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主持人(徐海洋)：近期A股市场走势与港股形成了鲜明的对比，一边是港股的如日中天，一边是A股的疲惫不堪。对比港股和A股的历史走势，可以看出两个市场的走势存在比较明显的相关性，近两年港股的走势总是要提前于A股变化。2004年5月香港各主要指数都已止跌向上，目前恒生指数(行情 论坛)再创年内新高，恒生红筹和恒生国企股指数也都出现了有力的反弹，与年初高点仅有7%-8%的差距，兖州煤业(行情 论坛)等H股更是创出了上市新高，而内地股市走势则要弱得多。相关性很大的两个市场为何出现这样的差异？A股能否在近期反
弹向上？
港股回调时将带来A股机会
和讯信息 李志刚：我们认为，港股的走强主要是因为这个市场更加国际化，估值水平更合理，甚至已经低估；国内市场的疲软更多是由于其市场制度上的缺陷和整体市盈率偏高造成的。
近年来中国经济高速发展，然而内地A股市场并没有作出非常明确的反映，笔者认为，这主要是由于A股市场业绩的成长被淹没在了中长期价值调整的进程里。即使是经过漫长调整后的现在，内地A股市场能够与国际价值中枢靠拢的A股股票仍然非常少，其所占的比重也只有大约10%的股票。而且这些股票基本上都属于周期性的蓝筹股，它们目前承受着宏观调控的压力，在后期运行的节奏和趋势上还存在着一些不确定因素。但长期以来，香港市场的投资者大多为欧美机构投资者，它们对非本土市场的股票往往要求有国家的风险和溢价，尤其是对来自新兴市场的股票，这就造成了香港市场的中资股票长期以来受到了市场低估。目前国际投资者出于对中国经济和中国市场的热衷，已经逐步开始对香港市场重新估量。再加上短期热钱的涌入，香港市场在价值重新认识和资金推动的动力下形成了目前的良好局面。
同时，我们认为同样股票在两个市场出现不同趋势的现象应该是一个阶段性的现象，香港国企股和内地A股市场面临着一样的基本面，其未来趋势肯定是一样的，但由于所处的不同市场背景及本身的市盈率差异才形成了这种阶段性的走势差异。而从长期趋势来看两个市场的趋势肯定是同向波动的。
从A股与H股的比较关系上，非常明显地表现出目前A股市场已经被动地接受H股市场的走势牵引，而且最近两年以来两个市场已经出现了很大的负相关或正相关性。例如2003年1月至2003年4月，A股市场整体向上，而同期香港恒生指数则连续4个月调整；2003年的5月至10月，内地A股市场连续向下阴跌，但香港恒生指数连续大幅向上攀升；直到2003年11月份后内地A股市场和香港市场才出现了连续5个月的上升走势；2004年2月香港恒生指数领先内地市场出现调整，恒生红筹更于1月份已经开始领先市场出现下跌。由最近两年的走势我们有三点结论：第一、港股近两年较A股走势强很多；第二、内地A股已经被动地受到H股的牵引，股价有一定的滞后性；第三、两个市场的运行存在着明显的相关性，而且正相关和负相关都反复存在，这说明两个市场的资金存在着局部阶段切换的现象。
应该看到，由于A股与H股之间巨大的价差依然存在，这使得港股的带动作用形成了一个缓冲区。相信如果A股和H股价差进一步临近，其对A股还是会有带动作用的。而几次情况都是在H股进行了较充分的炒作之后，A股才会爆发向上。最近阶段港股在全球热钱涌入的情况下再次向上走强，估计这种表现不是短期性的走势，应会有一定的连续性。港股的国企股中驻守的资金大多数与内地市场中的核心主力资金有很强的关联性，这批资金近年两地相互切换、纵横驰骋的迹象非常明显。我们预计，这批资金在港股上出现部分或全部撤退后，内地A股市场也会有明显的机会。
后9.14行情或许即将结束
民族证券 徐一钉(天昊)：近期香港H股的表现颇为强劲，而沪深A股的走势却十分疲弱，H股与A股之所以形成如此大的反差，最根本的原因还是“资金”在其中起作用。
近期炒作人民币升值的热潮再次涌来，全球有多达1万亿美元的游资在豪赌人民币大幅升值，抢购人民币资产。大量热钱涌入香港推高了恒生指数和H股指数，间接炒作人民币升值概念，同时还可以在恒生、H股期指上套利。香港银行体系的资金结余在10月份激增，达到正常数字的16倍，这些资金对香港股市的升势起到推波助澜的作用。
资本的“逐利”性决定了一旦资本市场缺乏“赚钱”效应，这个市场将对资金失去“吸引力”。沪深股市已经低迷了四年，A股市场对投资者的吸引力大大降低。除不断发行的基金外，目前市场已很难看到增量资金。无论是主流资金，还是非主流资金，都在期待着“增量资金”的加盟。但潜在的可入市资金，如保险资金、企业年金等目前只能“望梅止渴”。今年九月以来，虽然政策性利好不断，但利好堆积下所引发的反弹如此弱，大大出乎各方投资者的意料。特别是后9.14行情中蓝筹股低迷的走势，使反弹的持续性大打折扣。
近期蓝筹股走势低迷的最主要原因，就是基金的持仓普遍较高，已经没有“闲钱”再注入蓝筹股。经过九月至十一月的消耗战，游资、私募基金也遭遇资金瓶颈。目前市场的格局是，证券投资基金继续增仓的潜力不大，同时开放式基金潜在的赎回压力仍然存在，而重仓等待行情的基金是否都能忍耐疲弱的走势保持持仓，游资、私募基金是否在考虑落袋为安，都是影响行情走势的重要原因。
另外，近期政策性利好出现空当，偏淡消息倒多起来。如外压可能使QDII加快出台、买断式回购将封杀股市灰色资金流入、山鹰纸业(资讯 行情 论坛)增发、修改股票上市规则等等，A股市场消化上述利淡因素需要时间。
9.14行情至今，沪指K线已经形成三角形整理。一般情况下，三角形整理属中继整理型态，也就是说整理完毕后，股指将维持原有运行趋势。从上周起，部分非主流品种出现跳水，“富人俱乐部”也有分化迹象，表明多方阵营已经开始分化。尽管一些机构仍在自救，若大盘指标股不能振作向上，仅依靠ST股、题材股、科技股无法使大盘摆脱低迷。从时间周期看，后9.14行情已经或即将结束，投资者应控制好仓位。(中证报)
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