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□大福证券(行情 论坛)研究部
周二，港股呈现偏软态势。恒指全日波幅仅65点，收市下跌57点，报13776点。投资者观望港美利率走势变化，市场全日总成交达147亿港元水平。中国海洋石油(行情 论坛)(0883)、中国石油(0857)和中国石油化工(行情 论坛)(0386)的下跌给恒指及国企指数带来庞大压力。国企指数全日跌86点，跌幅达1.74%。
笔者认为，短期内，在蓝筹股和大型中资股公布业绩前后，他们依然具备入市价值。3月底，长江实业(行情 论坛)(0001)及和记黄埔(行情 论坛)(0013)将公布业绩时，若公司管理层对多元化业务前景表示乐观，两股可被吸纳。
中石化(行情 论坛)持有72.4%权益的中石化冠德(行情 论坛)(0934)近日宣布，2004年业绩平稳增长。其中，加油站业务盈利出现较大幅度倒退。油价大幅上升，令油产品的成本激增，但汽油零售价却未能相应作出调整。因此，中石化冠德去年的加油站业务毛利仅为0.8%。这反映出公司的产业结构不甚合理，市场对油产品的需求不能被真实反映。
据悉，中石化决定将其上市附属公司北京燕化(行情 论坛)(0325)私有化。诸如上海石化(0338)、镇海炼油(1128)与中石化冠德等公司业务均与母公司中石化密切关联，公司之间的交易对子公司业绩必将产生重大影响。笔者看来，中石化陆续将旗下上市附属公司私有化应属顺理成章之事。其中，中石化冠德股价低于其账面资产值，目前的折让达16%。
从今年始，地产公司将采用有关投资物业估值处理的新会计准则。其中，公司对投资物业年结时出现的估值变化应在损益表中反映，区别以往，置于资产负债表的储备账中。考虑到公司以往的累积盈余与近年楼价的回升，采纳新会计准则后，一般而言，地产公司盈利将出现大幅增加状况。例如，已经公布业绩的太古(0019)，若按新会计准则处理，公司2004年盈利将达189亿港元，与未按新会计准则的公司盈利相比，为后者的近3倍。同时，九龙仓(0004)公布2004年盈利为38亿港元，但按新会计准则处理的盈利则达127亿港元。
鉴于收租物业前景继续向好，今年地产股的盈利将纷纷激升，包括商铺、写字楼与豪宅的租金亦均处上升轨道。可以预见，如年内香港利率上升不超过100个基点，地产投资股应是蓝筹股中的明星股。
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