行情 论坛)(0753)三家公司陆续上市，再度激起市场炒作中资新股的热潮。当时，恒生指数处于14000点的高位，并继续上行。
从上述三次情况分析，一级市场融资的高峰，受指数涨幅、资金面等因素影响，恒指一般以调整态势迎新。
市场状况显示：短线不具备上涨动力
从目前情况分析，基本面状况亦决定恒指将在六月呈现调整势。就资金面而言，尽管“任三招”的出台稳定了金融市场，但另一方面也驱走部分炒作人民币升值的热钱，令市场资金面缩水。大型国企新股的融资加剧这一现象。此外，美联储经过八次加息活动，美元相对港元较高的利率已使美元在市场中具备一定的吸引力，不排除部分在港资金回流美国的可能性。
就市场状况而言，六月的香港股市也不具备上涨动力。近期，尽管市场在低位出现较大幅度反弹，但市场热点不明显，基本上是超跌个股的短期行情，而没有持续热点的存在。例如，地产股反弹后步入调整，金融股走势如出一辙。从时间窗分析，六月一般是香港上市公司的沉默期，很多企业都忙于准备中报，无暇关注市场状况。
另外，从本次发行大型中资股的资料分析，很难激起短线的中资股行情。虽然中国人寿的上市促使H股指数冲至5440点，中兴通讯的高调发行促使H股再度逼近5000点，但目前市场的整体环境已经发生改变。从神华能源的基本资料看，集团发售30.635亿股H股，占已扩大股本的17.2%；去年营业额上升44%至390亿元，盈利上升3倍至90亿元。照此估算，市盈率区间大约在10-12倍，与其它能源类H股企业相比，整体定价区间相对较高。
如此看来，尽管六月香港股市的一级市场将再次迎来中资股的上市热潮，但由于多重因素影响，二级市场很难受益。笔者预计，指数将维持目前的区间震荡态势。
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