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备受关注的香港资金外流终于实现。2005年1月31日晚，香港金管局从银行买进38.2亿港元，使银行体系总结余减少至119.7亿港元。昨日，1年期美元兑港元的远期贴水相应收窄70点子至1260-1220点子，而香港银行间拆借利率小幅走高。
在“撤资”阴影下，港股连续下跌，最低曾至13454点低位，并击穿10、20、100日均线，几乎将之前反弹行情的涨幅完全消耗。笔者认为，虽然技术走势偏弱，但考虑到香港经
济前景秀丽，内地宏观调控成效显著，港股跌幅将非常有限。笔者之见，只要淡化资金外流影响，港股有望在春节后展开一波可观的上涨行情。
美息上升引发资金外流属正常现象
国际投资市场，几乎所有分析师都预测此次美国联邦储备委员会(Fed)将提高联邦基金利率至2.5%。大部分分析师预计，加息仍将继续。意见如此一致，起源于1月5日晚对美国联储局会议记录的解读。
2004年12月14日，美联储宣布加息1/4厘至2.25厘。2005年1月5日，美联储公布的会议记录显示，出席会议的委员认为当前利率仍然“太”低，不足抑制通货膨胀。部分委员更担心利息长期偏低会释放大量资金，从而增加金融市场风险。一个“太”字揭示美国在2005年持续加息的机会相当之大，增幅可能大大高于市场预期。
目前，香港银行间隔夜拆借利率仅有0.2%左右，各大银行的大额美元存款利率为2.25%左右，港美之间的息差事实已经高达2%。若美联储定于此次加息1/4厘，港美息差将扩大到2.5%，必然触发大规模的套息活动。因此，笔者看来，议息前夕出现资金外流现象不足为奇。
美国加息香港未必跟随
本次流走的资金是在2004年10月底流入香港，为什么这么多资金(至少150亿港币)愿意牺牲一半的部分利息收入，而长时间停留在香港呢？答案很简单，“赌”人民币升值。笔者不止一次指出, 只要人民币一天没有升值，大量国际游资会继续驻留香港市场。所以，一次的资金外流并不代表香港“水源枯竭”。
另一方面，如果内地跟随美国加息，将加强人民币升值预期，反过来利于资金重新流入香港。笔者对香港市场保持资金充裕充满信心。香港银行是否跟随美国加息，取决于银行体系总结余的数量。据资料显示，目前盈余资金依然处于110亿港元的高水平。即便美国本周加息，香港的银行利率也有条件维持不变。
若总结余降至10亿-20亿港元，笔者看来，香港银行可能不得不跟随，届时港息会轻微上调1/4厘。由于幅度轻微，对香港经济和股市的影响微不足道。值得注意的是，汇丰银行主席艾尔敦上周表示，他并不认为香港银行本周将追随美国加息步伐，增强了市场对香港利率将继续稳定的预期。
“春节效应”有利于港股向上
美国加息阴影挥之不去。美港两地股市一反往年“一月效应”的常态，处于阴霾之中。纽约道琼斯指数一月份下跌接近3.5%。恒生指数更在月初出现连跌六天的恐慌局面，击穿13400点关口，市值蒸发约2000亿港元。国企指数也曾重挫250点，但在月底顽强回升。
笔者预计，港股有望因消除“撤资”忧虑而走出涨行情。传统的“春节效应”也促使短线投资者提前买进。据观察，自2001年以来，港股就存在此效应。即春节假期之后的两周内，港股将上升，且集中在中资股。
“迪斯尼概念”蠢蠢欲动
“大型红筹股”重展雄风
近期恒指下跌过程中，服装零售类股逆市走强。究其原因，一方面因大型服装集团I.T.集团将于节后招股，带动同业造好；另一方面，最近经济数据显示，香港经济增长出色，且势头极有可能延续到2007年。香港消费者信心指数更高达99点，为过去10年最高点。
笔者预计，今年九月开幕“迪斯尼”乐园将吸引更多的赴港旅客，零售、酒店类的相关概念将继续热炒。体现在盘面上，多只零售股近期创出新高，投资者不宜看淡。
鸡年将至，笔者更青睐大型红筹股。2005年将是内地公用事业“加价年”，持有供水、燃气、公路桥梁等城市公共事业股权的大型窗口公司将受惠。另外，注资和重组概念重临，北京控股(0392)、天津发展(0882)、上海实业(0363)、深圳控股(0604)等值得吸纳。在许多股份重返1997年金融风暴高位后，众多大型红筹股的价格仍然只有当时的1/4。笔者预计，2005年大型红筹股将一洗97年的颓势，重展雄风。
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