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西南证券 周兴政
上周港股市场的整体表现依然未能见到明显的起色。恒生指数(行情 论坛)收至13714.78点，累积下跌0.02%点。国企H股成为港股中跌幅最大的板块，H股指数收至4574.64点，一周累积跌幅达到1.10%。近期神华能源、交通银行等内地大型企业招股在即，投资者担心这些企业庞大的筹资规模对于股市中的资金产生分流作用，因此不敢贸然介入股市。
经过近期的跌势，主流H股的加权平均市盈率已经跌至9倍，其投资价值和介入时机均较为明了。从市场估值的角度看，H股市场仍应该是偏好中国股份的国际资金关注的焦点。原因是尽管内地A股市场持续下跌并连创新低，但其估值仍明显高于H股市场。
统计显示，披露2004年年报的104家H股公司目前基于H股计算的加权平均市盈率仅为10.3倍。上述104家H股公司之中，2004年实现盈利的公司有93家，盈利公司所占的比例为89.4%；这93家H股公司基于H股计算的加权平均市盈率为10.1倍。再扣除三只市盈率偏高的保险类H股中国人寿(行情 论坛)(行情 论坛)、中国财险(行情 论坛)和平安保险(行情 论坛)，剩余90只H股的加权平均市盈率仅为9.0倍。这种市盈率水平较目前内地A股市场以及其中的主流或者绩优板块，均有明显的优势。
不过，H股市场的多事之秋看来还并未结束。最近事端不断的南京熊猫(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(0553.HK)公布，截至上周一，控股股东熊猫集团共质押该公司1.725亿股国有法人股，占总股本26.33%。其中1000万股已于4月26日被苏州市中级人民法院冻结，但南京熊猫并不知悉被冻结原因，及熊猫集团于冻结期后会否对被冻结股份失去控制权。南京熊猫已经自3月11日起暂停买卖，直至解决联交所关注的事项为止，该事项涉及子公司熊猫移动通信51%股权和熊猫通信发展95%股权被司法强制执行，用作偿还1.2亿人民币债务。
有关内地资金的海外投资计划再起波澜。内地媒体援引接近社保基金的消息人士报道称，中国社保基金将从今年起开始海外投资。国务院将在1个月内公布暂行办法，但首批投资规模不会太大。如果消息属实，香港市场将第一个受益。中国外汇管理部门早在去年就曾表示，包括保险公司和社保基金在内的境内投资者将获准进行海外投资，不过没有提供时间表。投资者对类似的消息颇为麻木，因此在进一步更为清晰的消息出现之前，对中资股的影响不大。
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