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□江南金融研究所 曾轶舒
周一恒生指数(行情 论坛)小幅下挫，全天跌43.47点，下跌幅度为0.32%，收于13531.39点。其中，地产、金融指数(资讯 行情 论坛)继续下挫，而公用分类指数逆市走强，共上涨1.04%。但从近期市场情况看，从2005年开市至今，恒生指数共下跌近700点，短期跌幅相当大。我们认为，恒指需要一段时间的休整。
双重压力拖累大市
对于近期恒指下跌，笔者认为主要与下列两点因素有关。
第一、美元汇率持续走强，市场担心资金外流。目前，美联储的货币政策取向非常明确，对美国经济已经进入加息周期的市场共识已经形成。不断上升的利率使美元的收益预期提高，吸引更多的世界资本流入。同时，汇率走势也是一个相对指标。美元走势不仅受制于美国经济，其作为一种国际货币，也与世界各国经济变化紧密联系在一起。
近来，有许多权威机构调低欧元区、日元区以及包括中国在内的众多发展中国家2005年经济增长预期。因而，只要美国保持目前的经济增长状况，其它经济体增长的放缓就意味着美元相对其它货币走强的可能。而且，美元弱市也不符合美国人民的利益。美国政府一直在利用市场手段改变这一状况，如力图减少财政赤字、调整税收政策等。因而，今年以来，美元汇率有所走强，不排除世界资金发生新的动向，即部分游资可能逐渐撤离其它地区(包括香港)，重新流回美国。市场出于这种对资金流向的忧虑，从而导致三大指数即金融、地产、公用指数(资讯 行情 论坛)短期全线下跌，进而拖累恒指。
第二、世界原材料价格普遍下跌给恒指雪上加霜。许多权威机构调低2005年世界经济增长预期，从而引起了世界原材料价格，如铜、铝、金价大幅下跌。H股中的原材料股份，如江西铜业(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(0358)、中国铝业(行情 论坛)(2600)、紫金矿业(行情 论坛)(2899)等相应下挫。外资机构纷纷减持旗下H股，如鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)(0347)、中海发展(行情 论坛)(资讯 行情 论坛)(1138)等。减持给予中资股极大压力，一向走势良好的中远太平洋(行情 论坛)(1199)也掉头向下，带动中国移动(行情 论坛)(0941)、中国联(行情 论坛)通(资讯 行情 论坛)(0728)下挫。
资金面与投资思路是关键
从经济基本情况看，笔者看来，2005年企业增长放缓是必然的，因此决定了港股市场难见大行情。但由于香港经济在2004年完全启动之后，在内地经济政策的支持下，将保持平稳的发展态势，因而也不会出现大幅下滑。
在基本面没有太大变化的前提下，由于香港市场是一个资金可以自由流动的全球化市场，关注资金面与投资思路显得相当重要。目前，我们可以将流入港股的资金分为两类：一是主要进行短期概念炒作的国际游资；二是长期投资香港股市的资金。
对于国际短期游资来说，其特点大多是短、快、狠，它们往往是以特别重大的经济事件的发生或预期为主导。基于某一概念或一板块的股票集中炒作，短期获利之后，不惜成本地进行了结，如前期大幅度上涨的澳门概念的近期暴跌即为一例。这类资金的性质决定，哪个市场有机会，它们就流向哪个市场。一旦游资撤出某地，当地股市有可能出现暴跌。
长期投资港股的资金，包括当地资金和一些稳定的外资行机构投资者。相对这些资金而言，看中的是当地经济的一个发展态势，不会为短期市场波动所动。当然，不排除他们顺市在市场中做差价，对部分股票实行高抛低吸的策略。但此类资金应该是市场中坚力量，决定了市场总体的发展态势，这可以从去年恒指表现看出。
去年4月中旬，由于内地经济宏观调控与世界原材料价格暴跌，引发一轮恒指的下跌行情。从当时资金面看，主要也是游资撤离。但随着香港经济逐步好转，恒生指数在12000点见到低点后，缓慢攀升，创出近三年的新高。笔者由此得出结论，只要香港经济状况没有发生重大变化，股市在经过一轮上涨之后的调整是自然现象。从长期看，笔者继续看好今年恒生指数的走势，认为将会是一个震荡往上的过程。但短期而言，恒指在经过近期短期暴跌之后，需要一段时间的调整。
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