利率仍将主导港股行情 相关板块反应不一

　　上周五，香港最大的银行———汇丰银行宣布将最优惠贷款利率提高25个基点至5.25%，同时将储蓄存款利率由0.01%提高至0.25%；紧随其后，恒生、渣打等香港其它各大银行纷纷做出加息决定。此次，各大银行间的加息步调保持惊人的一致。

　　此前有市场预测，鉴于依然强劲的通货膨胀数据，美联储有望于本周三的议息会议上进一步加息25个基点。届时，由于港元与美元息差的进一步拉大，香港银行将会与美联储同 时加息。因此，香港银行先行一步进行加息的举动出乎市场意料。

　　提前加息乃意料之中

　　但是，只要稍加分析，不难发现，香港银行决定在美联储议息会议前提前加息，又在意料之中。

　　一方面看，从去年6月起，美联储连续六次加息，将联邦基金利率提高至现在的2.5%。在此过程中，香港银行系统只于去年9月跟随加息25个基点。随后，由于投机人民币升值的大量国际资金涌入，美联储于去年11月份再度加息后，香港银行反而把利率降回原有水平。但港元与美元之间息差持续扩大，使得市场面对大量资金涌入后将随时撤退的风险。

　　事实上，近几个月来，随着人民币升值预期久未实现，特别是美元汇价长期超跌情况下的技术性反弹，大量国际资金开始撤离香港市场，转投美元资产进行套利活动。这可从香港银行体系结余水平看出。去年11月底，香港银行体系结余水平一度达100多亿港元之巨，远超出正常月度结余水平5亿港元。然而，由于随后投机预期的久未实现，且日趋淡化，资金开始陆续回撤。市场上对港元的持续大量的沽盘使香港银行体系结余水平至上周已降至44亿港元。

　　受近期资金持续外流的影响，香港银行同业隔夜拆息逐步走高，从去年底的接近零水平升至目前2%左右。而银行同业拆息的上升，将直接导致银行存贷款利率的提高。鉴于这一事实，香港银行在美国议息前先行调高利率，也就不足为怪。

　　另一方面看，由于港元实行与美元的联系汇率制度，港元利率不可能长期保持与美元利率的这种差距。从长期来看，应该是趋同一致。在这种情况下，市场其实早就预测到香港银行的此轮加息，并作出相应调整。按周一收盘价计，自去年12月底达到过去三年半来的历史新高14266点后，恒指在此轮调整中累积下跌432点，跌幅达3.03%。其中，尤其以地产、金融等对利率敏感股份跌幅最大，其累积跌幅分别达7.22%、5.07%。

　　市场提前消化加息

　　因此，对于此轮香港银行加息，市场已提前有所消化，这从香港市场周一的盘面变化可看出。各大银行于上周五收盘后突然宣布加息，本周一恒指开盘后，最大跌幅不到50个点，而恒指全天收于13834点，上涨6点。据此，有市场人士进一步指出，如果香港银行本周三不跟随美联储再加息25个基点，那么，前期一些对利率敏感的超跌股将会获得逢低买盘推动而走高。

　　但是，即便如此，仍然有市场预期，香港银行会在本周三美联储议息会议后进一步加息25个基点。因为，在香港银行于上周五加息25个基点后，其最优惠贷款利率仍然低于美国的5.50%。如果美联储在此次议息会议上如市场预期那样，作出本轮加息周期中的第七次加息———25个基点决定的话，那么总体看来，两地息差仍未收窄。香港银行体系将不得不进一步提高港元利率，以阻止套利活动导致资金持续外流。

　　相关板块反应不一

　　展望后市，由于资金的去向在很大程度上决定了市场的兴衰起落，因此，港元与美元二者之间的利率和汇率变动在未来一段时期内将主导着恒指的走势。一方面，美国贸易赤字状况的进一步恶化，使美元在长期内有进一步贬值的趋势，资金外流的压力有所减缓；另一方面，不管在周三美联储议息会议后，香港银行体系是否进一步跟随加息，由于市场预期美联储“渐进式”加息周期持续进行，两地息差预期仍将存在，并有进一步扩大趋势，构成资金持续外流的动力。

　　因此，笔者之见，未来港股将以调整为主。利率的上升将对地产股构成不小的压力，但消费、工商类股由于经济的持续向好，将会得到资金进一步关注。利率的提高，也有助于香港银行业抵消资金成本的上升压力。因此，未来银行股也可看高一线。

　　资料链接

　　近日，资金持续流出香港银行体系。2005年3月9日，香港金管局先后四次接下港元沽盘共24.18亿港元。相应，香港银行系统的资金结余降至55亿港元水平，是自2004年10月以来的新低。截至上周五，香港银行体系结余跌至43.58亿港元水平，银行同业拆息升至2%。

　　当日，汇丰银行、恒生银行(行情 论坛)、中银香港(行情 论坛)、东亚银行(行情 论坛)和港基国际(行情 论坛)银行等多家香港银行宣布加息，将最优惠利率由5%调升至5.25%，港元标准储蓄存款利率则由0.01%调升至0.25%，并从本周一开始生效。

　　汇丰银行总经理柯清辉估计，香港今年内仍有加息空间，最优惠利率可能会调高至6.25%，这意味着最优惠利率的上升空间还有1个百分点。