思捷环球大股东减持力度空前 市场依旧不言利空

　　近两年内，思捷环球虽遭遇五次减持，但市场人士认为大股东减持难言利空

　　西南证券 周兴政

　　香港股市，投资者对大股东减持股份的行为极其敏感。其原因不仅在于减持令股份在二级市场上流通量增加，更在于投资者对股份前景的担忧。从一定程度上说，大股东折价 减持意味着对公司未来发展不甚乐观。而对于遭遇大股东减持的股份来说，通常也会因公众投资者跟随大股东抛售行为而出现暴跌。不过，上述情况对于蓝筹股思捷环球(行情 论坛)(0330)来说，似乎不尽如此。

　　蓝筹股中，减持力度“空前绝后”

　　思捷环球日前发布公告称，公司主席兼大股东邢氏将按每股53.80-54.80港元向独立投资者配售最多7973.8万股股份，套现逾43亿港元。配售后，邢氏的持股比例将降至公司已发行股本的15.92%。配股价格亦较该股本周二收盘价56.50港元有所折让。周三，思捷环球暴跌4.10%，收至53.75港元，跌穿配股价格底限。

　　不到两年时间内，思捷环球屡屡遭到大股东减持。联交所资料显示，2003年5月至今，大股东邢氏先后五次大规模减持公司股份，合共减持股份数量达到3.08亿股，累积套现逾110亿港元。邢氏在思捷环球的持股比例也由此下降逾26个百分点。减持力度之大，在蓝筹股中绝无仅有。而且，除大股东邢氏之外，公司副主席兼财务总裁潘祖明、执行董事兼全球营运总监Thomas Grote，分别于本月9日通过市场减持股份。其中，前者减持225万股股份，涉及金额约1.27亿港元，持股量已由0.58%下降至0.4%；后者减持55万股，涉及金额约3108万港元，其持股量已由0.38%下跌至0.33%。

　　盈利支撑股价

　　然而，从近年来公司股价走势看，大股东的减持行为并未带来太多不良影响。相反，该股持续成为香港表现最好的蓝筹股之一。持续批股的利空效应并未能在这只股份上得以显现。而且，令人颇感吃惊的还有邢氏的持续减持行动。从联交所资料看，此前邢氏四次大规模减持的价格分别为14.70港元、23.94港元、31.30港元和42.10港元。从这种过程看，如非太过着急地使用资金，减持时机的选择显然并非明智。

　　无论如何，批股现象都不能作为一种绝对利好因素看待。而思捷环球良好的股价表现，亦来源于其持续稳定的业绩增长作为支撑。

　　最近四个会计年度，公司纯利分别出现25.1%、61.2%、39.0%和55.5%的同比增幅。在香港蓝筹股中，增幅的绝对水平和稳定性值得关注。盈利增长的同时，公司股东回报出现较多增长，以派息比率(股息/盈利)角度衡量，近四年派息比率分别为32.84%、34.80%、64.07%和69.60%。近日，公司刚刚披露截至去年12月份的中期纯利，大幅增长76%至16.5亿港元，远好于市场预期；中期股息由上年同期的0.19港元大幅增至0.45港元，更给投资者带来不少惊喜。

　　以目前价格衡量，思捷环球的股息率(派息/股价)仅在2%左右，在蓝筹股中不算突出。不过，较低的派息比率却源自于二级市场上大幅度的股价上涨。近年来，介入思捷环球的投资者早已赚得盆钵满溢。统计显示，截止目前为止，分别于2002年、2003年以及2004年年初介入思捷环球的投资者，包括价差和股息两部分，所能获得年均收益率分别高达162%、150%和91%。资金回报如此之高，令其他蓝筹股无法比拟。

　　事实上，尽管大股东和管理层接连减持思捷环球，但其对公司的前景充满信心。就在近期的减持行动前夕，公司副主席兼财务总裁潘祖明还曾表示，思捷环球设定多个目标，包括每年收入增长20%、息税前利润率达20%、纯利率达15%、股本回报率达35%以及维持派息比率于40%水平等，以确保投资者利益。

　　抛股并非全是利空

　　另外，就中石油(0857)和中石化(行情 论坛)(0386)而言，在遭遇埃克森美孚、壳牌(Shell)和英国石油(BP(行情 论坛))等策略股东减持后，这两只股票的盈利与股价表现依然可圈可点。减持之后，上述策略投资者在中国石油、化工业的投资力度仍在加强。市场普遍认为，其减持中石油、中石化两只股份的原因仅仅是一种普通的商业决定，并非看空这两只股份以及中国石油、化工业的发展前景。